Prilagoditev kriptovanja kaže, da je dolgočasno nazaj

Ko so lani prvič na javnih delniških trgih prvič opazili Coinbase, je bil to precej trenutek za samo kripto turnejo in za industrijo digitalnih sredstev v širšem pomenu - trenutek, ko je bila kriptovaluta vključena v ustanovo.

Ne glede na lastne uradne dokumente podjetja, da je to odvisno od majhnega števila strank ali da se reče, da zaposleni "na splošno ne upoštevajo enake skladnosti in pravila kot podjetja za finančne storitve". To je bil praktično primer "Drži loputo in vzemite moj denar". Na seznamu je Coinbase prinesla tržno kapitalizacijo 65 milijard dolarjev, kar takrat ustreza vrednosti Intercontinental Exchange, lastnika newyorške borze.

Delež je bil dud že od samega začetka. Vlagatelji, ki so se prvi dan povzpeli, so bili v začetku letošnjega leta že 25 odstotkov. Toda po res temnem tednu, za katerega so bili značilni neumni rezultati v prvem četrtletju, in napaka razkritja, ki je prisilila generalnega direktorja Briana Armstronga, da se opraviči in zanika, da bo podjetje bankrotiralo, so delnice zdaj padle za 80 odstotkov v primerjavi z uvodnim tečajem na prvencu.

Pristop "Drži loputo in vzemite moj denar" je mrtev, uničen z odločitvijo ameriških zveznih rezerv, da umakne skledo in poveča obrestne mere. Nova, bolj izpopolnjena mantra je "kul zgodba, brat. To je tema, ki poteka na vseh finančnih trgih. Zgodbe brez snovi se ne prodajajo več.

To se lahko najbolj jasno prikaže na trgu kriptovalut, ki je odvisno od baze kovancev. Bitcoin, Ethereum in majhna skupina drugih kovancev pritegnejo največ pozornosti na tem področju, skupaj s šaljivimi kovanci, ki so običajno poimenovani po hišnih ljubljenčkih Elona Muska. (Ne v resnici.)

Največji od teh kupcev žetona že leta privlačijo, na splošno majhni vlagatelji, pa tudi enega ali drugega libertarnega milijarderja in nekaterih hedge skladov in kopičenja zasebnih sredstev.

The stories behind these purchases were diverse. Nekateri resnični verniki pravijo, da je Crypto nova globalna valuta. Dajte mu čas, pravijo. No, zdaj ima čas, pravzaprav več kot desetletje, in še vedno ga ne morem uporabiti za nakup belega Americano ali drugih vsakodnevnih stvari. Drugi so trdili, da bitcoin trda omejitev števila kovancev v obtoku zaščiti pred inflacijo. No, inflacija je v Združenih državah Amerike inflacija na 40-letnem visoko, Crypto pa je še vedno padla v ceno. To je čisto špekulativno sredstvo in to je v redu, dokler so špekulacije modne. Ni več.

Največji pripovedovalec v Crypto so operaterji tako imenovanih stabilnih kovancev, za katere naj bi bilo povezano z enim z dolarjem. Na splošno se to zgodi z kopičenjem rezerv, ki ustrezajo vrednosti žetonov v obtoku. Vendar pa so manjkale podrobnosti o tem, kaj te rezerve sestavljajo, zlasti iz Tether, največjega igralca na tem področju. Ta teden smo Tether vprašali o nekaj podrobnostih, kako ravnati z ameriškimi državnimi obveznicami v vrednosti nekaj deset milijard dolarjev. Zavrnilo se je podrobnejše in povedalo, da so informacije njegova "skrivna omaka". Tetherjeva obveznica za 1 dolar je v zadnjih dneh že utrpela težaven udarec. Ta vrsta ročnega mahanja verjetno ne bo prepričala dvomljivcev.

Toda nov, bolj ciničen in raziskovalni ton na trgih ni omejen na divji zahod kriptografije. Delnice v futurističnem tehnološkem sektorju so bile prav tako še posebej močno. "Zdi se, da moteče delnice gotovine, ki jih trg zmanjšujejo," je dejal Charles Cara iz raziskav absolutne strategije.

Novo razpoloženje med vlagatelji pomeni, da se podjetja soočajo z večjo nujnostjo, da bi preglasili velike načrte za motnje v staromodni proizvodnji gotovine.

"Delnice, ki tega ne storijo, niso nobene vrednosti, medtem ko bodo tisti, ki to storijo, imeli nižjo rast (čeprav več dobička), kar govori za nižje ocene," je dejal. "Vsekakor to ne kaže na dolgoročno okrevanje teh zelo cenjenih zalog."

Igra se je zelo preprosto spremenila, ki jo je vodilo povečanje donosa ameriških državnih obveznic-zmanjšanje padca cen, saj inflacija ostaja težka in centralne banke zvišajo ključne obrestne mere.

"In the case of higher interest rates, investors are less to finance companies with a negative cash flow," said David Older, head of share at Carmignac. Donosnost 10-letnih ameriških državnih obveznic, ki se je ob koncu lanskega leta povečala z 1,5 odstotka na 2,9 odstotka, je ključni indeks, ki ga tukaj opazuje, pravi.

"Koliko širitve večkratnikov je bilo trajnostno in veljavno in koliko je bilo posledica nizkih obrestnih mer in trgovine z zalogami doma? Na trgu je veliko bolečine," je dodal.

Prednostno prizadevajo za zalogi v dobe zaklepanja, zlasti podjetij, ki niso prepoznale, da se vozijo na kratkoročnem valu, ne delujejo več. Namesto tega starejši iščejo priložnosti v sektorjih, kot sta kibernetska varnost in programska oprema - podjetja, ki se lahko nanašajo na resnične in stabilne denarne tokove.

Lahko je manj vznemirljivo kot priti v motečo zalogo ali izbiro naslednjega Amazona. Obstajajo pa razlogi, zakaj je naftno podjetje Saudi Aramco Apple ta teden postavilo v senco kot najdragocenejše podjetje na svetu. Medtem ko visoke cene energije vodijo ceno delnice, prodaja tudi dolgočasno.

katie.martin@ft.com