La regolazione crittografica mostra che il noioso è tornato

Quando Coinbase è stato notato per la prima volta nei mercati azionari pubblici dell'anno scorso, questo è stato un bel momento per il Crypto Tour stesso e per l'industria delle risorse digitali in senso più ampio - il momento in cui la criptovaluta è stata inclusa nello stabilimento.

Indipendentemente dai documenti ufficiali dell'azienda, che dipende da un piccolo numero di clienti o che si dice che i dipendenti "generalmente non rispettano la stessa sostenibilità e le stesse regole delle società di servizi finanziari". Era praticamente un caso di "tenere il lembo e prendere i miei soldi". La quotazione ha portato a Coinbase una capitalizzazione di mercato di $ 65 miliardi, che all'epoca corrisponde al valore dello scambio intercontinentale, il proprietario della borsa di New York stessa.

La quota era un DUD fin dall'inizio. Gli investitori che sono saliti il ​​primo giorno erano già il 25 percento nel meno all'inizio di quest'anno. Ma dopo una settimana davvero oscura, che è stata caratterizzata da risultati di tristezza nel primo trimestre e un errore di divulgazione che ha costretto il CEO Brian Armstrong a scusarsi e negare che la società sarebbe fallita, le azioni sono ora diminuite dell'80 % rispetto al loro corso di apertura al debutto.

L'approccio "tieni il lembo e prendi il mio denaro" è morto, distrutto dalla decisione della Federal Reserve degli Stati Uniti, di ritirare la ciotola e aumentare i tassi di interesse. Il nuovo mantra più sofisticato è "bella storia, fratello. Fornirlo". Questo è un argomento che attraversa tutti i mercati finanziari. Le storie senza sostanza non vendono più.

Questo può essere mostrato più chiaramente nel mercato delle criptovalute, che dipende dalla base di monete. Bitcoin, Ethereum e un piccolo gruppo di altre monete attirano più attenzione in quest'area, insieme a monete di battute, che di solito prendono il nome dagli animali domestici di Elon Musk. (Non proprio.)

Il più grande di questi acquirenti di token attira da anni, generalmente piccoli investitori, ma anche uno o gli altri miliardari libertari e alcuni hedge fund e accumulo di attività private.

Le storie dietro questi acquisti erano diverse. Alcuni veri credenti affermano che Crypto è una nuova valuta globale. Dagli tempo, dicono. Bene, ora ha tempo, in realtà più di un decennio, e non posso ancora usarlo per acquistare un Americano bianco o altre cose di tutti i giorni. Altri hanno affermato che la dura limitazione di Bitcoin sul numero di monete in circolazione lo rende una protezione contro l'inflazione. Well, once again, inflation is at a 40-year high in the United States, and crypto has still fallen in price. Questa è una risorsa puramente speculativa, e va bene fintanto che la speculazione è alla moda. Non è più.

Il forse il più grande narratore di Crypto sono operatori di monete stabili così chiamate, che si dice siano collegate a uno a uno al dollaro. In generale, ciò accade attraverso l'accumulo di riserve che corrispondono al valore dei token in circolazione. Tuttavia, mancavano dettagli su ciò di cui consistevano queste riserve, in particolare da Tether, il più grande giocatore in quest'area. Questa settimana abbiamo chiesto a Tether di alcuni dettagli su come trattare le obbligazioni statali statunitensi del valore di diversi dollari di dollari. Si è rifiutato di approfondire e ha detto che le informazioni sono la sua "salsa segreta". Il legame da $ 1 di Tether ha già subito un colpo difficile negli ultimi giorni. Questo tipo di ondata manuale probabilmente non convincerà i dubbiosi.

Ma il nuovo tono più cinico e di ricerca nei mercati non si limita al selvaggio ovest della crittografia. Anche le azioni del settore tecnologico futuristico sono state particolarmente colpite. "Sembra che le azioni di Burner in contanti dirompenti stiano abbassando il mercato", ha affermato Charles Cara della ricerca di strategia assoluta.

Il nuovo umore tra gli investitori significa che le aziende si confrontano con una maggiore urgenza per scavalcare grandi piani per l'interruzione della generazione di cassa all'antica.

"Le azioni che non lo fanno non hanno valore, mentre quelli che lo fanno avranno una crescita inferiore (anche se più profitti), il che parla per valutazioni più basse", ha detto. "In ogni caso, ciò non indica un recupero a lungo termine di questi stock molto apprezzati."

Il gioco è cambiato in modo molto semplice, guidato dall'aumento dei rendimenti delle obbligazioni statali degli Stati Uniti, il rovescio della medaglia di un calo dei prezzi, poiché l'inflazione rimane dura e le banche centrali aumentano i tassi di interesse chiave.

"In caso di tassi di interesse più elevati, gli investitori sono meno per finanziare le società con un flusso di cassa negativo", ha affermato David Old, responsabile della quota di Carmignac. Il rendimento delle obbligazioni statali degli Stati Uniti di 10 anni, che sono aumentate dall'1,5 per cento alla fine dello scorso anno al 2,9 per cento, è l'indice chiave che sta osservando qui, dice.

"Quanta espansione dei multipli era sostenibile e valida e quanto era dovuto ai bassi tassi di interesse e al commercio di azioni a casa? C'è molto dolore sul mercato", ha aggiunto.

ASPIRING ASPITRING STOKS dell'era del blocco, in particolare le aziende che non hanno riconosciuto che cavalcano su un'onda a breve termine, non funzionano più. Invece, Old è alla ricerca di opportunità in settori come la sicurezza informatica e il software, aziende che possono fare riferimento a flussi di cassa reali e costanti.

It can be less exciting than getting into a disruptive stock or choosing the next Amazon. Ma ci sono ragioni per cui la compagnia petrolifera saudita Aramco Apple ha messo all'ombra questa settimana come azienda più preziosa al mondo. Mentre i prezzi elevati dell'energia guidano il prezzo delle azioni, vende anche noiosi.

katie.martin@ft.com