La grande surprise de l'huile | Temps financiers

Bonjour. Bienvenue dans votre première newsletter uniquement pour Ethan; Rob est parti. Le Nasdaq est entré dans une correction hier, bien que je ne sois pas idée si cela est logique ou non. Peut-être que nous le découvrirons après un week-end gratuit. À l'heure actuelle, nous pensons à environ 88 $ le baril et regardons El Hodlador, euh, Salvador.

Veuillez envoyer des plaintes à robert.armstrong@ft.com et tout le monde à Ethan.wu@ft.com.

Les marchés pétroliers ont tous surpris

Un aperçu des indicateurs de marché est correct, mais parfois une enquête frappe mieux le zeitgeist. Jetez un œil à cette enquête sous les experts du marché de l'énergie de John Kemp, analyste expérimenté chez Reuters. Depuis 2018, Kemp a demandé les attentes des répondants pour le prix moyen du pétrole en 2022. L'année dernière, le groupe n'a pas du tout prédit le bond de prix actuel et a radicalement révisé leurs opinions:

L'enquête KEMP de 2022 a montré que la gamme de prédictions s'est radicalement élargie par rapport aux années précédentes, signe que même les têtes d'experts bourdonnent. Depuis juin, le pétrole brut a sauté du point bas au stand maximum et vice-versa et est maintenant à un haut de sept ans:

L'approvisionnement en pétrole a l'air un peu court pendant longtemps; Ce sont des attentes à la demande, qui ont tellement échoué à l'objectif. Les commerçants, dont les souvenirs de la crise à l'huile étaient encore frais en mars 2020, ont réagi de manière excessive à Omicron et se sont assurées à un choc de demande négatif. Mais cela n'est jamais venu, et le prix a donc augmenté de 29% depuis décembre. Le pétrole brut d'une valeur de 100 $ le baril semble possible.

L'offre est capturée entre une OPEP tranquille et un secteur de berger américain doux. Malgré la poussée de Joe Biden, le cartel ressent peu de pression pour augmenter l'offre. Au début de ce mois, 400 000 autres barils ont été promis par jour. Mais cela pourrait même manquer cet objectif prudent. David Martin, responsable de la stratégie des matières premières chez BNP Paribas, prévoit que l'OPEP manquera son propre objectif et souligne que les réserves de capacité ont réduit de moitié l'année dernière.

US Slate Oil, une fois que le Joker sur les marchés pétroliers, établit désormais un nouveau régime de discipline de capital. Après des années de forage avec pleine force, les investisseurs s'attendent désormais à ce que les producteurs d'ardoise se révisaient les actionnaires en espèces et ne le mettent pas dans de nouveaux systèmes de forage.

Le changement a été résumé par Scott Sheffield, directeur général de Pioneer Natural Resources, le dernier mois lors d'une conférence à Houston à Myles McCormick du FT:

Je pense que [nous, les autorités politiques], sommes assez intelligents pour comprendre le contrat que nous avons avec nos investisseurs - il est important d'atteindre un bon rendement. En aucun cas, l'industrie ne changera et se développera à nouveau du jour au lendemain.

Ce nouveau cadre parmi les gestionnaires d'ardoise comme Sheffield est un changement que les marchés n'ont pas encore complètement digéré, Martin m'a dit:

Les marchés sont. . . Prix ​​comme s'il y avait de l'huile d'ardoise à moyen terme. Maintenant, les producteurs d'ardoise sont très disciplinés, donc je pense que le marché se demandera de plus en plus s'il s'agit de la bonne acceptation.

Les futurs

Brent sont évalués de manière à ce que l'huile glisse progressivement. Nous attendons d'autres surprises.

Le pari Bitcoin d'El Salvador ne fonctionne pas

Le travail d'une obligation du gouvernement latino-américain n'est pas effectué en lettres majuscules. C'est une profession sérieuse qui a à voir avec les chiffres et les feuilles de calcul et explique lentement les investisseurs et les journalistes.

à moins que vous ne soyez Jaime Reusche chez Moody’s. Reusche a eu l'audace d'appeler un journaliste de Bloomberg et de lui dire sensiblement que la dette d'El Salvador en raison de tous les bitcoins achetés le pays devient plus risqué. Ce qui a conduit à cette épidémie lundi:

August-in San Salvador, la capitale du pays, exerce des manifestations anti-Bitcoin.

Septembre-Bukele annonce que l'État a acheté la baisse de 400 Bitcoin, qui a ensuite une valeur d'environ 21 millions de dollars. L'agent de paiement statutaire de Bitcoin entre en vigueur.

Novembre-Bukele prévoit d'émettre une obligation bitcoin de 1 milliard USD pour financer une «ville de Bitcoin» avec de faibles taxes adjacentes au volcan côtier de Conchaagua. Le FMI prévient de toute urgence de la loi sur le bitcoin.

Décembre - El Salvador achète ses 1391. Bitcoin selon une estimation. Soi-disant cela s'est produit sur le téléphone de Bukele.

Janvier 2022-Bukele rencontre le président turc Recep Tayyip Erdogan, dont beaucoup s'attendent à ce qu'il évangélise le bitcoin au milieu de la crise turque de Lira.

Les épisodes sont rapidement venus pour El Salvador, qui a presque perdu accès aux prêts. Les marchés d'échange loueront une probabilité de défaut de 42% au cours de la prochaine décennie. Une image raconte l'histoire en miniature. Voici le retour de la première caution d'El Salvador, qui est due en janvier 2023 depuis que Bukele s'est produit sur scène à Miami:

Et ce n'est que la liaison 2023. Même si le pays le paie d'une manière ou d'une autre, il regarde des remboursements de dette élevées pendant des années. De Reusche et ses collègues de Moody’s:

Bukeles Bitcoin "Vulkan Bond" d'une valeur de 1 milliard USD n'a pas encore été lancé, mais sa présentation marketing a parlé d'une caution de 10 ans avec un coupon de 6,5%. 500 millions de dollars en fonds d'investisseurs seront liés à Bitcoin au cours des cinq premières années, les bénéfices qui ont été réalisés avec eux au cours des cinq dernières années. La moitié de ces bénéfices reviennent aux investisseurs. L'épreuve entière suppose que le bitcoin atteint 1 million de dollars d'ici 2026.

Cela semble loin, mais il y a un morceau que ce n'est certainement pas. La caution est divisée en 100 $, parfaite pour votre singe Bitcoin Bull ou Meme Bond. Étant donné qu'El Salvador n'a plus accès aux marchés des capitaux, Bukele a trouvé une solution de contournement. L'approvisionnement en capital réussi de 1 milliard USD est tout sauf garanti, mais pourrait lui donner du temps jusqu'à ce que la prochaine obligation soit due en janvier 2025. Il est dû à la réélection en 2024.

Cependant, puisque l'intérêt des obligations d'El Salvador a augmenté, les données se sont taries. Un gouvernement qui aimait autrefois parler aux investisseurs a dit au revoir. Comme Reusche m'a dit:

Maintenant, ils ne semblent pas être si rapidement. Nous pouvons nous-mêmes dire que nos canaux de communication avec le gouvernement se sont détériorés depuis la rétrogradation.

Vous voyez que de nombreuses données fiscales ne sont plus aussi accessibles qu'auparavant. Le site Web du ministère des Finances est devenu plus déroutant. Il est devenu plus difficile d'accéder aux données fiscales. Et sur le site Web de la Banque centrale, nous constatons progressivement que certaines séries de données tombent et ne sont plus maintenues.

Pour rendre justice à Bukele, il n'a pas promis de bonnes nouvelles aux créanciers salvadoriens. Il a plutôt promis que le bitcoin assurerait des transferts moins chers - qu'un quart du produit intérieur brut du pays produit et qui reçoit la grande majorité des Salvadoriens. Le graphique suivant montre la valeur des transferts d'ici la fin de novembre 2021. Vous avez connu un boom en plus du marché américain chaud, mais les effets du bitcoin sont difficiles à distinguer depuis septembre:

Reusche estime que l'argent inattendu transfère après la pandémie, bien qu'ils soient bons pour les Salvadoriens, ont peut-être encouragé Bukele à jouer. Le soudain boost de liquidité aurait pu le convaincre de snober le FMI et de l'essayer seul. Même les coûts de transfert qui sont tombés pendant une décennie ne semblent pas être soudainement devenus beaucoup moins chers.

Les quelques données que nous avons sur l'utilisation du bitcoin au Salvador El proviennent de chercheurs de Chainalysis qui ont partagé leurs derniers chiffres avec non. La chaîne analyse poursuit les modèles de commerce de crypto selon les pays et les États que les paiements de bitcoin inférieurs à 1 000 $ - un proxy pour les transferts, ont augmenté de 4,5 millions de dollars par mois après l'introduction officielle de la crypto-monnaie à 7 millions de dollars:

Le signe le plus clair de tous est probablement la banque centrale elle-même, qui publie presque toutes les données utiles sur l'économie d'El Salvador. Depuis que Bukele double le bitcoin, la banque centrale devrait publier des données qui montrent que la crypto-monnaie entraîne les transferts. Cela n'a pas fait ça.

Les défenseurs de Bukele disent que les grands changements prennent du temps. Mais le temps demande - et les créanciers ne seront guère gracieux.

une bonne lecture

Haine ou Cher Team Transitory, vous ne pouvez pas comprendre vos arguments si vous ne lisez pas Martin Sandbu.