Kryptoverdenen må gjøres tryggere for investorer og brukere

Forfatteren er en uavhengig finanskommentator

Den plutselige kollapsen av kryptobørsen FTX reiser alvorlige spørsmål om tilstanden til kryptoøkosystemet. Uten seriøse endringer i hvordan det fungerer, er det vanskelig å forestille seg hvordan det til og med kan bli en del av det eksisterende mainstream finansielle systemet, enn si erstatte det som noen ønsker å se.

Krisen hos FTX og før den kryptolångiver Celsius, Voyager, hedgefond Three Arrows Capital og digitale tokens TerraUSD og Luna har lite med kryptovaluta som teknologi å gjøre. Snarere viser det hvordan finansielle systemer ser ut når det ikke er tilstrekkelig med kontroller og balanser. Krypto-folk slår mot sentralbanker og regulatorer, men de eksisterer av gode grunner.

Hva som gikk galt på FTX er fortsatt uklart. Administrerende direktør Sam Bankman-Fried insisterte på at det bare var et likviditetsunderskudd. Men Binance, som opprinnelig gikk med på å kjøpe FTX for å styrke likviditeten, trakk seg ut av avtalen etter å ha sett på bøkene. Det er rapporter om at FTX har et balansehull på rundt 8 milliarder dollar. Hvis noen ikke er villig til å investere mye kapital, vil FTX til slutt erklære seg konkurs. Investorer forventer det verste: Sequoia Capital har allerede skrevet ned sin eierandel til null.

Enda mer bekymringsverdig er at kundemidler ser ut til å være i fare. Det er faktisk vanskelig å forestille seg hvordan et balansehull av denne størrelsen kunne ha utviklet seg dersom børsen ikke hadde lånt ut kundepenger.

Reuters rapporterte at FTX Alameda Research lånte ut klientmidler etter at det ble hardt rammet av konkursene til Three Arrows Capital og Voyager i mai i år. Og det amerikanske justisdepartementet og amerikanske regulatorer undersøker nå forholdet mellom FTX og Alameda, inkludert om kundemidler kan ha blitt misbrukt.

Hvis kundemidler har blitt lånt ut og Bankman-Fried ikke klarer å finne en kjøper som vil betale nesten full pris (som ser ut til å være en høy ordre), ser det ut til at kunder ved FTXs internasjonale børs taper en betydelig del av midlene sine. Noen - kanskje mange, ettersom FTX tiltrakk seg detaljhandlere og oppmuntret vanlige folk til å sette inn lønnen sin på kontoene deres - vil lide vanskeligheter som et resultat.

FTX er langt fra det første kryptoselskapet som falt midt blant token-kollapser, bankkjøringer og påstander om bruk av kundemidler. De siste avbruddene til Celsius, Voyager og, i 2021, kryptoutlåner Cred deler lignende egenskaper. Bak disse feilene er fire viktige svakheter i kryptoøkosystemet:

• Sammenkoblinger mellom selskaper i form av ugjennomsiktige kryssaksjer og sirkulær kredittpraksis som rehypotekering. Rivalerende kryptobørs Binance hadde en betydelig eierandel i FTXs opprinnelige token, FTT. Da den kunngjorde at de solgte eierandelen sin, sendte den folk som forsøkte å selge FTT selv og ta ut pengene deres fra FTX.

• For mye tillit til personligheter. Crypto bør eliminere behovet for tillit mellom mennesker. "Ikke stol på, verifiser" var mantraet. Men hele systemet ser nå ut til å være avhengig av noen få store personligheter som tusenvis stoler på. Bankman-Fried er en. Han bygde et enormt imperium på kort tid og donerte mye penger til gode formål. Han virket som en allsidig god fyr. Så folk stolte på ham med pengene sine. Spesielt investorer har vist en bemerkelsesverdig vilje til å støtte hans satsninger uten vanlig økonomisk due diligence.

• Konsentrasjon. Det er ikke mange store kryptobørser og banker, og de som driver dem kjenner alle hverandre og investerer i hverandres selskaper. Når de kommer inn er alt bra; men hvis de faller ut, kan de forårsake enorm skade. Det burde ikke være mulig for en tweet fra Binances administrerende direktør for å anspore et løp som vil velte dens største rival; men det var akkurat det som skjedde.

• Opasitet. Crypto bør forbedre gjennomsiktigheten av finansielle transaksjoner. Men kryptoselskaper som FTX avslører svært lite om deres økonomiske status - mye mindre enn du forventer av en tradisjonell bank. Opasiteten til Bankman-Frieds selskaper, FTX og Alameda, ble forverret av en kompleks selskapsstruktur, overføringer mellom selskaper og rapportert bruk av beholdninger av et naturlig symbol for å styrke balansen.

Disse problemene vil være smertelig kjent for alle som har studert historien om finanspanikk og bankkriser. De ser ut til å være endemiske for finansielle systemer. Crypto har vist at det ikke er annerledes.

Hvis krypto skal ha en fremtid som et vanlig finansprodukt, må det nå akseptere reguleringen og kontrollene som gjør finansielle systemer trygge for investorer, kreditorer og innskytere.