Bitcoin Bond pronto per il battesimo del fuoco

L'emissione di titoli di stato è di solito registrata con un po 'di tamam, ma non è stato il caso in cui il presidente di El Salvador, Nayib Bukele, ha annunciato piani per un legame supportato da bitcoin per un valore di 1 miliardo di USD lo scorso novembre.

Di fumo, fuochi d'artificio e luci al neon, uno schermo di jumbootone ha mostrato le foto di un vulcano che si spezza e sputa bitcoin, per la colonna sonora di AC/DCS "Mi hai scosso tutta la notte".

Il cosiddetto "legame vulcanico", che doveva essere emesso la scorsa settimana alla scadenza editoriale di FTFM, è stato commercializzato con un coupon del 6,5 per cento e un "dividendo Bitcoin" del 50 % del guadagno di prezzo dopo cinque anni. La metà del reddito previsto di 1 miliardo di dollari dall'emissione scorrerà nella costruzione della "città di Bitcoin", uno sviluppo vicino al confine con l'Honduras, che è dedicato all'estrazione di bitcoin ed è gestito con energia geotermica da un vulcano vicino. Nel frattempo, gli altri $ 500 milioni sono investiti direttamente in Bitcoin.

Per molti osservatori del mercato, lo schema imprevedibile di deviazione di El Salvador dalla disciplina dei mercati tradizionali per i titoli di stato. Tuttavia, altri lo vedono come un segno che le criptovalute si muovono rapidamente nei finanziamenti globali mainstream.

All'inizio di questo mese, i commercianti di Paesi emergenti Bond hanno preso parte a una conversazione con il ministro delle finanze salvadoriani Alejandro Zelaya per parlare di sicurezza. "Con nostra grande sorpresa [Zelaya] ha dichiarato di avere una richiesta fino a $ 1,5 miliardi per le obbligazioni Bitcoin", afferma Kevin Daly, responsabile del portafoglio presso la ABRDN Investment Company. Tuttavia, vede l'emissione come un passo falso.

L'agenzia di rating Fitch ha anche aggiunto la sua voce a un coro crescente di avvertimenti. Di recente, ha classificato la merito creditizia di El Salvador da B- a CCC e ha guidato l'uso di Bitcoin come mezzo di pagamento legale come ostacolo al possibile pacchetto di finanziamento del FMI per un importo di 1,3 miliardi di dollari.

Ma i salvadoriani non sono i soli a sperimentare valute digitali. Secondo la società di ricerca Blockchain ChainAnalysis, l'America Latina insieme al sud e al sud-est asiatico rappresenta la maggior parte del sito Web su piattaforme di criptovaluta, con il Vietnam, l'India e il Pakistan che elencano l'indice di accettazione globale.

"El Salvador è un caso di studio per altri paesi in via di sviluppo che fanno affidamento sulla Banca mondiale e sul FMI durante il finanziamento", afferma Meltem Demirors, Chief Strategy Officer di Coinshares Digital Asset Manager.

I sostenitori di Bitcoin vedono le maggiori opportunità per l'introduzione in paesi con valute fiat instabili o dipendenza dai trasferimenti dall'estero. Mentre gli investitori nei paesi industrializzati trattano Bitcoin come una risorsa speculativa, ciò è contrario al modo in cui le criptovalute vengono utilizzate nei paesi emergenti, dove l'attenzione si concentra sulle transazioni.

"Le nostre esportazioni più grandi e redditizie sono il nostro popolo: fanno più soldi per noi di qualsiasi merce", spiega Lord Fusitu’a, un nobile Tonga e ex parlamentare che cerca di introdurre una legislazione che Bitcoin a Tonga potrebbe effettuare un mezzo di pagamento legale nel febbraio 2023.

Secondo la Banca mondiale,

Tonga è uno dei paesi più forti del mondo dipendenti dai trasferimenti. I trasferimenti hanno effettuato il 39 percento del PIL nel 2020, ma questo reddito ha causato costi medi di transazione di circa il 10 percento.

Ispirato dal sostegno di Bukele alle criptovalute: il 60 percento dei salvadoriani ha portafogli digitali in un paese in cui meno di un quarto della popolazione ha conti bancari: Lord Fusitu’a prevede di ridurre le commissioni di trasferimento passando a Bitcoin.

Nell'ottobre 2021, solo il 4 percento dei salvadoriani ha usato Bitcoin per le transazioni di trasferimento, come ha dimostrato un sondaggio della Central American University. Tuttavia, il governo spera che la rete Lightning - un protocollo di pagamento che dovrebbe risolvere il problema della scalabilità di Bitcoin fornirà transazioni più rapide e ridurrà ulteriormente i costi, che è attualmente un ostacolo.

Mark Yusko, amministratore delegato della società di gestione patrimoniale Morgan Creek Capital, identifica il governo autocratico di El Salvador e le risorse energetiche inutilizzate o bloccate come caratteristiche che potrebbero essere adatte per la prima introduzione di Bitcoin a un livello più ampio. In Paraguay, ad esempio, il Senato ha recentemente approvato un disegno di legge che dovrebbe consentire il mining di criptovaluta, un'attività ad alta intensità di energia per usare meglio le abbondanti capacità idroelettriche. Il paese sudamericano consuma solo un terzo dell'energia prodotta.

Tuttavia, gli analisti

​​per i titoli a reddito fisso sono scettici su altri paesi emergenti che seguono El Salvador nelle obbligazioni Bitcoin.

Se stampa $ 1 miliardo, rimarremo tutti stupiti dalla testa

"Altrove in America Latina ci sono controlli e saldi più ampi che dissuaderebbero da un processo accelerato all'introduzione di Bitcoin, come abbiamo visto in El Salvador", afferma Siobhan Morden, amministratore delegato di Amherst Pierpont Securities.

Aggiunge che altri governi della regione sono stati probabilmente sconvolti dai recenti avvertimenti in un controllo del FMI del paese centrale americano a gennaio. Ha affermato che l'introduzione della criptovaluta "ha grandi rischi per l'integrità finanziaria e del mercato" e ha raccomandato a El Salvador di abolire immediatamente lo status di Bitcoin come mezzo di pagamento legale.

Ma le prospettive su emissioni simili di obbligazioni di governo basate su cripto dipenderanno maggiormente dal successo o dal fallimento di questa prima offerta. Paolo Ardoinino, Chief Technology Officer presso il Bitfinex Securities di criptovaluta Bitfinex, che sta lavorando all'introduzione del legame vulcanico, afferma che ciò può essere misurato mediante "disegno, diversificazione della base degli investitori e commercio dopo l'emissione".

I rappresentanti del Gruppo di investimento Meketa e delle società di investimento NEPC affermano che l'accettazione tra gli investitori istituzionali, tra cui pensioni e fondazioni, sarà probabilmente sottomessa. Invece, prevedono che i piccoli investitori e gli appassionati di criptovaluta compreranno la quota del leone.

Linee guida per gli investimenti restrittive impediscono alla maggior parte delle istituzioni di mantenere direttamente Bitcoin. Tuttavia, alcuni investitori sono impegnati in una piccola parte a causa delle loro azioni in hedge fund e strategie di capitale a rischio o alcuni titoli quotati in borsa come MicroStrategy e Tesla. La decisione del grande depotbanken BNY Mellon e State Street, nel 2021, ha anche scoperto che la piattaforma di trading di criptovaluta pura Digital potrebbe espandere la base degli investitori istituzionali interessati, afferma il consulente di ricerca Meketa Alison Adams.

El Salvador "è ancora salsiccia", afferma Daly di ABRDN, che scopre anche che il principio del legame vulcanico non è garantito dallo stato - ed è quindi separato dal debito statale convenzionale del paese. "Uno standard [sull'eurobond da $ 800 milioni del paese che matura nel gennaio 2023] causerebbe ulteriori problemi al governo un anno prima delle elezioni", sottolinea, "e non è ciò di cui Bukele ha bisogno".

"La giuria è molto decisa", aggiunge Daly. "Se riesci a stampare un miliardo di dollari, ci scuoteremo tutti la testa."