Den store overraskelse af olien | Finansieringstider

Godmorgen. Velkommen til dit første nyhedsbrev kun for Ethan; Rob er væk. Nasdaq kom i en korrektion i går, selvom jeg ikke har nogen idé om, om dette giver mening eller ej. Måske finder vi ud af det efter en gratis weekend. I øjeblikket tænker vi på $ 88 pr. Tønde og ser på El Hodlador, UM, Salvador.

Send klager til robert.armstrong@ft.com og alle andre til ethan.wu@ft.com.

Oliemarkederne har alle overrasket

Et kig på markedsindikatorer er okay, men nogle gange rammer en undersøgelse zeitgeist bedre. Se på denne undersøgelse under Energy Market -eksperter fra John Kemp, en erfaren analytiker hos Reuters. Siden 2018 har Kemp spurgt respondenternes forventninger til den gennemsnitlige oliepris i 2022. Sidste år forudsagde gruppen ikke det aktuelle prishopp overhovedet og reviderede deres synspunkter radikalt:

Kemp -undersøgelsen fra 2022 viste, at prediktionernes rækkevidde er radikalt udvidet sammenlignet med tidligere år, et tegn på, at selv eksperthoveder brummer. Siden juni er råolie sprang fra lavpunktet til det maksimale stativ og tilbage igen og er nu på syv år høj:

Olieforsyningen så lidt kort ud i lang tid; Dette er efterspørgselsforventningerne, der har mislykket målet så meget. Forhandlere, hvis minder om nedgangen i olie stadig var friske i marts 2020, reagerede overreagere på Omicron og sikrede sig mod et negativt efterspørgselschok. Men det kom aldrig, og derfor er prisen steget med 29 procent siden december. Råolie til en værdi af $ 100 pr. Tønde synes mulig.

Tilbudet er fanget mellem en afslappet OPEC og en blid amerikansk hyrde -sektor. På trods af Joe Bidens skubbe føles kartellet lidt pres for at øge tilbuddet. I begyndelsen af ​​denne måned blev der lovet yderligere 400.000 tønder pr. Dag. Men det kunne endda gå glip af dette omhyggelige mål. David Martin, leder af råvarestrategi hos BNP Paribas, forudsiger, at OPEC vil gå glip af sit eget mål, og påpeger, at kapacitetsreserverne er halveret sidste år.

US Slate Oil, når Jokeren på oliemarkederne, opretter nu et nyt regime med kapitaldisciplin. Efter mange års boring med fuld styrke forventer investorerne nu, at skiferproducenterne gennemgår aktionærerne med kontanter og lægger det ikke i nye boresystemer.

Ændringen blev selvfølgelig opsummeret af Scott Sheffield, administrerende direktør af Pioneer Natural Resources, den sidste måned på en konference i Houston til Myles McCormick fra FT:

Jeg synes [amerikanske politiske embedsmænd] er smarte nok til at forstå den kontrakt, vi har med vores investorer - det er vigtigt at opnå et godt afkast. Under ingen omstændigheder vil industrien ændre sig og vokse igen natten over.

Denne nye ramme blandt skiferledere som Sheffield er et skift, som markederne endnu ikke har fordøjet fuldstændigt, sagde Martin til mig:

markeder er. . . Priser som om der var skiferolie på mellemlang sigt. Nu er skiferproducenterne meget disciplinerede, så jeg tror, ​​at markedet i stigende grad vil stille spørgsmålstegn ved, om dette er den rigtige accept.

Brent futures er bedømt på en sådan måde, at olie gradvist glider ned. Vi forventer yderligere overraskelser.

Bitcoin-satsen fra El Salvador fungerer ikke

Arbejdet med en latinamerikansk statsobligation udføres ikke med store bogstaver. Det er et seriøst erhverv, der har at gøre med tal og regneark og forklarer langsomt investorer og journalister.

Medmindre du er Jaime Reusche hos Moody's. Reusche havde dristigheden til at kalde en Bloomberg -reporter og fortælle ham fornuftigt, at El Salvadors gæld på grund af alle de købte bitcoins bliver landet mere risikabelt. Hvad førte til dette udbrud mandag:

data-original-imight-hight = "600" aria-HIDDEN = "sandt =" alt = ">

Dette er faktisk den Salvadorianske præsident Nayib Bukele, der tweets om, at hans land er en snavs om en nedjustering fra Moody's, som faktisk skete i juli. Det er ikke klart, om Bukele (eller det sociale team fra Investing.com) kendte tidsplanen.

for at opsummere den forrige historie igen:

• juni 2021-Bukele annoncerer på en kryptokonvention i Miami, at han vil gøre Bitcoin til en officiel valuta. Mindre end en uge senere vedtages hans løfte i Salvadoriansk lov.

• juli - Moody's, gælden i landet nedteder "høj" til "meget høj" kreditrisiko og navne risikerer for drøftelser om et gældsdekret med IMF. IMF -direktørerne advarer forsigtigt om, at det er "ikke tilrådeligt" at gøre Bitcoin til en officiel valuta.

• August-in San Salvador, landets hovedstad, løber anti-bitcoin-protester.

• september-Bukele annoncerer, at staten købte dukkert på 400 Bitcoin, som derefter har en værdi på omkring 21 millioner dollars. Lovpligtig bitcoin -betalingsagent træder i kraft.

• November-Bukele planlægger at udstede en Bitcoin-obligation på 1 milliard USD for at finansiere en "Bitcoin City" med lave skatter, der støder op til Conchaagua-kystvulkanen. IMF advarer presserende om bitcoin -loven.

• December - El Salvador køber sin 1.391. Bitcoin ifølge et skøn. Det antages, at dette skete på Bukeles telefon.

• januar 2022-Bukele mødes med den tyrkiske præsident Recep Tayyip Erdogan, hvoraf mange forventer, at han evangeliserer Bitcoin midt i den tyrkiske Lira-krise.

Episoderne kom hurtigt for El Salvador, som næsten har mistet adgangen til lån. Swap -markederne vil prise en sandsynlighed for misligholdelse af 42 procent i det næste årti. Et billede fortæller historien i miniature. Her er tilbagevenden af ​​den tidligste bånd af El Salvador, som forfalder i januar 2023, siden Bukele optrådte på scenen i Miami:

Og det er kun 2023 -obligationen. Selv hvis landet på en eller anden måde betaler det, stirrer det på høje gælds tilbagebetalinger i årevis. Fra Reusche og hans kolleger fra Moody's:

Bukeles Bitcoin "Vulkan Bond" værd 1 milliard USD er endnu ikke lanceret, men hans marketingpræsentation talte om et 10-årigt obligation med en kupon på 6,5 procent. 500 millioner dollars i investorfonde vil være bundet i Bitcoin i de første fem år, hvor der overholdes overskud i de sidste fem år. Halvdelen af ​​disse overskud flyder tilbage til investorer. Hele prøvelsen forudsætter, at Bitcoin når $ 1 million i 2026.

Det lyder langt -hentet, men der er et stykke, som det bestemt ikke er. Obligationen er opdelt i $ 100, perfekt til din Bitcoin Bull eller Meme Bond Monkey. Da El Salvador ikke længere har adgang til kapitalmarkederne, er Bukele kommet med en løsning. Succesfuld kapitalindkøb af 1 milliard USD er alt andet end garanteret, men kan give det tid, indtil den næste obligation forfalder i januar 2025. Han skal genvalges i 2024.

Da interessen for obligationerne i El Salvador er vokset, er dataene imidlertid tørret op. En regering, der engang kunne lide at tale med investorer, har sagt farvel. Som Reusche fortalte mig:

Nu ser de ikke ud til at være så hurtigt. Vi kan selv sige, at vores kommunikationskanaler med regeringen er forværret siden nedgraderingen.

Du ser, at mange skattedata ikke længere er så tilgængelige som før. Finansministeriets websted er blevet mere forvirrende. Det er blevet vanskeligere at få adgang til skattedata. Og på centralbankens websted ser vi gradvist, at nogle dataserier falder af og ikke længere vedligeholdes.

For at gøre retfærdighed over for Bukele lovede han ikke gode nyheder til de salvadoriske kreditorer. Snarere lovede han, at Bitcoin ville sikre billigere overførsler - som en fjerdedel af landets bruttonationalprodukt producerer, og som modtager langt de fleste Salvadorians. Følgende grafik viser værdien af ​​overførslerne i slutningen af ​​november 2021. Du har oplevet en boom ud over det varme amerikanske marked, men virkningerne af Bitcoin har været vanskelige at finde ud af siden september:

Reusche mener, at de uventede pengeoverførsler efter pandemi, selvom de er gode for Salvadorianerne, kan have opfordret Bukele til at spille. Det pludselige likviditetsforøg kunne have overbevist ham om at snubbe IMF og prøve det alene. Selv overførselsomkostningerne, der er faldet i et årti, ser ikke ud til at være pludselig blevet meget billigere.

De få data, vi har om Bitcoin -brug i El Salvador, kommer fra forskere fra Chainalysis, der delte deres seneste tal med Uudded. Chainalyse forfølger kryptomodemønstre i henhold til lande og siger, at Bitcoin-betalinger under $ 1.000-A-proxy for overførsler-har steget fra $ 4,5 millioner om måneden efter den officielle introduktion af cryptocurrency til $ 7 millioner:

Det klareste tegn af alle er sandsynligvis centralbanken, der udgiver næsten alle nyttige data om El Salvadors økonomi. Da Bukele fordobler Bitcoin, skulle centralbanken offentliggøre data, der viser, at cryptocurrency driver overførslerne. Det gjorde ikke det.

Forsvarerne af Bukele siger, at store ændringer tager tid. Men tiden opfordrer - og kreditorerne vil næppe være elskværdige.

En god læsning

had eller kære teamovergang, du kan ikke forstå dine argumenter, hvis du ikke læser Martin Sandbu.