Η μεγάλη έκπληξη του πετρελαίου | Χρόνοι χρηματοδότησης

Καλημέρα. Καλώς ήλθατε στο πρώτο σας ενημερωτικό δελτίο μόνο για τον Ethan. Ο Ρομπ έχει φύγει. Το Nasdaq πήρε χθες διόρθωση, αν και δεν έχω ιδέα αν αυτό έχει νόημα ή όχι. Ίσως θα μάθουμε μετά από ένα δωρεάν Σαββατοκύριακο. Προς το παρόν σκεφτόμαστε περίπου 88 δολάρια ανά βαρέλι και εξετάζουμε τον El Hodlador, UM, Salvador.

Στείλτε καταγγελίες στο robert.armstrong@ft.com και σε όλους τους άλλους στο ethan.wu@ft.com.

Οι αγορές πετρελαίου έχουν εκπλαγεί

Μια ματιά στους δείκτες της αγοράς είναι εντάξει, αλλά μερικές φορές μια έρευνα χτυπά τον zeitgeist καλύτερα. Ρίξτε μια ματιά σε αυτήν την έρευνα κάτω από τους εμπειρογνώμονες της αγοράς ενέργειας από τον John Kemp, έμπειρο αναλυτή στο Reuters. Από το 2018, η KEMP ζήτησε από τις προσδοκίες των ερωτηθέντων για τη μέση τιμή του πετρελαίου το 2022. Πέρυσι, η ομάδα δεν πρόβλεψε το τρέχον άλμα των τιμών καθόλου και αναθεώρησε ριζικά τις απόψεις τους:

Η έρευνα KEMP από το 2022 έδειξε ότι το φάσμα των προβλέψεων έχει επεκταθεί ριζικά σε σύγκριση με τα προηγούμενα έτη, ένα σημάδι ότι ακόμη και οι επικεφαλής εμπειρογνώμονα είναι buzzing. Από τον Ιούνιο, το αργό πετρέλαιο έχει πηδήσει από το χαμηλό σημείο στη μέγιστη βάση και πίσω και είναι τώρα σε επτά χρόνια υψηλό:

Η παροχή λαδιού φαινόταν λίγο σύντομη για μεγάλο χρονικό διάστημα. Αυτές είναι οι προσδοκίες της ζήτησης, η οποία απέτυχε τόσο πολύ στον στόχο. Οι έμποροι, των οποίων οι μνήμες για την πτώση στο πετρέλαιο ήταν ακόμα φρέσκες το Μάρτιο του 2020, αντέδρασαν υπερβολικά το Omicron και εξασφάλισαν τον εαυτό τους ενάντια σε αρνητικό σοκ ζήτησης. Αλλά ποτέ δεν ήρθε, και έτσι η τιμή έχει αυξηθεί κατά 29 % από τον Δεκέμβριο. Το αργό πετρέλαιο αξίας $ 100 ανά βαρέλι φαίνεται δυνατό.

Η προσφορά έχει αλιευθεί ανάμεσα σε ένα χαλαρό ΟΠΕΚ και έναν ήπιο τομέα των βοσκών των ΗΠΑ. Παρά την ώθηση του Joe Biden, το καρτέλ αισθάνεται ελάχιστη πίεση για να αυξήσει την προσφορά. Στις αρχές αυτού του μήνα, υποσχέθηκαν άλλα 400.000 βαρέλια ανά ημέρα. Αλλά θα μπορούσε ακόμη και να χάσει αυτόν τον προσεκτικό στόχο. Ο David Martin, επικεφαλής των βασικών προϊόντων στο BNP Paribas, προβλέπει ότι ο ΟΠΕΚ θα χάσει το δικό του στόχο και επισημαίνει ότι τα αποθέματα χωρητικότητας έχουν μειωθεί κατά το ήμισυ του πέρυσι.

US Flate Oil, μόλις ο Joker στις αγορές πετρελαίου, δημιουργεί τώρα ένα νέο καθεστώς πειθαρχίας κεφαλαίου. Μετά από χρόνια γεώτρησης με πλήρη ισχύ, οι επενδυτές αναμένουν τώρα ότι οι παραγωγοί Slate αναθεωρούν τους μετόχους με μετρητά και δεν το θέτουν σε νέα συστήματα γεώτρησης.

Η αλλαγή της πορείας συνοψίστηκε από τον Scott Sheffield, διευθύνοντα σύμβουλο από την Pioneer Natural Resources, τον τελευταίο μήνα σε συνέδριο στο Χιούστον στο Myles McCormick από το FT:

Νομίζω ότι [πολιτικοί αξιωματούχοι των ΗΠΑ] είναι αρκετά έξυπνοι για να κατανοήσουν τη σύμβαση που έχουμε με τους επενδυτές μας - είναι σημαντικό να επιτύχουμε μια καλή απόδοση. Σε καμία περίπτωση δεν θα αλλάξει η βιομηχανία και θα αυξηθεί και πάλι εν μία νυκτί.

Αυτή η νέα ρύθμιση μεταξύ διαχειριστών σχιστόλιθου όπως το Σέφιλντ είναι μια μετατόπιση που οι αγορές δεν έχουν ακόμη αφομοιώσει πλήρως, ο Μάρτιν μου είπε:

Οι αγορές είναι. . . Τιμολόγηση σαν να υπήρχε πετρέλαιο πλάκας μεσοπρόθεσμα. Τώρα οι παραγωγοί σχιστόλιθου είναι πολύ πειθαρχημένοι, οπότε νομίζω ότι η αγορά θα αμφισβητήσει όλο και περισσότερο αν αυτή είναι η σωστή αποδοχή.

Το Brent Futures βαθμολογείται με τέτοιο τρόπο ώστε το πετρέλαιο να ολισθαίνει σταδιακά. Περιμένουμε περαιτέρω εκπλήξεις.

Το στοίχημα bitcoin από το Ελ Σαλβαδόρ δεν λειτουργεί

Το έργο ενός δεσμού της Λατινικής Αμερικής δεν γίνεται με κεφαλαία γράμματα. Είναι ένα σοβαρό επάγγελμα που έχει να κάνει με αριθμούς και υπολογιστικά φύλλα και εξηγεί αργά τους επενδυτές και τους δημοσιογράφους.

εκτός αν είστε Jaime Reusche στο Moody's. Ο Reusche είχε την τόλμη να καλέσει έναν δημοσιογράφο του Bloomberg και να του πει λογικά ότι το χρέος του Ελ Σαλβαδόρ λόγω όλων των Bitcoins αγόρασε τη χώρα γίνεται όλο και πιο επικίνδυνη. Τι οδήγησε σε αυτό το ξέσπασμα τη Δευτέρα:

<Εικόνα class = "n-content εικόνα n-content-center-center p402_hide" style = "πλάτος: 583px; max-πλάτος: 100%;">

Αύγουστος-σε Σαν Σαλβαδόρ, η πρωτεύουσα της χώρας, διαμαρτυρόμενα αντι-bitcoin διαμαρτυρίες.

Σεπτέμβριος-Bukele ανακοινώνει ότι το κράτος αγόρασε την βουτιά των 400 bitcoin, το οποίο στη συνέχεια έχει αξία περίπου 21 εκατομμυρίων δολαρίων. Ο νόμιμος πράκτορας πληρωμών Bitcoin τίθεται σε ισχύ.

Νοέμβριος-Bukele σχεδιάζει να εκδώσει ένα Bitcoin Bond 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων για να χρηματοδοτήσει μια "πόλη Bitcoin" με χαμηλούς φόρους που είναι δίπλα στο παράκτιο ηφαίστειο Conchaagua. Το ΔΝΤ προειδοποιεί επειγόντως το νόμο Bitcoin.

Δεκέμβριος - Το Ελ Σαλβαδόρ αγοράζει τα 1.391 του. Bitcoin σύμφωνα με μια εκτίμηση. Υποτίθεται ότι αυτό συνέβη στο τηλέφωνο του Bukele.

Ιανουάριος 2022-Bukele συναντιέται με τον Τουρκικό Πρόεδρο Ρετζέπ Ταγίπ Ερντογάν, πολλοί από τους οποίους αναμένουν να ευαγγελίσει το Bitcoin στη μέση της κρίσης του Τουρκικού Λίρα.

Τα επεισόδια ήρθαν γρήγορα για το Ελ Σαλβαδόρ, το οποίο έχει σχεδόν χάσει την πρόσβαση σε δάνεια. Οι αγορές ανταλλαγής θα επαινέσουν την πιθανότητα αθέτησης 42 % την επόμενη δεκαετία. Μια εικόνα λέει την ιστορία σε μινιατούρα. Εδώ είναι η επιστροφή του πρώτου δεσμού από το El Salvador, το οποίο οφείλεται τον Ιανουάριο του 2023 από τότε που ο Bukele εμφανίστηκε στη σκηνή στο Μαϊάμι:

Και αυτό είναι μόνο ο δεσμός 2023. Ακόμα κι αν η χώρα το πληρώσει κάπως, κοιτάζει για τα υψηλά αποπληρωμή χρέους εδώ και χρόνια. Από τον Reusche και τους συναδέλφους του από το Moody's:

<Εικόνα CLASS = "Εικόνα N-Content N-Content Image-Center P402_HIDE" STYLE = "Πλάτος: 439PX;

Bukeles Bitcoin "Vulkan Bond" αξίας 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων ΗΠΑ δεν έχει ακόμη ξεκινήσει, αλλά η παρουσίασή του μάρκετινγκ μίλησε για 10ετή δεσμό με κουπόνι 6,5 %. Τα 500 εκατομμύρια δολάρια σε επενδυτικά ταμεία θα δεσμεύονται στο Bitcoin τα πρώτα πέντε χρόνια, με τα κέρδη να λαμβάνονται μαζί τους τα τελευταία πέντε χρόνια. Τα μισά από αυτά τα κέρδη ρέουν πίσω στους επενδυτές. Ολόκληρη η δοκιμασία προϋποθέτει ότι το Bitcoin φτάνει το 1 εκατομμύριο $ έως το 2026.

Αυτό ακούγεται πολύ, αλλά υπάρχει ένα κομμάτι που σίγουρα δεν είναι. Το ομόλογο χωρίζεται σε $ 100, ιδανικό για το Bitcoin Bull ή το Meme Bond Monkey. Δεδομένου ότι το Ελ Σαλβαδόρ δεν έχει πλέον πρόσβαση στις κεφαλαιαγορές, η Bukele έχει καταλήξει σε λύση. Η επιτυχημένη προμήθεια κεφαλαίου του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων είναι οτιδήποτε άλλο παρά εγγυημένο, αλλά θα μπορούσε να του δώσει χρόνο μέχρι να ληφθεί ο επόμενος δεσμός τον Ιανουάριο του 2025. Πρόκειται για εκλογή το 2024.

Ωστόσο, δεδομένου ότι το ενδιαφέρον για τα ομόλογα του Ελ Σαλβαδόρ έχει αυξηθεί, τα δεδομένα έχουν στεγνώσει. Μια κυβέρνηση που κάποτε άρεσε να μιλήσει με τους επενδυτές έχει πει αντίο. Όπως μου είπε ο Reusche:

Τώρα δεν φαίνεται να είναι τόσο γρήγορα. Εμείς οι ίδιοι μπορούμε να πούμε ότι τα κανάλια επικοινωνίας μας με την κυβέρνηση έχουν επιδεινωθεί από την υποβάθμιση.

Βλέπετε ότι πολλά φορολογικά δεδομένα δεν είναι πλέον τόσο προσβάσιμα όσο πριν. Ο ιστότοπος του υπουργείου Οικονομικών έχει γίνει πιο συγκεχυμένη. Έχει γίνει πιο δύσκολο να αποκτήσετε πρόσβαση στα φορολογικά δεδομένα. Και στην ιστοσελίδα της Κεντρικής Τράπεζας, βλέπουμε σταδιακά ότι ορισμένες σειρές δεδομένων πέφτουν και δεν διατηρούνται πλέον.

Προκειμένου να κάνει δικαιοσύνη στο Bukele, δεν υπόσχεται καλά νέα στους πιστωτές του Σαλβαδόρ. Αντίθετα, υποσχέθηκε ότι το Bitcoin θα εξασφάλιζε φθηνότερες μεταφορές - το οποίο παράγει το ένα τέταρτο του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος της χώρας και το οποίο λαμβάνει τη συντριπτική πλειοψηφία των Σαλβαδόρ. Το ακόλουθο γραφικό δείχνει την αξία των μεταφορών μέχρι τα τέλη Νοεμβρίου 2021. Έχετε βιώσει μια έκρηξη εκτός από την καυτή αμερικανική αγορά, αλλά οι επιπτώσεις του Bitcoin ήταν δύσκολο να διαμορφωθούν από τον Σεπτέμβριο:

Ο Reusche πιστεύει ότι οι απροσδόκητες μεταφορές χρημάτων μετά από πανδημία, αν και είναι καλοί για τους Σαλβαδόρους, ίσως ενθάρρυναν τον Bukele να παίξει. Η ξαφνική ώθηση ρευστότητας θα μπορούσε να τον πείσει να σπρώξει το ΔΝΤ και να το δοκιμάσει μόνο του. Ακόμη και τα έξοδα μεταφοράς που έχουν μειωθεί για μια δεκαετία δεν φαίνεται να έχουν ξαφνικά να γίνουν πολύ φθηνότερα.

Τα λίγα δεδομένα που έχουμε σχετικά με τη χρήση του Bitcoin στο Ελ Σαλβαδόρ προέρχονται από ερευνητές από την Chainalysis που μοιράστηκαν τα τελευταία τους στοιχεία με άθλια. Η Chainalysis επιδιώκει κρυπτογραφικά εμπορικά πρότυπα σύμφωνα με τις χώρες και τα κράτη ότι οι πληρωμές Bitcoin κάτω από $ 1.000-A πληρεξούσιο για μεταφορές-HAVE αυξήθηκαν από 4,5 εκατομμύρια δολάρια το μήνα μετά την επίσημη εισαγωγή κρυπτογράφησης σε 7 εκατομμύρια δολάρια:

Το πιο ξεκάθαρο σημάδι όλων είναι πιθανό να είναι η ίδια η κεντρική τράπεζα, η οποία δημοσιεύει σχεδόν όλα τα χρήσιμα δεδομένα σχετικά με την οικονομία του Ελ Σαλβαδόρ. Δεδομένου ότι ο Bukele διπλασιάζει το Bitcoin, η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να δημοσιεύσει δεδομένα που δείχνουν ότι η κρυπτογράφηση οδηγεί τις μεταφορές. Δεν το έκανε αυτό.

Οι υπερασπιστές του Bukele λένε ότι οι μεγάλες αλλαγές χρειάζονται χρόνο. Αλλά ο χρόνος παροτρύνει - και οι πιστωτές δεν θα είναι ευγενικά ευγενικοί.

Μια καλή ανάγνωση

μίσος ή αγαπητή ομάδα μεταβατική, δεν μπορείτε να καταλάβετε τα επιχειρήματά σας αν δεν διαβάσετε τον Martin Sandbu.