Verdens største kryptofond kom inn i FTX -stormen

Verdens største cryptocurrency -midler er involvert i turbulens som virvler rundt den voldsramte sektoren, et annet tegn på den synkende entusiasmen for digitale eiendeler.

aksjekursen på den 10,5 milliarder dollar Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), som har 3,5 prosent av de globale Bitcoins, har falt til en rabatt på 39 prosent sammenlignet med verdien av de underliggende eiendelene, siden investorer prøver å bli mer og mer desperate.

Utblåsningen betyr at investorene i tilliten har lidd et tap på 83 prosent siden høydepunktet av Bitcoin i november 2021 og dermed overskred 74 prosent av verdi fra Bitcoin.

Tilliten til digitale eiendeler ble rystet av implosjonen av FTX Crypto Exchange, hvis konsekvenser, på grunn av de komplekse og ofte ugjennomsiktige forbindelsene mellom hovedaktørene, blir rystet av nesten 1 milliard dollar.

Frykten kom nærmere gråtoner onsdag enn kryptomegleren Genesis Trading, som i fjor lån på mer enn 50 milliarder krypto hedgefond som registrerte konkurs i juli.

Grayscale og Genesis er begge datterselskaper av Digital Currency Group, et risikokapitalfirma med base i Stamford, Connecticut.

Genesis fungerte som en autorisert deltaker i GBTC, som var ansvarlig for utstedelsen av nye aksjer inntil Grayscale introduserte en intern meglerforhandler, Grayscale Securities forrige måned.

Digital Currency Group er også den største aksjonæren i GBTC.

Det sentrale problemet med GBTC er at det er erstattet av fremme av bedre kjøretøyer for lagring av Bitcoin.

Når det gjaldt markedet som et privat plasseringstilbud i 2013, var det et av få i sitt slag, og da kryptoindustrien utvidet, økte det raskt antall aksjer for å absorbere den innkommende flommen av penger.

I følge MorningStar -data nådde netto eiendelene sitt maksimum i oktober 2021 med 39,8 milliarder dollar, og GBTC ble permanent omsatt på netto lagerverdien.

Imidlertid ble

undergravet i år av utviklingen av det første aksjemarkedet omsatte Bitcoin -midler i Canada. Gebyrene for disse kjøretøyene var vanligvis mindre enn halvparten av de 2 prosent per år samlet inn av GBTC. De tilbød også mer likviditet, og nye investorer måtte ikke betale en premie.

Da strømningene migrerte fra GBTC, kom etterspørselen og tilbudet til aksjene hans ut av balanse, noe som presset aksjekursen på en sterk tee mot NAV.

Det underliggende problemet er at det, i motsetning til ETF -er, det ikke er noen Arbizag -mekanisme for å bringe tilbud og etterspørsel tilbake i balanse.

GBTC -aksjer kan ikke innløses mot Bitcoin eller kontanter og kan bare selges til en annen kjøper via gratis trafikk. Grayscale ville trenge en offisiell godkjenning for å innføre et tilbakekjøpsprogram for aksjer.

I stedet håper

Grayscale å konvertere GBTC til en "spot" Bitcoin ETF som holder den "fysiske" valutaen. Så langt har disse planene blitt blokkert av den amerikanske verdipapir- og utvekslingskommisjonen som har nektet å følge eksemplet med myndighetene i Canada og andre steder og å godkjenne spot-bitcoin ETF-er, med hensyn til bekymring for potensiell svindel og manipulasjon på de uregulerte børsene der handel foregår.

Grayscale saksøker for tiden SEC til høyre for å konvertere GBTC. Den økende rabatten antyder imidlertid at bare noen få markedsdeltakere tror på suksess.

"Hvis du lykkes med å få rettslige forhandlinger, ville alle investorer være sunne. Rabatten vil være sterkt erodere fordi [aksje] -prosessen kan fritt utføres," sa Todd Rosenbluth, forskningssjef ved Vettafi.

Nate Geraci, president i ETF -butikken, sa: “Strukturen til GBTC er tydelig suboptimal fordi aksjer ikke kan trekkes tilbake.

"Det er veldig skuffende at SEC fortsetter å gi alle små investor tilgang til dette fondet, men ikke godkjente en plass Bitcoin ETF som ville løse rabattproblemet. Dette er et annet eksempel på den absurde regulatoriske dysfunksjonen rundt hele kryptoøkosystemet i øyeblikket," la Geraci til.

Noen investorer har holdt troen. ARK Investment Management, allerede den tredje største aksjonæren fra GBTC med en andel på nesten 1 prosent, kjøpte ytterligere aksjer til en verdi av 2,8 millioner dollar denne uken

I oktober sa Cathie Wood, administrerende direktør fra Ark at GBTC ville bli omsatt til en "nødsalgspris", siden det er muligheten for at den vil bli konvertert til en ETF på et tidspunkt. Ark prøver også å tillate en spot ETF.

Den nest største aksjonæren med 2,9 prosent er Blockfi, et kryptolån og handelsplattform som har satt tilbaketrekning av kundeinnskudd på grunn av deres "betydelige forpliktelse" til FTX.

Peter Tchir, leder for Macrost -strategien ved Academy Securities, gjorde utsiktene til at gråtoner ber om tillatelse til å kjøpe et stort beløp av aksjer, deretter avvikle fondet og muligens oppnå mer enn nok overskudd til å kompensere for tap av gebyrinntekter og for å vinne eksterne investorer i prosessen.

Imidlertid mente

Geraci at det var enhver sjanse for at rabatten vil utvide seg ytterligere, "spesielt hvis det er et annet FTX -vedlegg som påvirker hele kryptensrommet".

Likevel foreslo han at GBTC er "helt klart et bedre alternativ enn å holde Bitcoin på en børs som FTX, siden investorer kan opptre med den vissheten om at den underliggende Bitcoin faktisk er tilgjengelig".

I tillegg mente Geraci at FTX-debakelet styrket argumentene for en offisiell tilsyn med kryptoutveksling og "teoretisk akselererte planen for godkjenning av Spot-Bitcoin-ETF".

Rosenbluth mente imidlertid at SEC ville se fiaskoen som bekreftelse på sin posisjon.

"SEC så på spot-bitcoin som risikabelt og er bekymret for svindel og manipulering," sa han. "Jeg er ikke sikker på om du vil bli overrasket over denne utviklingen."