Musíme hovoriť o CFTC

Možno vám to uniklo po prechádzke páchateľa Sama Bankmana-Frieda na Bahamách a sérii brutálnych obvinení zo strany SEC a amerického ministerstva spravodlivosti, no v utorok neskoro večer získala aj Komisia pre obchodovanie s komoditnými futures.

Tu sú obvinenia CFTC z „podvodu a materiálnych nepravdivých vyhlásení“ voči SBF, burze FTX a jej obchodnej spoločnosti Alameda.

„Trhy digitálnych komoditných aktív naďalej predstavujú riziká pre investorov v dôsledku nedostatočnej základnej ochrany,“ povedal predseda CFTC Rostin Behnam. "CFTC je naďalej plne odhodlaná využívať všetky dostupné nástroje a orgány na presadzovanie práva na ochranu investorov a vykorenenie tých, ktorí sa snažia profitovať z podvodov a sprenevery."

Duto sme sa na tom zasmiali a nie na niekoľkých nových detailoch v obvineniach CFTC alebo na obrovskom rozsahu právnych svinstiev, ktoré sa na SBF v posledných dňoch spustili.

Pravdou je, že samotný CFTC je zďaleka najkompromitovanejším regulátorom, pokiaľ ide o krypto vo všeobecnosti a najmä o FTX. Pridanie sa do skupiny, aby prevzal SBF na úlohu, by nemalo zakryť škodlivú úlohu, ktorú CFTC zohrala pri „regulácii“ „digitálnych“ „aktív“.

Áno, CFTC možno nedokázala zabrániť debaklu FTX. Podvod sa stáva. Agentúra však dôsledne vystupovala ako priateľský obhajca podvodného požiaru kontajnera, o ktorom tvrdí, že ho monitoruje. Ako uviedol Dennis Kelleher z neziskovej skupiny na podporu investorov Better Markets v nedávnej správe:

. . . Namiesto agresívnej regulácie kryptomien a skeptického skúmania svojich tvrdení, CFTC strávila väčšinu času fandením tomuto odvetviu a snahou o rozšírenie svojej jurisdikcie namiesto toho, aby sa starala o ochranu investorov, zákazníkov a trhov.

Po prvé, samotná existencia CFTC je hanbou celého regulačného prostredia USA. Je to odchýlka, ktorá sa zrodila len preto, že SEC bola v 70-tych rokoch chrumkavá pri regulácii futures na bravčový bôčik. Odvtedy to bolo udržiavané v perverznom živote vďaka povahe americkej politiky plnej bravčového mäsa.

Vzhľadom na svoje korene ako primárneho regulátora poľnohospodárskych futures sa CFTC riadi poľnohospodárskym výborom Senátu, ktorého členovia milujú peniaze z lobingu, ktoré k nim prúdia. Spojené štáty americké sú jedinou veľkou krajinou na svete s takýmto balkanizovaným finančným regulačným systémom, ktorý pretrváva aj napriek finančnej kríze, ktorá poukázala na nebezpečenstvo regulačnej arbitráže. Je to pokračujúca hrozba pre vychvaľované americké kapitálové trhy a tým aj pre globálny finančný systém.

Je pochopiteľné, že kryptomeny by sa mali snažiť využiť potenciál regulačnej arbitráže. Ale ochota CFTC ponížiť sa ako ochotný spolupáchateľ v tomto procese bola zarážajúca. Tu je opäť Kelleher z Better Markets:

CFTC je najmenší a najmenej financovaný finančný regulátor. Crypto veril, že najjednoduchším spôsobom by bolo zachytiť ho, ovládnuť ho, manipulovať s ním a udržať ho detoxikovaný. CFTC potvrdzuje tento názor a bola veľmi šťastná, že sa môže pripojiť k tomuto odvetviu, čo je len o málo viac než len transparentné, jurisdikciu rozširujúce uchopenie moci. Nehanebnosť dosiahla svoj vrchol, keď predseda CFTC nielenže de facto schválil pripravovanú legislatívu, ktorá mohla ochromiť schopnosť SEC dohliadať na kapitálové trhy (zákon Lummis/Gillibrand), ale tiež tvrdil, že Bitcoin by sa zdvojnásobil, ak by jeho agentúra bola jeho regulátorom.

Spolupráca CFTC s kryptomenami prvýkrát rozkvitla pod Christopherom Giancarlom, ktorý viedol agentúru v rokoch 2014 až 2019. Presadzoval kryptopriemysel v DC, vyhlásil krypto za komoditu, a teda pohodlne pod záštitou CFTC, a požehnal skutočnému spusteniu prvých neregulovaných futures na bitcoiny, a to napriek úplne neregulovanému trhu s bitcoinmi.

To sa vyplatilo v lukratívnej poradenskej práci a pozíciách v predstavenstve v bohatom kryptopriemysle. Dnes sa jeho webová stránka stále vyžíva v prezývke, ktorú mu dali Crypto Bros, „CryptoDad“, čo je aj názov jeho knihy o „Boji o budúcnosť peňazí“. Je to ako keby bývalý predseda SEC Chris Cox prijal prezývku „CDO Daddy“, keď bol vo funkcii (čo sa, aby bolo jasné, nestalo).

Je zvláštne, že Giancarlo na svojej webovej stránke nespomína, že ho najala SBF, aby pripravil úvod pre predsedu SEC (a jeho predchodcu v CFTC) Garyho Genslera. Tu je to, čo o tom Giancarlo nedávno povedal pre Daily Mail:

"Mojou úlohou bolo úplne odhaliť formálny úvod cez predné dvere formálnym spôsobom."

Dodal: "Nemôžem komentovať povahu vzťahu firmy s týmto klientom, inak ako povedať, že FTX momentálne nie je klientom firmy [Giancarlo je teraz hlavným poradcom v právnickej firme Willkie Farr & Gallagher]."

Giancarlo však zďaleka nie je jediným bývalým predstaviteľom CFTC s väzbami na Sama Bankmana-Frieda a kryptopriemysel všeobecne.

Bývalý právnik CFTC a poradca Gensler Ryne Miller je v súčasnosti generálnym poradcom FTX. Bývalý predseda CFTC Heath Tarbert, ktorý staval na Giancarlovej kryptografickej práci, je teraz hlavným právnym riaditeľom Citadel Securities, kde presadzoval, aby sa CFTC stala primárnym regulátorom kryptomien. Nedávno si Andreessen Horowitz najal bývalého komisára CFTC Briana Quintenza, aby viedol jeho snahy o krypto lobovanie.

Začiatkom jesene bola bývalá komisárka CFTC Jill Sommersová vymenovaná do predstavenstva LedgerX, divízie amerických derivátov FTX. Vtedy povedala:

Je mi cťou stať sa členom predstavenstva FTX US Derivatives, aby som podporil misiu transformácie trhovej štruktúry v Spojených štátoch. Spoločnosť je lídrom v preklenutí priepasti medzi tradičnými a digitálnymi aktívami, pričom zostáva verná svojim základným princípom transparentnosti a vedie k tomu, aby sa stala najviac regulovanou burzou digitálnych aktív na svete.

Ale najpozoruhodnejší súvisiaci s FTX je Mark Wetjen. Bývalého komisára CFTC (a podpredsedu) najala FTX v novembri 2021 ako vedúceho politiky a regulačnej stratégie. Sme prekvapení, že sa zdá, že uletel pod radarom, aj keď ľudia namietajú proti Genslerovi z SEC, ktorý bol v skutočnosti jedným z najprísnejších regulátorov kryptomien.

Zdá sa, že Wetjen zohral inštrumentálnu úlohu v niektorých retrospektívne tragikomických kapitolách ságy FTX – snahe burzy prinútiť CFTC, aby požehnala svoj prístup k riadeniu rizík na širších trhoch s derivátmi, pričom zároveň zabezpečila legislatívnu podporu CFTC ako hlavného regulátora kryptomien.

Z The New York Times.

V zákulisí pán Bankman-Fried diskutoval aj s inými regulačnými orgánmi, najmä s CFTC, ktorá reguluje obchodovanie s derivátmi. Predstavitelia FTX absolvovali množstvo stretnutí so zamestnancami Komisie, predovšetkým s cieľom prediskutovať žiadosť FTX o licenciu CFTC. Objavili sa aj väčšie otázky, vrátane toho, ako by mali byť kryptomeny regulované, uviedli traja ľudia informovaní o diskusiách.

Predseda CFTC Rostin Behnam a pán Bankman-Fried sa zhodli, že CFTC, nie SEC, by mala mať primárny dohľad nad veľkou časťou krypto trhov, povedali ľudia. To bol všeobecný zámer návrhu zákona o kryptomenách, ktorý vypracovala senátorka Debbie Stabenow, demokratka z Michiganu, bývalý zamestnávateľ pána Behnama.

Zamestnanci CFTC poskytli „technické“ rady zamestnancom pani Stabenow, ktorí pracujú na návrhu zákona s názvom Zákon o ochrane spotrebiteľa digitálnych komodít, povedal Steven Adamske, hovorca komisie.

Zástupcovia FTX, vrátane Marka Wetjena, ich šéfa vládnych záležitostí a bývalého komisára CFTC, sa tiež zúčastnili.

Pán Adamske povedal, že technická pomoc a právna analýza, ktorú jeho organizácia poskytla Kongresu, „pochádzala výlučne od CFTC“.

Matt Williams, hovorca pani Stabenow, povedal, že žiadna zainteresovaná strana, vrátane FTX, nemala „významný vplyv“ na návrh zákona. "V skutočnosti žiadna z významných zmien požadovaných FTX nebola začlenená do legislatívy."

Pán Bankman-Fried daroval 20 800 dolárov do fondu víťazstva Stabenow.

Odovzdanie špičkovej kryptomennej moci CFTC nie je jediná vec, ktorá zrejme zjednotila agentúru, jej súčasného predsedu Behnama a SBF.

FTX tiež požiadala CFTC o súhlas na používanie svojho automatického 24-hodinového systému marží v regulovaných bitcoinových futures, čo by potenciálne otvorilo ďalšie zákutia trhu s derivátmi pre tento prístup. Tu je dobré FT vysvetlenie toho, čo chcel FTX urobiť.

Hoci mnohí v priemysle „TradFi“ označili túto myšlienku za nebezpečnú, CFTC sa zdalo vnímavé po tom, čo Bankman-Fried odhadol, že „strávil desiatky tisíc hodín rozprávaním sa s komisiou o tomto návrhu“, podľa Washington Post:

Niektoré federálne regulačné orgány varovali, že táto myšlienka by mohla poškodiť spotrebiteľov a destabilizovať trhy, ale predstavitelia CFTC strávili mesiace diskusiami s FTX pri vývoji návrhu a vo verejných pripomienkach sa Behnam vyjadril pozitívne o myšlienke.

Behnam opakovane povedal, že jeho agentúra nerozhodla, ale v zákulisí chceli predstavitelia agentúry návrh schváliť, uviedol Terry Duffy, výkonný riaditeľ chicagskej burzy. Neochvejne to obhajovali v rozhovoroch s ním túto jar - natoľko, že Duffy, oponent, im povedal, že za to bude žalovať agentúru. Podľa jeho názoru sa zdalo, že celý Washington bol očarený prísľubom inovácie Bankmana-Frieda.

"Chodím do Kongresu 25 rokov - nikdy som nevidel Washington, DC, aký som videl vtedy, od regulátorov až po členov Kongresu spievať hymny, ktoré som nikdy predtým nepočul," pripomenul Duffy nedávno v podcaste On the Tape svoju májovú návštevu Washingtonu. "Týchto klaunov nikto nenazval okrem mňa."

… Minimálne do októbra zostali Behnam a CFTC verejne nerozhodnuté o opatrení FTX. Ale v poznámkach pre zainteresované skupiny Behnam opakovane poukázal na potenciál návrhu a povedal, že by mohlo ísť o veľkú technologickú inováciu, podobnú posunu v 90. rokoch od obchodných poschodí k počítačovým systémom.

"Toto je jedinečný prienik krypto priestoru a tradičných financií," povedal Behnam minulý mesiac na konferencii Georgetown University.

V ideálnom svete by CFTC požehnala systém automatického riadenia rizika likvidácie FTX tesne predtým, ako sa „burza“ zrútila (t. j. predtým, než by skutočne mohla napáchať nejaké škody) a potom by ju spontánne spálila s hrozným ponížením.

To by umožnilo SEC prevziať všetky svoje zodpovednosti a dúfajme, že vniesť do americkej finančnej regulačnej architektúry určitú veľmi potrebnú súdržnosť a znamenalo by to, že celý debakel FTX mohol mať, napodiv, čistý pozitívny efekt.

Namiesto toho musíme vidieť, ako Behnam z CFTC a senátori Stabenow a Lummis využívajú kolaps FTX, aby tvrdili, že mali po celý čas pravdu. Potrebujeme len dať CFTC viac právomocí na reguláciu odvetvia, na ktoré boli zvyknutí takmer desať rokov! Čo sa môže pokaziť?

Ryne Miller reagoval na žiadosť FTAV o vyjadrenie argumentom, že v skutočnosti je výhodou amerického finančného systému, že ľudia sa môžu pohybovať tam a späť medzi súkromnými a verejnými zamestnaniami, čo vedie k „vyspelejším účastníkom trhu“. Heath Tarbert a Jill Sommersová to odmietli komentovať. Giancarlo, Behnam a CFTC nereagovali na žiadosti o komentár. Wetjenovi sa nepodarilo zastihnúť komentár, ale ak sa nám ozve, okamžite ho aktualizujeme.

Je vhodné, aby sme dali posledné slovo samotnému krypto-klaunskému princovi, JPEG Morganovi, ktorý si naša éra zaslúži.

Ako napísala SBF novinárovi minulý mesiac: "Ser na regulátory... všetko zhoršujú... vôbec nechránia zákazníkov." Ale na druhý deň on zdôraznil že to boliniečoOrgány dohľadu, ktoré na mňa „hlboko zapôsobili svojimi znalosťami a obozretnosťou“.

Rovnako ako CFTC.