Kryptojusteringen viser at kjedelig er tilbake

Da Coinbase ble bemerket for første gang i de offentlige aksjemarkedene i fjor, var dette ganske et øyeblikk for selve kryptoturen og for industrien av digitale eiendeler i bredere forstand - øyeblikket da kryptoen ble inkludert i etableringen.

uavhengig av selskapets egne offisielle dokumenter, at det avhenger av et lite antall kunder, eller at det sies at ansatte "generelt ikke overholder den samme overholdelsen av bærekraft og regler som finansielle tjenester". Det var praktisk talt et tilfelle av "hold klaffen og ta pengene mine". Oppføringen brakte Coinbase en markedsverdi på 65 milliarder dollar, som den gang tilsvarer verdien av InterContinental Exchange, eieren av selve New York Stock Exchange.

andelen var en dud helt fra starten av. Investorer som klatret på den første dagen var allerede 25 prosent i minus i begynnelsen av dette året. Men etter en virkelig mørk uke, som var preget av kjedelige resultater i første kvartal og en avsløringsfeil som tvang administrerende direktør Brian Armstrong til å be om unnskyldning og benekte at selskapet ville gå konkurs, har aksjene nå falt med 80 prosent sammenlignet med åpningskurset deres på debuten.

"hold klaffen og ta pengene mine" -tilnærmingen er død, ødelagt av avgjørelsen fra den amerikanske føderale reserven, om å trekke bollen og øke rentene. Den nye, mer sofistikerte mantraen er "kul historie, bror. Gi den." Dette er et tema som går gjennom alle finansmarkeder. Historier uten stoff selger ikke lenger.

Dette kan vises tydeligst i kryptomarkedet, som avhenger av myntbasen. Bitcoin, Ethereum og en liten gruppe andre mynter tiltrekker seg mest oppmerksomhet i dette området, sammen med vitsemynter, som vanligvis er oppkalt etter kjæledyrene til Elon Musk. (Egentlig ikke.)

Den største av disse tokenkjøperne har tiltrekket seg i årevis, generelt små investorer, men også en eller den andre libertariske milliardæren og noen hedgefond og akkumulering av private eiendeler.

Historiene bak disse kjøpene var forskjellige. Noen sanne troende sier at krypto er en ny global valuta. Gi ham tid, sier de. Vel, det har nå tid, faktisk mer enn et tiår, og jeg kan fremdeles ikke bruke den til å kjøpe en hvit Americano eller andre hverdagslige ting. Andre har hevdet at Bitcoins harde begrensning av antall mynter i omløp gjør det til en beskyttelse mot inflasjon. Vel, nok en gang er inflasjonen på en 40-års høyde i USA, og krypto har fortsatt falt i pris. Dette er en rent spekulativ eiendel, og det er greit så lenge spekulasjoner er fasjonabelt. Det er ikke lenger.

Den kanskje den største historiefortelleren i krypto er operatører av så kalt stabile mynter, som sies å være koblet en til en til dollar. Generelt skjer dette gjennom akkumulering av reserver som tilsvarer verdien av symbolene i omløp. Imidlertid manglet detaljer om hva disse reservene består av, spesielt fra Tether, den største aktøren i dette området. Vi spurte Tether denne uken om noen få detaljer om hvordan vi skal takle amerikanske statlige obligasjoner til en verdi av flere milliarder dollar. Den nektet å gå nærmere inn på og sa at informasjon er hans "hemmelige saus". Tether's $ 1 -obligasjon har allerede fått et vanskelig slag de siste dagene. Denne typen manuell waving vil sannsynligvis ikke overbevise tvilerne.

Men den nye, mer kyniske og forskerende tonen på markedene er ikke begrenset til det ville vest for kryptografi. Aksjer i den futuristiske teknologisektoren var også spesielt hardt rammet. "Det ser ut som forstyrrende kontantbrenner aksjer driver markedet," sa Charles Cara fra Absolute Strategy Research.

Den nye stemningen blant investorer betyr at selskaper blir konfrontert med større press for å overstyre store planer for forstyrrelse av gammeldags kontantgenerering.

"Aksjene som ikke gjør dette er ingen verdi, mens de som gjør dette vil ha lavere vekst (om enn mer fortjeneste), som taler for lavere rangeringer," sa han. "I alle fall indikerer dette ikke en langvarig utvinning av disse høyt verdsatte aksjene."

Spillet har endret seg veldig enkelt, ledet av økningen i avkastningen til amerikanske statlige obligasjoner-nedsiden av et fall i prisene, siden inflasjonen fortsatt er hard og sentralbankene øker de viktigste rentene.

"Når det gjelder høyere renter, er investorer mindre til å finansiere selskaper med en negativ kontantstrøm," sa David eldre, sjef for aksje i Carmignac. Avkastningen på 10 år gamle amerikanske statlige obligasjoner, som har økt fra 1,5 prosent ved utgangen av fjoråret til 2,9 prosent, er nøkkelindeksen som han observerer her, sier han.

"Hvor mye av utvidelsen av multiplene var bærekraftig og gyldig, og hvor mye skyldtes lave renter og handelen med aksjer hjemme? Det er mye smerter på markedet," la han til.

Foretrukket håpefulle aksjer i lockdown-tiden, spesielt selskaper som ikke har erkjent at de sykler på en kortsiktig bølge, ikke lenger fungerer. I stedet leter eldre etter muligheter i sektorer som cybersikkerhet og programvare - selskaper som kan referere til reelle og jevn kontantstrømmer.

Det kan være mindre spennende enn å komme inn i et forstyrrende lager eller velge neste Amazon. Men det er grunner til at oljeselskapet Saudi Aramco Apple satte i skyggen denne uken som det mest verdifulle selskapet i verden. Mens høye energipriser driver aksjekursen, selger den også kjedelig.

katie.martin@ft.com