Kladieme nesprávne otázky o stablecoinoch

Autor je profesorom práva na Americkej univerzite Washington College of Law

Po páde jedného z najväčších takzvaných stablecoinov na svete si ľudia kladú nesprávne otázky.

Stablecoiny sú propagované ako bezpečnejšia časť kryptotrhu, ktorá je navrhnutá tak, aby udržala konštantnú hodnotu za mincu 1 $. Avšak, veci nefungovali týmto spôsobom pre nedávno problémové terraUSD.

Jeho dramatické zlyhanie vyvolalo otázky o tom, ktoré typy stablecoinov sú najstabilnejšie a aké mantinely sú potrebné na ochranu používateľov. To však nie sú otázky, ktoré by sme si mali klásť. Skutočná otázka znie: „Mali by stablecoiny vôbec existovať?

Áno, terraUSD mal krehkejšiu štruktúru ako niektoré iné stablecoiny. Bol to takzvaný „algoritmický“ stablecoin, ktorý sa pokúšal udržať hodnotu 1 dolár prostredníctvom zložitého vzťahu so spárovanou kryptomenou Luna. Minulý týždeň sa hodnota terraUSD prepadla pod 10 centov, keďže dopyt po oboch skolaboval.

Zvláštnosti terraUSD však neznamenajú, že iné formy stablecoinov sú skutočne stabilné alebo že v našom finančnom systéme je pre stablecoiny miesto.

Často počujeme, že stablecoiny sú budúcnosťou platieb, no v skutočnosti sa nepoužívajú na platby za tovar a služby v reálnom svete. Priaznivci nám hovoria, že „je to ešte skoro“, ale čo by mohli stablecoiny niekedy urobiť, keď platobné riešenia, ktoré nie sú založené na blockchaine, nedokážu lepšie?

Technológia blockchain musí zahŕňať zbytočné výpočty na obranu pred útokmi, takže nie je dobre škálovateľná. Okrem toho môžu blockchainy pridávať údaje, ale nie ich mazať, čím bránia vráteniu chybných alebo podvodných transakcií. Je ťažké si predstaviť, ako by blockchainové platby mohli byť rýchlejšie alebo efektívnejšie ako centralizovanejšie alternatívy.

Krypto lobisti môžu povedať, že tieto technologické obmedzenia stoja za to, pretože sa zbavujú centralizovaných sprostredkovateľov. V skutočnosti je však kryptomena plná sprostredkovateľov. Najväčšie stablecoiny, Tether a USDC, vydávajú centralizovaní sprostredkovatelia. TerraUSD tvrdil, že je decentralizovaný, ale keď sa veci začali zamotávať, držitelia odvrátili zrak Twitter feed od spoluzakladateľa Do Kwona – ktorý mal jednoznačne na starosti.

A nezabúdajme, že väčšina používateľov sa pri nákupe stablecoinov alebo ich konverzii späť na fiat menu bude spoliehať na burzu, ako sú burzy Bitfinex a Coinbase prepojené s Tetherom, respektíve USDC. (Najväčšie stablecoiny sú prepojené s najväčšími burzami, ktoré profitujú z súvisiacich transakčných poplatkov).

Celkovo vzaté, stablecoiny začínajú komplikovanou a neefektívnou základnou technológiou, aby sa vyhli sprostredkovateľom, a potom pridávajú sprostredkovateľov späť (často so zjavným konfliktom záujmov).

A potom sú tu negatívne dopady na tých z nás, ktorí stablecoiny ani nepoužívajú: environmentálne náklady na blockchainové transakcie; ransomvérové ​​útoky; a riziko budúcej finančnej nestability spôsobenej stablecoinmi, keďže sektor pokračuje v raste.

Vzhľadom na tieto základné nedostatky vyvstáva otázka: „Aké mantinely by sme mali umiestniť okolo stablecoinov? je nesprávna otázka. Ako sme sa naučili zo skúseností s bankovými depozitmi a fondmi peňažného trhu, jediným skutočne efektívnym spôsobom, ako zabrániť runám a zabezpečiť stabilitu stablecoinov, je poskytnúť vládnu záruku. Zdá sa to ako naozaj hrozný nápad zaručiť niečo, čo nemá žiadny skutočný prípad použitia okrem uľahčenia špekulácií s kryptomenami.

Jednou z možností, ktorá by mala byť na stole, je zákaz stablecoinov. Už to robíme s inými nebezpečnými výrobkami, ale doteraz to nebolo súčasťou tejto diskusie. Možno je to preto, že ľudia veria humbuku v oblasti decentralizácie a myslia si, že neexistuje spôsob, ako to urobiť. Ale vzhľadom na sprostredkované stablecoinyvlastneexistuje veľa bodov, prostredníctvom ktorých by sa dal zákaz vymáhať.

Centralizovaným sprostredkovateľom by sa mohlo zakázať vydávať stablecoiny a centralizovaným burzám by sa mohlo zakázať s nimi obchodovať. Pokiaľ ide o decentralizovanejšie stablecoiny a burzy, zvyčajne ich prevádzkujú „decentralizované autonómne organizácie“ alebo „DAO“, ktoré konajú na základe hlasov odovzdaných tými, ktorí v nich vlastnia tokeny riadenia.

Úrady by mohli komukoľvek zakázať držať tokeny riadenia v DAO, ktoré vydáva alebo poskytuje služby súvisiace so stablecoinmi. V súčasnosti sa tieto tokeny riadenia zvyčajne sústreďujú v rukách zakladateľov a firiem rizikového kapitálu. Bez financovania VC je veľká šanca, že by stablecoiny zmizli – a že by sme sa mali všetci oveľa lepšie.