El ajuste criptográfico muestra que el aburrido ha vuelto

Cuando Coinbase se observó por primera vez en los mercados de valores públicos el año pasado, este fue un gran momento para la gira criptográfica en sí y para la industria de los activos digitales en el sentido más amplio, el momento en que el cripto se incluyó en el establecimiento.

Independientemente de los documentos oficiales de la Compañía, que depende de un pequeño número de clientes, o que se dice que los empleados "generalmente no cumplen con la misma sostenibilidad y reglas de cumplimiento que las empresas de servicios financieros". Era prácticamente un caso de "mantener el colgajo y tomar mi dinero". El listado trajo a Coinbase una capitalización de mercado de $ 65 mil millones, que en el momento corresponde al valor de Intercontinental Exchange, el propietario de la Bolsa de Valores de Nueva York.

La acción fue un fracaso desde el principio. Los inversores que subieron el primer día ya tenían un 25 por ciento en el menos a principios de este año. Pero después de una semana realmente oscura, que se caracterizó por resultados lúgubres en el primer trimestre y un error de divulgación que obligó al CEO Brian Armstrong a disculparse y negar que la compañía iría a la quiebra, las acciones ahora han caído en un 80 por ciento en comparación con su curso de apertura en el debut.

El enfoque de "mantener el colgajo y tomar mi dinero" está muerto, destruido por la decisión de la Reserva Federal de los Estados Unidos, de retirar el tazón y aumentar las tasas de interés. El nuevo y más sofisticado mantra es "genial historia, hermano. Proporcionarlo". Este es un tema que se extiende a través de todos los mercados financieros. Historias sin sustancia ya no se venden.

Esto puede mostrarse más claramente en el mercado de los procesos cripto-actores, que depende de la base de la moneda. Bitcoin, Ethereum y un pequeño grupo de otras monedas atraen la mayor atención en esta área, junto con monedas de broma, que generalmente llevan el nombre de las mascotas de Elon Musk. (No realmente.)

El más grande de estos compradores de tokens ha estado atrayendo durante años, generalmente pequeños inversores, pero también uno o el otro multimillonario libertario y algunos fondos de cobertura y la acumulación de activos privados.

Las historias detrás de estas compras fueron diversas. Algunos verdaderos creyentes dicen que Crypto es una nueva moneda global. Dale tiempo, dicen. Bueno, ahora tiene tiempo, en realidad más de una década, y todavía no puedo usarlo para comprar un americano blanco u otras cosas cotidianas. Otros han afirmado que la limitación dura de Bitcoin del número de monedas en circulación lo convierte en una protección contra la inflación. Bueno, una vez más, la inflación está en un máximo de 40 años en los Estados Unidos, y la criptografía todavía ha caído en precio. Este es un activo puramente especulativo, y está bien siempre que la especulación esté de moda. Ya no es.

El quizás el narrador más grande de Crypto son operadores de monedas estables que se les calculan así, que se dice que están vinculados uno a uno al dólar. En general, esto sucede a través de la acumulación de reservas que corresponden al valor de los tokens en circulación. Sin embargo, faltaban detalles sobre en qué consisten estas reservas, en particular de Tether, el jugador más grande en esta área. Le preguntamos a Tether esta semana sobre algunos detalles sobre cómo lidiar con los bonos estatales de los Estados Unidos por un valor de varios $ diez mil millones. Se negó a entrar en más detalles y dijo que la información es su "salsa secreta". El bono de $ 1 de Tether ya ha sufrido un golpe difícil en los últimos días. Este tipo de onda manual probablemente no convencerá a los escépticos.

Pero el nuevo tono más cínico e investigador en los mercados no se limita al salvaje oeste de la criptografía. Las acciones en el sector de la tecnología futurista también fueron particularmente difíciles. "Parece que las acciones disruptivas de quemadores de efectivo están ejecutando el mercado", dijo Charles Cara de Absolute Strategy Research.

El nuevo estado de ánimo entre los inversores significa que las empresas se enfrentan a una mayor urgencia para anular grandes planes de interrupción en la generación de efectivo pasada de moda.

"Las acciones que no hacen esto no son valor, mientras que aquellos que hagan esto tendrán un menor crecimiento (aunque más ganancias), lo que habla por calificaciones más bajas", dijo. "En cualquier caso, esto no indica una recuperación a largo plazo de estas acciones altamente valoradas".

El juego ha cambiado muy simplemente, liderado por el aumento en los rendimientos de los bonos estatales de los Estados Unidos, la desventaja de una caída en los precios, ya que la inflación sigue siendo dura y los bancos centrales aumentan las tasas de interés clave.

"En el caso de tasas de interés más altas, los inversores son menos para financiar a las compañías con un flujo de efectivo negativo", dijo David Mayor, jefe de acción en Carmignac. El retorno de los bonos estatales de los Estados Unidos de 10 años, que han aumentado de 1.5 por ciento a fines del año pasado a 2.9 por ciento, es el índice clave que está observando aquí, dice.

"¿Cuánto de la expansión de los múltiplos fue sostenible y válida, y cuánto se debió a las bajas tasas de interés y al comercio de acciones en el hogar? Hay mucho dolor en el mercado", agregó.

prefería aspirantes a acciones de la era de bloqueo, especialmente las compañías que no han reconocido que viajan en una ola a corto plazo, ya no funcionan. En cambio, Old está buscando oportunidades en sectores como la seguridad cibernética y el software, compañías que pueden referirse a flujos de efectivo reales y constantes.

Puede ser menos emocionante que meterse en un stock disruptivo o elegir el próximo Amazon. Pero hay razones por las cuales la compañía petrolera Saudi Aramco Apple puso a la sombra esta semana como la compañía más valiosa del mundo. Si bien los altos precios de la energía generan el precio de las acciones, también vende aburrido.

katie.martin@ft.com