De crypto -aanpassing laat zien dat het saai terug is

>

Toen Coinbase vorig jaar voor het eerst op de openbare aandelenmarkten werd opgemerkt, was dit een behoorlijk moment voor de crypto -tour zelf en voor de industrie van digitale activa in de bredere zin - het moment waarop de crypto in de oprichting werd opgenomen.

Ongeacht de eigen officiële documenten van het bedrijf, dat het afhankelijk is van een klein aantal klanten, of dat wordt gezegd dat werknemers "in het algemeen niet voldoen aan dezelfde naleving van duurzaamheid en regels als financiële dienstverlener". Het was praktisch een geval van "houd de flap vast en neem mijn geld aan". De aanbieding bracht Coinbase een marktkapitalisatie van $ 65 miljard, wat destijds overeenkomt met de waarde van Intercontinental Exchange, de eigenaar van de New York Stock Exchange zelf.

Het aandeel was vanaf het begin een dud. Beleggers die op de eerste dag klommen, waren al 25 procent in de min aan het begin van dit jaar. Maar na een echt donkere week, die werd gekenmerkt door sombere resultaten in het eerste kwartaal en een openbaarmakingsfout die de CEO Brian Armstrong dwong zich te verontschuldigen en te ontkennen dat het bedrijf failliet zou gaan, zijn de aandelen nu met 80 procent gedaald in vergelijking met hun openingscursus bij het debuut.

De benadering "Houd de klep en neem mijn geld" is dood, vernietigd door de beslissing van de Amerikaanse Federal Reserve, om de kom op te nemen en de rentetarieven te verhogen. De nieuwe, meer geavanceerde mantra is "cool verhaal, broer. Geef het." Dit is een onderwerp dat alle financiële markten doorloopt. Verhalen zonder substantie worden niet langer verkocht.

Dit kan het duidelijkst worden weergegeven in de crypto-asset-markt, die afhankelijk is van de muntbasis. Bitcoin, Ethereum en een kleine groep andere munten trekken de meeste aandacht in dit gebied, samen met grapmunten, die meestal zijn vernoemd naar de huisdieren van Elon Musk. (Niet echt.)

De grootste van deze token -kopers trekken al jaren aan, over het algemeen kleine investeerders, maar ook de ene of de andere libertaire miljardair en enkele hedgefondsen en accumulatie van private activa.

De verhalen achter deze aankopen waren divers. Sommige echte gelovigen zeggen dat Crypto een nieuwe wereldwijde valuta is. Geef hem tijd, zeggen ze. Nou, het heeft nu tijd, eigenlijk meer dan tien jaar, en ik kan het nog steeds niet gebruiken om een ​​witte Americano of andere alledaagse dingen te kopen. Anderen hebben beweerd dat de harde beperking van Bitcoin van het aantal munten in omloop is, maakt het een bescherming tegen inflatie. Well, once again, inflation is at a 40-year high in the United States, and crypto has still fallen in price. Dit is een puur speculatief bezit, en dat is oké, zolang speculatie modieus is. Het is niet langer.

De misschien de grootste verhalenverteller in Crypto zijn exploitanten van zo -geramde stabiele munten, waarvan wordt gezegd dat ze één aan één aan de dollar zijn gekoppeld. Over het algemeen gebeurt dit door de accumulatie van reserves die overeenkomen met de waarde van de tokens in omloop. Details ontbraken echter over wat deze reserves bestaan, met name uit Tether, de grootste speler in dit gebied. We vroegen deze week Tether naar een paar details hoe ze omgaan met Amerikaanse staatsobligaties ter waarde van meer dan $ tien miljard. Het weigerde meer in detail te gaan en zei dat informatie zijn "geheime saus" is. Tether's $ 1 obligatie heeft de afgelopen dagen al een moeilijke klap gehad. Dit type handmatig zwaaien zal waarschijnlijk de twijfelaars niet overtuigen.

Maar de nieuwe, meer cynische en onderzoekende toon op de markten is niet beperkt tot het wilde westen van cryptografie. Aandelen in de futuristische technologiesector waren ook bijzonder zwaar getroffen. "Het lijkt erop dat verstorende aandelen in de cashbrander de markt daalt", aldus Charles Cara van Absolute Strategy Research.

De nieuwe stemming onder beleggers betekent dat bedrijven worden geconfronteerd met een grotere urgentie om grote plannen voor verstoring van de ouderwetse cashgeneratie te negeren.

"De aandelen die dit niet doen, zijn geen waarde, terwijl degenen die dit doen, een lagere groei zullen hebben (zij het meer winst), die spreekt voor lagere beoordelingen," zei hij. "In ieder geval duidt dit niet op een langetermijnherstel van deze zeer gewaardeerde aandelen."

Het spel is heel eenvoudig veranderd, geleid door de toename van het rendement van Amerikaanse staatsobligaties-het nadeel van een prijzendaling, omdat de inflatie hard blijft en de centrale banken de belangrijkste rentetarieven verhogen.

"In het geval van hogere rentetarieven zijn beleggers minder om bedrijven te financieren met een negatieve cashflow", aldus David Ouder, hoofdaandeel bij Carmignac. Het rendement op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties, die van 1,5 procent zijn gestegen aan het einde van vorig jaar tot 2,9 procent, is de belangrijkste index die hij hier waarneemt, zegt hij.

"Hoeveel van de uitbreiding van de veelvouden was duurzaam en geldig, en hoeveel was te wijten aan lage rentetarieven en de handel in aandelen thuis? Er is veel pijn op de markt," voegde hij eraan toe.

preferred aspiring stocks of the lockdown era, especially companies that have not recognized that they ride on a short-term wave, no longer work. In plaats daarvan is ouder op zoek naar kansen in sectoren zoals cyberbeveiliging en software - bedrijven die kunnen verwijzen naar echte en gestage kasstromen.

Het kan minder opwindend zijn dan in een verstorende voorraad te komen of de volgende Amazon te kiezen. Maar er zijn redenen waarom het oliemaatschappij Saudi Aramco Apple deze week in de schaduw heeft gezet als het meest waardevolle bedrijf ter wereld. Hoewel de hoge energieprijzen de aandelenkoers stimuleren, verkoopt het ook saai.

katie.martin@ft.com