Verdens største kryptofond kom ind i FTX -stormen

Verdens største cryptocurrency -fonde er involveret i turbulens, der hvirvler rundt om den mishandlede sektor, et andet tegn på den faldende entusiasme for digitale aktiver.

Aktiekursen på $ 10,5 milliarder Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), der har 3,5 procent af de globale bitcoins, er faldet til en rabat på 39 procent sammenlignet med værdien af dets underliggende aktiver, da investorer forsøger at blive mere og mere desperate.

Udblæsningen betyder, at investorerne i trusten har lidt et tab på 83 procent siden højdepunktet i Bitcoin i november 2021 og således overskred det 74 procent værditab fra Bitcoin.

Tilliden til digitale aktiver blev rystet af implosionen af FTX Crypto Exchange, hvis konsekvenser på grund af de komplekse og ofte uigennemsigtige forbindelser mellem hovedaktørerne rystes af de næsten 1 milliard dollars.

Frygten kom tættere på gråskala onsdag end Crypto Broker Genesis Trading, som sidste år lån på mere end 50 milliarder krypto hedgefonde, der registrerede konkurs i juli.

Grayscale og Genesis er begge datterselskaber af den digitale valutapruppe, et risikokapitalfirma med base i Stamford, Connecticut.

Genesis fungerede som en autoriseret deltager i GBTC, der var ansvarlig for spørgsmålet om nye aktier, indtil Grayscale introducerede en intern mæglerforhandler, Grayscale Securities i sidste måned.

Gruppen digital valuta er også den største aktionær i GBTC.

Det centrale problem med GBTC er, at det er blevet erstattet af fremme af bedre køretøjer til opbevaring af Bitcoin.

Når det kom til markedet som et privat placeringstilbud i 2013, var det en af de få af sin art, og da kryptoindustrien udvidede, øgede den hurtigt sit antal aktier for at absorbere den indkommende oversvømmelse af penge.

Ifølge Morningstar -data nåede nettoaktiverne sit maksimum i oktober 2021 med 39,8 milliarder USD, og GBTC blev permanent handlet på nettoværdien.

Imidlertid blev

undergravet i år af udviklingen af det første aktiemarked, der handlede Bitcoin -fonde i Canada. Gebyrerne for disse køretøjer var normalt mindre end halvdelen af de 2 procent om året indsamlet af GBTC. De tilbød også mere likviditet, og nye investorer behøvede ikke at betale en præmie.

Da strømme migrerede fra GBTC, kom efterspørgsel og udbud for hans aktier ud af balance, som pressede aktiekursen på en stærk tee mod NAV.

Det underliggende problem er, at der i modsætning til ETF'er ikke er nogen Arbizag -mekanisme for at bringe udbud og efterspørgsel tilbage i balance.

GBTC -aktier kan ikke indløses mod Bitcoin eller Cash og kan kun sælges til en anden køber via gratis trafik. Grayscale ville have brug for en officiel godkendelse for at indføre et tilbagekøbsprogram for aktien.

I stedet håber

Grayscale at konvertere GBTC til en "spot" Bitcoin ETF, der indeholder den "fysiske" valuta. Indtil videre er disse planer blevet blokeret af den amerikanske værdipapir- og udvekslingskommission, der har nægtet at følge eksemplet med de lovgivningsmæssige myndigheder i Canada og andre steder og godkende spot-bitcoin ETF'er, med hensyn til bekymring for potentiel svig og manipulation på de uregulerede børser, hvor handel finder sted.

Grayscale sagsøger i øjeblikket SEC til højre for at konvertere GBTC. Imidlertid antyder den stigende rabat, at kun nogle få markedsdeltagere tror på succes.

"Hvis du lykkes med at få retssagen, ville alle investorer være sunde. Rabatten ville være meget eroderet, fordi [Share] -processen frit kan udføres," sagde Todd Rosenbluth, leder af forskning på Vettafi.

Nate Geraci, præsident for ETF -butikken, sagde: ”Strukturen af GBTC er klart suboptimal, fordi aktier ikke kan trækkes tilbage.

"Det er meget skuffende, at SEC fortsætter med at give enhver lille investoradgang til denne fond, men ikke godkendte en spot bitcoin ETF, der ville løse rabatproblemet. Dette er et andet eksempel på det absurde lovgivningsmæssige dysfunktion omkring hele krypto -økosystemet i øjeblikket," tilføjede Geraci.

Nogle investorer har holdt troen. Ark Investment Management, allerede den tredje største aktionær fra GBTC med en andel på næsten 1 procent, købte yderligere aktier til en værdi af 2,8 millioner dollars denne uge

I oktober sagde Cathie Wood, administrerende direktør fra ARK, at GBTC ville blive handlet til en "nødsalgspris", da der på et tidspunkt vil blive omdannet til en ETF. Ark forsøger også at tillade en spot ETF.

Den næststørste aktionær med 2,9 procent er Blockfi, et kryptobelån og handelsplatform, der har sat tilbagetrækningen af kundeindskud på grund af deres "betydelige engagement" til FTX.

Peter Tchir, leder af Macrost -strategien ved Academy Securities, gjorde udsigten til, at gråskala anmoder om tilladelse til at købe en stor mængde aktier, derefter afvikle fonden og muligvis opnå mere end nok fortjeneste til at kompensere for tabet af gebyrindkomst og til at vinde eksterne investorer i processen.

Imidlertid troede

Geraci, at der var enhver chance for, at rabatten vil udvide yderligere, "især hvis der er en anden FTX -tilknytning, der påvirker hele kryptorrummet".

Ikke desto mindre foreslog han, at GBTC er "helt klart en bedre mulighed end at holde Bitcoin på en børs som FTX, da investorer kan handle med den sikkerhed, at den underliggende Bitcoin faktisk er tilgængelig".

Desuden mente Geraci, at FTX-debaklen styrkede argumenterne for et officielt tilsyn med kryptoudvekslinger og "teoretisk fremskyndede tidsplanen for godkendelse af spot-bitcoin-ETF".

Rosenbluth troede imidlertid, at SEC ville se fiaskoen som bekræftelse af sin position.

"SEC betragtede spot-bitcoin som risikabel og er bekymret for svig og manipulation," sagde han. "Jeg er ikke sikker på, om du vil blive overrasket over denne udvikling."