يوضح تعديل التشفير أن الممل عاد

عندما لوحظت Coinbase لأول مرة في أسواق الأسهم العامة العام الماضي ، كانت هذه لحظة كبيرة لجولة Crypto نفسها ولصناعة الأصول الرقمية بالمعنى الأوسع - اللحظة التي تم فيها تضمين التشفير في المؤسسة.

بغض النظر عن المستندات الرسمية للشركة ، فإنها تعتمد على عدد قليل من العملاء ، أو أنه يقال إن الموظفين "عمومًا لا يمتثلون لنفس الاستدامة والقواعد مثل شركات الخدمات المالية". كانت عمليا حالة "عقد رفرف وأخذ أموالي". جلبت القائمة شركة Coinbase ذات القيمة السوقية بقيمة 65 مليار دولار ، والتي تتوافق في ذلك الوقت مع قيمة Exchange Intercontinental ، مالك بورصة نيويورك للوراء نفسها.

كانت المشاركة عبارة عن دود منذ البداية. كان المستثمرون الذين صعدوا في اليوم الأول بالفعل 25 في المائة في ناقص هذا العام. ولكن بعد أسبوع مظلم حقًا ، والذي كان يتميز بالنتائج الكئيب في الربع الأول وخطأ الإفصاح الذي أجبر الرئيس التنفيذي براين أرمسترونغ على الاعتذار وإنكار أن الشركة ستفلس ، فقد انخفضت الأسهم الآن بنسبة 80 في المائة مقارنة بدوريتها الافتتاحية في الظهور الأول.

تم ميت نهج "Hold the Right and Take My Money" ، ودمره قرار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، بسحب الوعاء وزيادة أسعار الفائدة. تعويذة جديدة أكثر تطوراً هي "قصة رائعة ، أخي. قدمها". هذا موضوع يمر عبر جميع الأسواق المالية. قصص بدون مادة لم تعد بيع.

قد يتم عرض هذا بشكل أوضح في سوق الأصول المشفرة ، والذي يعتمد على قاعدة العملة المعدنية. تجذب Bitcoin و Ethereum ومجموعة صغيرة من العملات المعدنية الأخرى أكبر قدر من الاهتمام في هذا المجال ، إلى جانب العملات المعدنية ، والتي عادة ما تتم تسميتها على اسم حيوانات Elon Musk. (ليس حقا.)

كان أكبر هؤلاء المشترين الرمزيين يجذبون لسنوات ، ومستثمرين صغار عمومًا ، ولكن أيضًا واحد أو الملياردير التحرري الآخر وبعض صناديق التحوط وتراكم الأصول الخاصة.

كانت القصص وراء هذه المشتريات متنوعة. يقول بعض المؤمنين الحقيقيين أن التشفير هو عملة عالمية جديدة. أعطوه الوقت ، كما يقولون. حسنًا ، أصبح لديه وقت الآن ، في الواقع أكثر من عقد من الزمان ، وما زلت لا أستطيع استخدامه لشراء أمريكانو أبيض أو أشياء يومية أخرى. ادعى آخرون أن القيود الصعبة لبيتكوين لعدد العملات المعدنية المتداولة تجعلها حماية ضد التضخم. حسنًا ، مرة أخرى ، يبلغ ارتفاع التضخم لمدة 40 عامًا في الولايات المتحدة ، وما زالت Crypto انخفضت في السعر. هذا أحد الأصول المضاربة البحتة ، وهذا جيد طالما أن المضاربة عصرية. لم يعد.

ربما يكون أكبر رواة القصص في Crypto مشغليًا من العملات المعدنية المستقرة ، والتي يقال إنها مرتبطة بالدولار بالدولار. بشكل عام ، يحدث هذا من خلال تراكم الاحتياطيات التي تتوافق مع قيمة الرموز المتداولة. ومع ذلك ، كانت التفاصيل مفقودة حول ما تتكون من هذه الاحتياطيات ، وخاصة من Tether ، أكبر لاعب في هذا المجال. لقد سألنا Tether هذا الأسبوع عن بعض التفاصيل حول كيفية التعامل مع سندات الدولة الأمريكية بقيمة عدة مليارات دولار. رفضت الدخول في مزيد من التفاصيل وقال إن المعلومات هي "صلصةه السرية". لقد عانى سند Tether $ 1 بالفعل من ضربة صعبة في الأيام القليلة الماضية. هذا النوع من التلاحة اليدوي ربما لن يقنع المشككين.

لكن النغمة الجديدة والأكثر سخرية والبحث في الأسواق لا تقتصر على الغرب الغرب من التشفير. وكانت الأسهم في قطاع التكنولوجيا المستقبلية أيضًا ضربة قاسية بشكل خاص. وقال تشارلز كارا من أبحاث الإستراتيجية المطلقة: "يبدو أن أسهم حرق النقود التخريبية تعمل على انخفاض السوق".

المزاج الجديد بين المستثمرين يعني أن الشركات تواجه المزيد من الإلحاح لتجاوز خطط كبيرة للاضطراب في توليد النقد القديم.

"إن الأسهم التي لا تفعل ذلك ليست قيمة ، في حين أن أولئك الذين يقومون بذلك سيكون لديهم نمو أقل (وإن كان المزيد من الأرباح) ، والتي تتحدث عن تصنيفات أقل". "على أي حال ، هذا لا يشير إلى استرداد طويل المدى لهذه الأسهم ذات القيمة العالية."

لقد تغيرت اللعبة بكل بساطة ، بقيادة الزيادة في عوائد سندات الدولة الأمريكية-الجانب السلبي للانخفاض في الأسعار ، لأن التضخم لا يزال صعبًا ويرفع البنوك المركزية أسعار الفائدة الرئيسية.

"في حالة ارتفاع أسعار الفائدة ، فإن المستثمرين أقل بالنسبة للشركات المالية ذات التدفق النقدي السلبي". ويقول إن العائد على سندات الولايات الأمريكية البالغة من العمر 10 سنوات ، والتي زادت من 1.5 في المائة في نهاية العام الماضي إلى 2.9 في المائة ، هي المؤشر الرئيسي الذي يراقبه هنا.

"ما مقدار التوسع في المضاعفات كان مستدامًا وصالحًا ، وكم كان ذلك بسبب انخفاض أسعار الفائدة والتجارة في الأسهم في المنزل؟ هناك الكثير من الألم في السوق".

تفضل الأسهم الطموحة لعصر القفل ، وخاصة الشركات التي لم تعترف بأنها ركوب على موجة قصيرة الأجل ، لم تعد تعمل. بدلاً من ذلك ، يبحث كبار السن عن فرص في القطاعات مثل الأمن السيبراني والبرامج - الشركات التي يمكن أن تشير إلى تدفقات نقدية حقيقية وثابتة.

يمكن أن يكون أقل إثارة من الدخول في مخزون التخريبي أو اختيار الأمازون التالي. ولكن هناك أسباب وراء وضع شركة النفط السعودية Aramco Apple في الظل هذا الأسبوع باعتبارها الشركة الأكثر قيمة في العالم. في حين أن أسعار الطاقة المرتفعة تدفع سعر السهم ، فإنها تبيع أيضًا مملًا.

katie.martin@ft.com