Fed bude děsivý | Finanční časy

Dobré ráno. Těšíme se, až vám zítra představíme třetí a poslední spolupráci s Adamem Tooze z Chartbook, tentokrát o budoucnosti Evropy. Dnes Brainard a Bitcoin. Zašlete nám e -mail: robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

Brainardovy komentáře a zájmová křivka

Lael Brainard, který je místopředsedou Fedu a byl v minulosti vyhrazen v měnové politice, v úterý uvedl, že „rychlé“ snížení rekordu Fedu v květnu by mohlo začít. Také vydala různé další falešné zvuky. To je velký problém. Dluhopisy vzrostly a akcie klesly.

Brainardova tvrdá slova skončila na trhu, který se již velmi obával, že Fed zpřísňuje americkou ekonomiku a povede k velké staré recesi, protože desetiletá/dvouletá křivka návratnosti je na prahu. Musíme se teď více starat?

Začněte s komentáři Brainardu ke snížení rozvahy. Konvenční myšlenka, že Fed zkracuje rovnováhu, je, že se jedná o zvýšení úroků, ale zaměřuje se na jinou část úrokové křivky. Pokud Fed dluhopisy (kvantitativní uvolnění) stiskne úrokové sazby, podporuje půjčování a rozšiřuje ekonomiku. Opak se děje při prodeji dluhopisů (kvantitativní zpřísnění). Přechod z QE na QT by proto měl mít stejný ekonomický dopad na zvýšení úrokové sazby a vést ke zvýšení dlouhodobého úroku.

Ale jak jsme zdůraznili v tomto okamžiku, nevíme, jestli to funguje. Jak Federální výbor pro otevřený trh provádí bod v protokolu svého prosincového zasedání:

Existuje menší nejistota ohledně účinků změn ve federálním fondu na ekonomiku jako o účincích změn v rovnováze Federálního rezervního systému

Kolik menší jistoty? Nyní, když se naposledy centrální banka pokusila snížit svou rozvahu, 2018-19, desetileté výnosy klesly na opak toho, co tradiční teorie předpovídala.

To nás přivádí k netradičnímu způsobu myšlení o QE a QT (o kterém jsme zde již několikrát diskutovali). Z tohoto hlediska nejdůležitější přímý dopad na likviditu leží na zájmu. QE tlačí peníze do systému, QT je vytáhne. Když se v systému více rozlijí peníze, lidé mají rádi velmi spekulativní systémy a zabezpečená zařízení, jako jsou ministerstvo financí. Naopak je případ, pokud je v systému méně peněz. Fed paradoxně vytváří poptávku po vládních dluhopisech tím, že jej prodává a snižuje zájem. Mezitím není jasné, jaké účinky mění likvidity na skutečnou ekonomiku.

To je všechno divné, ale velmi pravděpodobné. To vše opakuji pouze, abych zdůraznil, že opravdu nevíme, co je Fed Balance of Brainardovy komentáře-část, která citovala titulky. Všechno, co opravdu víme, je, že Fed chtěl signalizovat a hlasitější, že politika ji brzy zpřísňuje, se všemi prostředky, které má k dispozici. A to by se mělo obávat, že přitahujeme přímo k recesi.

Lidé, kteří věří, že bychom se neměli starat o signál, který je odesílán téměř reverzní desetiletou/dvouletou křivkou, jsou rádi, že desetiletá/3měsíční křivka od vědce stále existuje. Zde je opět diagram dvou křivek:

10/3 měsíce je široký. Takže žádná recese?

Přemýšlejte o tom, proč je desetiletá/3měsíční křivka obvykle smysluplnějším indikátorem recese. Možná proto, že tato křivka se obrátí pouze tehdy, když trh očekává, že Fed rychle zvýší úrokové sazby - zasáhne brzdu do ekonomiky místo toho, aby pomalu přecházela z pedálu urychlovače. Jinými slovy, jak zdůraznil James Athey od Abrdna ke mně, rozdíl mezi desetiletými/2letými a desetiletými/3měsíčními dluhopisy odráží očekávání trhu o tom, jak rychle centrální banka zvýší úrokové sazby. 10/3 měsíce je nyní daleko, protože trh předpokládá, že Fed bude postupně zvyšovat úrokové sazby.

Ale Fed začíná signalizovat, že ve skutečnosti musí vstoupit na brzdu . Brainardova poselství ještě nerozumí třem měsíčním návratu, ale mohlo to být jen otázkou času. Dnes ráno byste se měli starat o recesi než včera ráno.

Freedom Money and Bitcoin Decoupling

Pochod Crypto v hlavním proudu pokračuje. Na průmyslové konferenci v Boca Raton na Floridě smažený Sam Bankman, generální ředitel FTX Crypto Tour, vysvětlil své hřiště o tom, jak by jeho technologie mohla přepracovat americké futures trhy, a opakovala dřívější výzvy k práci s regulačními orgány. Z nově publikované zprávy o FT:

ftx bere v úvahu regulační záležitosti. Bankman-Fried již navrhl Kongres, aby učinil CFTC regulačním orgánem pro veškerá digitální aktiva na americkém místě a derivátových trzích. S návrhem na CFTC FTX naléhá na svůj preferovaný regulační orgán jednat, což by mohlo pro obchodníky určit důležitá pravidla provozu.

"Chtěli bychom mít větší jasnost ohledně správného způsobu licencování a registrace pro digitální aktiva," říká Bankman-Fried.

Mnoho bitcoinerů nechce regulační pobavení. Chceš válku. O pohledu jsem psal o „bitcoinu jako peníze svobody“. Myšlenka je taková, že bitcoin je v podstatě o bezpečnosti - ve smyslu individuální kontroly - a obtoku státní moci. Minulý pátek zveřejnil zakladatel Ethereum a raný bitcoinový podporovatel Vitalik Buterin příspěvek, ve kterém vypracoval perspektivu Freedom Money. Stylizované shrnutí jeho argumentu:

• Vlády a banky kontrolují přístup k finančnímu systému a někdy působí z nákupu, hlouposti nebo apatie.

• Měla by existovat technologie, která umožňuje lidem přenášet hodnoty bez ohledu na tyto zakoupené/hloupé/apatické brány.

• Za tímto účelem technické návrhy bitcoinů a blockchainu maximalizují individuální kontrolu na úkor lehkosti a nákladů na dokončení transakcí.

• Význam netolerantní kultury bitcoinů je to, že bitcoin se zaměřuje na bezpečnost a odolává sání hlavního proudu.

• Omezená užitečnost a netolerantní kultura bitcoinů stojí za to.

Takže bitcoin je „světlo na tmavých místech, když všechna ostatní světla zhasnou“, musí se postavit proti hlavnímu proudu a nést náklady na svou rigiditu.

Libertariánský étos, který bitcoin poprvé odjel za nejasný projekt počítačové vědy, nikdy úplně nezmizel, a to i když lidé jako Bankman smažený Krypto, neustále se tlačili do hlavního proudu. Teď se to vrhá zpět.

Bitcoiners stále více vidí důkazy, že nezávislost krypto ze státu by mohla být v praxi použita - od povstalců v Myanmaru, uprchlíků z Afghánistánu a nyní válečné vlády Ukrajiny. Současně vyděšené události, jako je tvrdá reakce Kanady na trucker, pokrývající libertariána. (Moderátor Fox News Tucker Carlson je nový krypto převod.)

To neznamená, že bitcoin se musí odkryt z krypto. Finanční a sociální tlak, který se bitcoiny pohybují do hlavního proudu, je silný. Ale mohlo by to. Máslo a jeho spojenci jsou vlivní a mají vizi, na kterou je diametrálně proti Bankman smažený. Budoucnost krypta je kontroverzní a nejvíce bojovala mezi svými největšími fanoušky. ( Ethan wu )

Dobré čtení

Dávejte pozor na prezidentské volby ve Francii. Bude to důležité pro trhy.

Zdroj: Financial Times