Crypto -justeringen viser, at den kedelige er tilbage

Da Coinbase blev bemærket for første gang på de offentlige aktiemarkeder sidste år, var dette et ganske øjeblik for selve kryptoturen og for industrien med digitale aktiver i bredere forstand - det øjeblik, hvor kryptoen var inkluderet i etableringen.

Uanset selskabets egne officielle dokumenter afhænger det af et lille antal kunder, eller at det siges, at medarbejderne "generelt ikke overholder den samme overholdelse af bæredygtighed og regler som finansielle serviceselskaber". Det var praktisk talt et tilfælde af "hold klappen og tag mine penge". Listen bragte Coinbase en markedsværdi på 65 milliarder dollars, som på det tidspunkt svarer til værdien af ​​Intercontinental Exchange, ejeren af ​​New York Stock Exchange selv.

Aktien var en fyr lige fra starten. Investorer, der klatrede den første dag, var allerede 25 procent i minus i begyndelsen af ​​dette år. Men efter en virkelig mørk uge, der var kendetegnet ved triste resulterer i første kvartal og en afsløringsfejl, der tvang administrerende direktør Brian Armstrong til at undskylde og benægte, at virksomheden ville gå konkurs, er aktierne nu faldet med 80 procent sammenlignet med deres åbningskursus på debuten.

Tilgangen "Hold klappen og tag min penge" er død, ødelagt af beslutningen fra den amerikanske Federal Reserve, at trække skålen tilbage og øge renten. Den nye, mere sofistikerede mantra er "Cool Story, Brother. Giv det." Dette er et emne, der løber gennem alle finansielle markeder. Historier uden stof sælger ikke længere.

Dette kan vises mest tydeligt på markedet for crypto-aktiv, der afhænger af møntbasen. Bitcoin, Ethereum og en lille gruppe af andre mønter tiltrækker mest opmærksomhed på dette område sammen med vittighedsmønter, som normalt er opkaldt efter kæledyrene i Elon Musk. (Ikke rigtig.)

Den største af disse token -købere har tiltrukket sig i årevis, generelt små investorer, men også den ene eller den anden libertariske milliardær og nogle hedgefonde og akkumulering af private aktiver.

Historierne bag disse køb var forskellige. Nogle sande troende siger, at krypto er en ny global valuta. Giv ham tid, siger de. Nå, det har nu tid, faktisk mere end et årti, og jeg kan stadig ikke bruge det til at købe en hvid amerikaner eller andre hverdagslige ting. Andre har hævdet, at Bitcoin's hårde begrænsning af antallet af mønter i omløb gør det til en beskyttelse mod inflation. Nå, endnu en gang er inflationen på en 40-årig højde i USA, og krypto er stadig faldet i pris. Dette er et rent spekulativt aktiv, og det er okay, så længe spekulationer er moderigtigt. Det er ikke længere.

Den måske den største historiefortæller i krypto er operatører af såkaldte stabile mønter, som siges at være knyttet til en til dollaren. Generelt sker dette gennem ophobning af reserver, der svarer til værdien af ​​tokens i omløb. Imidlertid manglede detaljer om, hvad disse reserver består af, især fra Tether, den største spiller på dette område. Vi spurgte Tether i denne uge om et par detaljer, hvordan man skal håndtere amerikanske statsobligationer til en værdi af flere $ ti milliarder. Det nægtede at gå nærmere ind og sagde, at information er hans "hemmelige sauce". Tether's obligation på $ 1 har allerede lidt et vanskeligt slag i de sidste par dage. Denne type manuel bølgning vil sandsynligvis ikke overbevise tvivlere.

Men den nye, mere kyniske og undersøgende tone på markederne er ikke begrænset til det vilde vest for kryptografi. Aktier i den futuristiske teknologisektor blev også særlig hårdt ramt. "Det ser ud til, at forstyrrende pengestregningsaktier kører markedet ned," sagde Charles Cara fra Absolute Strategy Research.

Den nye stemning blandt investorer betyder, at virksomheder konfronteres med større uopsættelighed for at tilsidesætte store planer for forstyrrelse af gammeldags kontantgenerering.

"De aktier, der ikke gør dette, er ingen værdi, mens de, der gør dette, vil have lavere vækst (omend mere overskud), der taler for lavere ratings," sagde han. "Under alle omstændigheder indikerer dette ikke en langvarig inddrivelse af disse højt værdsatte aktier."

Spillet har ændret sig ganske enkelt, ført af stigningen i afkastet af amerikanske statsobligationer-nedadrettet med et fald i priserne, da inflationen forbliver hård, og centralbankerne hæver de vigtigste renter.

"I tilfælde af højere renter er investorer mindre for at finansiere virksomheder med en negativ pengestrøm," sagde David ældre, leder af aktie i Carmignac. Afkastet på 10-årige amerikanske statsobligationer, der er steget fra 1,5 procent i slutningen af ​​sidste år til 2,9 procent, er det centrale indeks, som han observerer her, siger han.

"Hvor meget af udvidelsen af ​​multiplerne var bæredygtig og gyldig, og hvor meget skyldtes lave renter og handel med aktier derhjemme? Der er en masse smerter på markedet," tilføjede han.

Foretrukne håbefulde lagre i Lockdown-æraen, især virksomheder, der ikke har erkendt, at de kører på en kortvarig bølge, ikke længere fungerer. I stedet er ældre på udkig efter muligheder i sektorer som cyber -sikkerhed og software - virksomheder, der kan henvise til reelle og stabile pengestrømme.

Det kan være mindre spændende end at komme ind på en forstyrrende bestand eller vælge den næste Amazon. Men der er grunde til, at olieselskabet Saudi Aramco Apple lægger i skyggen denne uge som det mest værdifulde selskab i verden. Mens de høje energipriser driver aktiekursen, sælger den også kedelig.

katie.martin@ft.com