Oljans stora överraskning | Finanstid

God morgon. Välkommen till ditt första nyhetsbrev endast för Ethan; Rob är borta. NASDAQ kom in i en korrigering igår, även om jag inte har någon aning om detta är meningsfullt eller inte. Kanske får vi ta reda på det efter en gratis helg. Just nu tänker vi på $ 88 per fat och tittar på El Hodlador, Um, Salvador.

Skicka klagomål till robert.armstrong@ft.com och alla andra till ethan.wu@ft.com.

oljemarknaderna har alla förvånat

En titt på marknadsindikatorer är okej, men ibland träffar en undersökning zeitgeisten bättre. Ta en titt på denna undersökning under energimarknadsexperter från John Kemp, en erfaren analytiker på Reuters. Sedan 2018 har Kemp bett respondenternas förväntningar på det genomsnittliga oljepriset 2022. Förra året förutspådde gruppen inte det nuvarande prishoppet alls och reviderade radikalt sina åsikter:

Kemp -undersökningen från 2022 visade att utbudet av förutsägelser radikalt har expanderat jämfört med tidigare år, ett tecken på att även experthuvuden surrar. Sedan juni har råolja hoppat från lågpunkten till det maximala stativet och tillbaka igen och är nu på en sju -årig hög:

Oljeförsörjningen såg lite kort under lång tid; Detta är efterfrågan förväntningar, som har misslyckats så mycket målet. Handlare, vars minnen från nedgången i olja fortfarande var färska i mars 2020, reagerade överreagerade på Omicron och säkrade sig mot en negativ efterfrågan chock. Men det kom aldrig, och så har priset ökat med 29 procent sedan december. Råolja värd $ 100 per fat verkar vara möjligt.

Erbjudandet fångas mellan en lugn OPEC och en mild amerikansk herde -sektor. Trots Joe Bidens tryckning känner kartellen lite press för att öka erbjudandet. I början av denna månad lovades ytterligare 400 000 fat per dag. Men det kan till och med missa detta noggranna mål. David Martin, chef för råvarstrategi vid BNP Paribas, förutspår att OPEC kommer att missa sitt eget mål och påpekar att kapacitetsreserverna har halverats förra året.

US Slate Oil, när Jokern på oljemarknaderna nu inrättar en ny regim av kapitaldisciplin. Efter flera års borrning med full styrka förväntar sig investerarna nu att skifferproducenter granskar aktieägarna med kontanter och inte lägger det i nya borrsystem.

Förändringen sammanfattades av Scott Sheffield, verkställande direktör av Pioneer Natural Resources, den sista månaden på en konferens i Houston till Myles McCormick från FT:

Jag tror att [amerikanska politiska tjänstemän] är tillräckligt smarta för att förstå det kontrakt vi har med våra investerare - det är viktigt att uppnå en god avkastning. Under inga omständigheter kommer branschen att förändras och växa igen över natten.

Den här nya inställningen bland skifferhanterare som Sheffield är en förskjutning som marknaderna ännu inte har smält helt, sa Martin till mig:

marknader är. . . Prissättning som om det fanns skifferolja på medellång sikt. Nu är skifferproducenterna mycket disciplinerade, så jag tror att marknaden i allt högre grad kommer att ifrågasätta om detta är rätt acceptans.

Brent -futures är rankade på ett sådant sätt att oljan gradvis glider ner. Vi förväntar oss ytterligare överraskningar.

Bitcoin-satsningen från El Salvador fungerar inte

Arbetet med en latinamerikansk statsobligation görs inte i stora bokstäver. Det är ett seriöst yrke som har att göra med siffror och kalkylblad och långsamt förklarar investerare och journalister.

såvida du inte är Jaime Reusche på Moody's. Reusche hade djärvheten att ringa en Bloomberg -reporter och att berätta för honom förnuftigt att El Salvadors skuld på grund av att alla bitcoins köpte landet blir mer riskabelt. Vad ledde till detta utbrott på måndag:

Detta är verkligen den salvadorianska presidenten Nayib Bukele, som tweets om att hans land är en smuts om en nedgradering från Moody's, som faktiskt hände i juli. Det är inte klart om Bukele (eller det sociala teamet från Investing.com) visste schemat.

för att sammanfatta föregående berättelse igen:

• juni 2021-Bukele tillkännager på en kryptokonvention i Miami att han kommer att göra Bitcoin till en officiell valuta. Mindre än en vecka senare antas hans löfte i Salvadorian lag.

• juli - Moody's, landets skuld går ner "högt" till "mycket hög" kreditrisk och namnrisker för diskussioner om ett skulddekret med IMF. IMF -direktörerna varnar försiktigt att det är "inte tillrådligt" att göra Bitcoin till en officiell valuta.

• augusti-in San Salvador, landets huvudstad, rusar protester mot bitcoin.

• September-Bukele tillkännager att staten köpte doppet på 400 Bitcoin, som sedan har ett värde på cirka 21 miljoner dollar. Lagstadgad Bitcoin betalningsagent träder i kraft.

• november-Bukele planerar att utfärda en Bitcoin-obligation på 1 miljard USD för att finansiera en ”bitcoin-stad” med låga skatter som ligger intill Conchaagua kustvulkan. IMF varnar brådskande för Bitcoin -lagen.

• december - El Salvador köper sina 1 391. Bitcoin enligt en uppskattning. Förmodligen hände detta på Bukeles telefon.

• januari 2022-Bukele träffar den turkiska presidenten Recep Tayyip Erdogan, av vilka många förväntar sig att han kommer att evangelisera Bitcoin mitt i den turkiska lirakrisen.

Episoderna kom snabbt för El Salvador, som nästan har tappat tillgången till lån. Swap Markets kommer att berömma en sannolikhet för fallissemang på 42 procent under det kommande decenniet. En bild berättar historien i miniatyr. Här är återlämnandet av det tidigaste obligationen av El Salvador, som förfaller i januari 2023 sedan Bukele uppträdde på scenen i Miami:

och det är bara 2023 -obligationen. Även om landet betalar det på något sätt, stirrar det på höga skuldåterbetalningar i flera år. Från Reusche och hans kollegor från Moody's:

Bukeles Bitcoin "Vulkan Bond" värt 1 miljard USD har ännu inte lanserats, men hans marknadsföringspresentation talade om en 10-årig obligation med en kupong på 6,5 procent. 500 miljoner dollar i investeringsfonder kommer att vara bundna i Bitcoin under de första fem åren, med vinster som tagits med dem under de senaste fem åren. Hälften av dessa vinster flyter tillbaka till investerare. Hela prövningen förutsätter att Bitcoin når 1 miljon dollar år 2026.

Det låter långt, men det finns en bit som det verkligen inte är. Bindningen är uppdelad i $ 100, perfekt för din Bitcoin Bull eller Meme Bond -apa. Eftersom El Salvador inte längre har tillgång till kapitalmarknaderna har Bukele kommit med en lösning. Framgångsrik kapitalupphandling på 1 miljard USD är allt annat än garanterat, men kan ge det tid tills nästa obligation förfaller i januari 2025. Han beror på återval 2024.

Men eftersom intresset för obligationerna i El Salvador har vuxit har uppgifterna torkat. En regering som en gång gillade att prata med investerare har sagt adjö. Som Reusche berättade för mig:

Nu verkar de inte vara så snabbt. Vi själva kan säga att våra kommunikationskanaler med regeringen har försämrats sedan nedgraderingen.

Du ser att många skattedata inte längre är lika tillgängliga som tidigare. Finansministeriets webbplats har blivit mer förvirrande. Det har blivit svårare att få tillgång till skattedata. Och på centralbankens webbplats ser vi gradvis att vissa dataserier faller av och inte längre underhålls.

För att göra rättvisa mot Bukele lovade han inte goda nyheter till de salvadorianska borgenärerna. Snarare lovade han att Bitcoin skulle säkerställa billigare överföringar - som en fjärdedel av landets bruttonationalprodukt producerar och som får den stora majoriteten av Salvadorians. Följande grafik visar värdet på överföringar i slutet av november 2021. Du har upplevt en boom utöver den heta amerikanska marknaden, men effekterna av Bitcoin har varit svåra att göra sedan september:

Reusche tror att de oväntade pengarna överför efter pandemi, även om de är bra för Salvadorians, kan ha uppmuntrat Bukele att spela. Den plötsliga likviditetsökningen kunde ha övertygat honom att snubbla IMF och prova den ensam. Till och med överföringskostnaderna som har sjunkit i ett decennium verkar inte ha plötsligt blivit mycket billigare.

De få uppgifterna vi har om Bitcoin -användning i El Salvador kommer från forskare från kedjalys som delade sina senaste siffror med Uncedged. Kedjalys bedriver kryptomönster enligt länder och säger att Bitcoin-betalningar under 1 000 dollar-proxy för överföringar ökade från 4,5 miljoner dollar per månad efter den officiella introduktionen av cryptocurrency till 7 miljoner dollar:

Det tydligaste tecknet för allt kommer sannolikt att vara centralbanken själv, som publicerar nästan all användbar information om El Salvadors ekonomi. Eftersom Bukele fördubblar Bitcoin, skulle centralbanken behöva publicera data som visar att cryptocurrency driver överföringarna. Det gjorde inte det.

Försvararna av Bukele säger att stora förändringar tar tid. Men tiden uppmanar - och borgenärerna kommer knappast att vara nådiga.

En bra läsning

hat eller kära team övergående, du kan inte förstå dina argument om du inte läser Martin Sandbu.