O colapso da FTX destaca a necessidade de regular a criptografia

Nunca deixe uma boa crise ser desperdiçada. Uma catástrofe quase existencial parece ter atingido a criptosfera: a FTX, uma importante bolsa que tinha uma avaliação de 32 mil milhões de dólares em janeiro, entrou em colapso com um buraco de 8 mil milhões de dólares. O fundador da FTX, Sam Bankman-Fried – até então a face amigável da criptografia – está atolado em alegações de que sua empresa extraviou ou utilizou indevidamente fundos de clientes. A confiança no mercado criptográfico mais amplo – suas participações comerciais – foi duramente atingida à medida que o valor do Bitcoin caiu. Chegou o momento de os políticos, decisores políticos e reguladores tomarem medidas de protecção.

Há uma simplicidade atraente no status amplamente não regulamentado da criptografia: não invista a menos que esteja disposto a perder a camisa. É uma mensagem fácil de ser entendida pelos apostadores. Se eles seguirão o conselho é outra questão, dado o canto de sereia das vitórias fáceis prometidas pelas supermodelos e estrelas do esporte na publicidade do horário nobre. A abordagem atual ajudou, sem dúvida, a isolar a crise criptográfica do resto do sistema financeiro.

Para melhorar o status quo, não pode haver meias medidas. Uma série de escândalos de investimento de retalho mostrou que regular apenas partes dos negócios de uma empresa dá o brilho da respeitabilidade sem os benefícios. É confuso para os clientes regulares que percebem que uma empresa pode ter certas permissões e assumem erroneamente que seus investimentos estão seguros se algo der errado. Os investidores em criptografia não devem ser resgatados quando as apostas em um ativo sem valor intrínseco dão errado. As leis penais existentes podem ser aplicadas a casos de fraude e roubo. Mas existem melhorias simples que poderiam e deveriam ser feitas para proteger os consumidores e todo o sistema financeiro do risco da criptografia.

As partes do ecossistema criptográfico que tocam o mundo real devem ter as proteções mais eficazes. Isto significa que tanto as stablecoins, que são supostamente apoiadas por ativos do mundo real como uma forma de os comerciantes estacionarem com segurança o seu dinheiro entre as apostas, como as bolsas como a FTX devem ser colocadas sob a alçada dos reguladores. As stablecoins deveriam pelo menos ser obrigadas a publicar reservas verificadas para mostrar que suas afirmações são verdadeiras.

Transparência semelhante deveria ser imposta às bolsas de valores. O chefe da Binance, arquirrival da FTX e outrora controverso salvador, disse que as bolsas deveriam agora publicar seus comprovantes de reservas. Mas isso é de pouca utilidade sem revelar também o outro lado do livro-razão. A Binance até agora se recusou a publicar seus passivos.

Além de seus serviços de câmbio, a FTX está envolvida em empréstimos, emissão de tokens e corretagem. A regulamentação das exchanges de criptomoedas deve interromper funções interconectadas que podem levar a conflitos de interesses e riscos “hipercorrelacionados”, como descreveu Bankman-Fried. A regulamentação também deveria exigir a segregação dos activos dos clientes para evitar o tipo de empréstimo com dinheiro de outras pessoas que a FTX concedeu ao seu fundo de cobertura irmão.

Os EUA, o Reino Unido e a UE têm projetos de legislação para tentar colmatar algumas das lacunas. Mas o impasse político e as guerras territoriais paralisaram o progresso, certamente nos Estados Unidos. O peso dos mercados dos EUA e o longo alcance das suas leis económicas tornam imperativo que o dinamismo não se perca.

Será difícil impor regras a uma indústria que se posicionou deliberadamente fora delas, por uma questão de princípio e, por vezes, por razões mais nefastas. Jurisdições mais pequenas, com regimes mais flexíveis, proporcionaram um porto seguro, tal como aconteceu noutras áreas financeiras. Isto é sem dúvida problemático. Mas sem a acção das maiores e mais poderosas jurisdições, a arbitragem, os charlatões e os fraudadores declarados continuarão a proliferar. Esperar pela próxima crise, com mais consequências, antes de agir, pode ser tarde demais.