Krüptomaailm tuleb muuta investorite ja kasutajate jaoks turvalisemaks

Autor on sõltumatu finantskommentaator

Krüptobörsi FTX ootamatu kokkuvarisemine tekitab tõsiseid küsimusi krüptoökosüsteemi olukorra kohta. Ilma tõsiste muudatusteta selle toimimises on raske ette kujutada, kuidas see võiks saada isegi olemasoleva peavoolu finantssüsteemi osaks, rääkimata selle asendamisest, nagu mõned tahaksid näha.

FTX-i kriis ja enne seda krüptolaenuandja Celsius, Voyager, riskifond Three Arrows Capital ning digitaalsed märgid TerraUSD ja Luna on krüptovaluuta kui tehnoloogiaga vähe seotud. Pigem näitab see, millised näevad välja finantssüsteemid, kui kontrollid ja tasakaalud on ebapiisavad. Krüptoinimesed vaenuvad keskpankade ja regulaatorite vastu, kuid need eksisteerivad mõjuvatel põhjustel.

Mis FTX-is täpselt valesti läks, on siiani ebaselge. Tegevjuht Sam Bankman-Fried väitis, et tegemist oli lihtsalt likviidsuse puudujäägiga. Kuid Binance, kes algselt nõustus ostma FTX-i likviidsuse suurendamiseks, loobus pärast oma raamatute vaatamist tehingust. On teateid, et FTX-i bilansi auk on umbes 8 miljardit dollarit. Kui keegi ei ole nõus palju kapitali investeerima, kuulutab FTX lõpuks välja pankroti. Investorid ootavad halvimat: Sequoia Capital on oma osaluse juba nulli kirjutanud.

Veelgi murettekitavam on see, et klientide raha näib olevat ohus. Tegelikult on raske ette kujutada, kuidas oleks võinud tekkida nii suur bilansiauk, kui börs poleks kliendiraha välja laenanud.

Reuters teatas, et FTX Alameda Research laenas klientidelt raha pärast seda, kui Three Arrows Capitali ja Voyageri pankrotid tabasid seda tänavu mais. USA justiitsministeerium ja USA reguleerivad asutused uurivad nüüd FTX-i ja Alameda vahelisi suhteid, sealhulgas seda, kas klientide raha võidi väärkasutada.

Kui klientide raha on välja laenatud ja Bankman-Fried ei leia ostjat, kes maksaks peaaegu täishinna (mis näib olevat pikk tellimus), näivad FTX rahvusvahelise börsi kliendid kaotavat märkimisväärse osa oma vahenditest. Mõned – võib-olla paljud, kuna FTX meelitas jaemüüjaid ja julgustas tavainimesi oma palka oma kontodele kandma – kannatavad seetõttu raskustes.

FTX pole kaugeltki esimene krüptoettevõte, mis langeb keset žetoonide kokkuvarisemist, pankrotistumist ja süüdistusi klientide raha kasutamise kohta. Celsiuse, Voyageri ja 2021. aastal krüptolaenuandja Credi hiljutised katkestused jagavad sarnaseid jooni. Nende vigade aluseks on krüptoökosüsteemi neli peamist nõrkust:

• Ettevõtete vahelised vastastikused seosed läbipaistmatute ristosaluste ja ringkrediidipraktikate, nagu rehüpoteek, näol. Rivaalsel krüptobörsil Binance oli märkimisväärne osalus FTX-i natiivses märgis FTT. Kui ta teatas, et müüb oma osaluse, saatis ta inimesed rüselema, et ise FTT müüa ja oma raha FTX-st välja võtta.

• Liiga suur usaldus isiksuste vastu. Krüpto peaks kaotama vajaduse inimestevahelise usalduse järele. "Ära usalda, kontrolli" oli mantra. Kuid kogu süsteem näib nüüd sõltuvat mõnest suurest isiksusest, keda tuhanded usaldavad. Bankman-Fried on üks. Ta ehitas lühikese ajaga üles tohutu impeeriumi ja annetas headele eesmärkidele palju raha. Ta tundus igati hea tüüp. Nii et inimesed usaldasid talle oma raha. Eelkõige investorid on näidanud üles märkimisväärset valmisolekut tema ettevõtmisi toetada ilma tavapärase finantshoolsuseta.

• Keskendumine. Suuri krüptobörse ja panku pole palju ning need, kes neid juhivad, tunnevad üksteist ja investeerivad üksteise ettevõtetesse. Kui nad sisse saavad, on kõik hästi; aga kui need välja kukuvad, võivad nad tohutult kahju tekitada. See ei tohiks olla võimalik a säutsuma Binance'i tegevjuhilt, et ergutada jooksu, mis kukutab tema suurima rivaali; aga täpselt nii juhtuski.

• Läbipaistmatus. Krüpto peaks parandama finantstehingute läbipaistvust. Kuid krüptoettevõtted, nagu FTX, avaldavad oma finantsseisu kohta väga vähe – palju vähem, kui traditsiooniliselt pangalt oodata võiks. Bankman-Friedi ettevõtete FTX ja Alameda läbipaistmatust halvendasid ettevõtte keeruline struktuur, ettevõtetevahelised ülekanded ja teatatud natiivse märgi osaluste kasutamine bilansi tugevdamiseks.

Need probleemid on valusalt tuttavad kõigile, kes on uurinud finantspaanika ja panganduskriisi ajalugu. Need näivad olevat finantssüsteemidele endeemilised. Krüpto on näidanud, et see ei erine.

Kui krüptol peaks olema tulevik peavoolu finantstootena, peab see nüüd aktsepteerima regulatsiooni ja kontrolli, mis muudavad finantssüsteemid investoritele, võlausaldajatele ja hoiustajatele turvaliseks.