Meidän on puhuttava CFTC:stä

Olet ehkä missannut sen Sam Bankman-Friedin Bahama-kävelyn ja SEC:n ja Yhdysvaltain oikeusministeriön julmien syytteiden sarjan jälkeen, mutta myös Commodity Futures Trading Commission sai voittoa myöhään tiistaina.

Tässä ovat CFTC:n syytteet "petoksista ja materiaalisista vääristä tiedoista" SBF:ää, FTX-pörssiä ja sen kauppayhtiötä Alamedaa vastaan.

"Digitaaliset hyödykemarkkinat aiheuttavat edelleen riskejä sijoittajille perussuojan puutteen vuoksi", sanoi CFTC:n puheenjohtaja Rostin Behnam. "CFTC on edelleen täysin sitoutunut käyttämään kaikkia saatavilla olevia täytäntöönpanovälineitä ja viranomaisia ​​suojellakseen sijoittajia ja kitkeäkseen ne, jotka pyrkivät hyötymään petoksista ja kavalluksesta."

Nauroimme ontoisesti sille, emmekä muutamille CFTC-syytteiden uusille yksityiskohdille tai SBF:lle viime päivinä sataneen laillisen paskan suurelle määrälle.

Totuus on, että CFTC itsessään on ylivoimaisesti vaarallisin säätelijä, kun on kyse kryptosta yleensä ja FTX:stä erityisesti. SBF:n ottamiseksi tehtävään liittymisen ei pitäisi hämärtää CFTC:n haitallista roolia "digitaalisten" "varojen" "sääntelyssä".

Kyllä, CFTC ei ehkä pystynyt estämään FTX:n romahdusta. Petoksia tapahtuu. Virasto on kuitenkin jatkuvasti toiminut ystävällisenä puolestapuhujana vilpillisessä roskasäiliöpalossa, jonka se väittää valvovansa. Kuten Dennis Kelleher voittoa tavoittelemattomasta sijoittajien etujärjestöstä Better Markets sanoi äskettäisessä raportissa:

. . . Sen sijaan, että CFTC sääntelee aggressiivisesti kryptoa ja tutkisi skeptisesti sen väitteitä, CFTC on käyttänyt suurimman osan ajastaan ​​alan kannustamiseen ja yrittäessään laajentaa toimivaltaansa sen sijaan, että olisi huolehtinut sijoittajien, asiakkaiden ja markkinoiden suojelemisesta.

Ensinnäkin CFTC:n olemassaolo on häpeä koko Yhdysvaltain sääntelyympäristölle. Se on poikkeama, joka syntyi vasta siitä syystä, että SEC oli hölmistynyt porsaan vatsan futuurien sääntelemisestä 1970-luvulla. Siitä lähtien se on jatkunut kieroutuneeksi elämäksi Yhdysvaltain politiikan sianlihan täyttämän luonteen vuoksi.

Koska CFTC on juurensa pääasiallisena maatalousfutuurien säätelijänä, se raportoi senaatin maatalouskomitealle, jonka jäsenet rakastavat heille valuvaa lobbausrahaa. Yhdysvallat on ainoa suuri maa maailmassa, jossa on näin balkanisoitu finanssialan sääntelyjärjestelmä, joka jatkuu huolimatta sääntelyn arbitraasin vaaraa korostaneesta finanssikriisistä. Se on jatkuva uhka Amerikan ylistetyille pääomamarkkinoille ja siten maailmanlaajuiselle rahoitusjärjestelmälle.

On ymmärrettävää, että krypton pitäisi pyrkiä hyödyntämään sääntelyn arbitraasin mahdollisuuksia. Mutta CFTC:n halukkuus alentaa itseään halukkaaksi rikoskumppaniksi prosessissa oli silmiinpistävää. Tässä taas Kelleher Better Marketsista:

CFTC on pienin ja vähiten rahoitettu rahoitusalan sääntelyviranomainen. Crypto uskoi, että helpoin tapa olisi vangita se, hallita sitä, manipuloida sitä ja pitää se myrkyttömänä. CFTC vahvistaa tämän näkemyksen ja on ollut liian iloinen saadessaan liittyä alaan, mikä merkitsee vähän enemmän kuin läpinäkyvää, lainkäyttöaluetta laajentavaa valtaa. Häpeättömyys saavutti huippunsa, kun CFTC:n puheenjohtaja ei vain de facto hyväksynyt vireillä olevaa lainsäädäntöä, joka olisi voinut lamauttaa SEC:n kyvyn valvoa pääomamarkkinoita (Lummis/Gillibrand-laki), vaan myös väitti, että Bitcoinin hinta kaksinkertaistuisi, jos hänen virastonsa olisi sen säätelijä.

CFTC:n yhteistyö krypton kanssa kukoisti ensimmäisen kerran Christopher Giancarlon johdolla, joka johti virastoa vuosina 2014–2019. Hän puolusti kryptoteollisuutta DC:ssä julistaen krypton hyödykkeeksi ja siten kätevästi CFTC:n suojeluksessa ja siunaten Bitcoinin ensimmäisten markkinoiden lanseerauksen täysin sääntelemättömästä, täysin alifutuurista huolimatta.

Tämä on kannattanut tuottoisaa konsultointityötä ja hallitustehtäviä runsaalla kryptoalalla. Nykyään hänen verkkosivustollaan iloitsee edelleen Crypto Brosin hänelle antama lempinimi "CryptoDad", joka on myös hänen kirjansa "Fight for the Future of Money" nimi. On kuin entinen SEC:n puheenjohtaja Chris Cox omaksui lempinimen "CDO Daddy" ollessaan virassa (mitä ei käynyt selväksi).

Kummallista kyllä, Giancarlo ei mainitse verkkosivustollaan, että SBF palkkasi hänet kehittämään johdannon SEC:n puheenjohtajalle (ja hänen edeltäjälleen CFTC:ssä) Gary Genslerille. Tässä on mitä Giancarlo kertoi äskettäin Daily Mailille siitä:

"Roolini tässä oli paljastaa muodollinen esittely etuoven kautta virallisesti."

Hän lisäsi: "En voi kommentoida yrityksen ja tämän asiakkaan välisen suhteen luonnetta, paitsi sanoa, että FTX ei ole tällä hetkellä toimiston asiakas [Giancarlo on nyt lakiasiainjohtaja Willkie Farr & Gallagherissa]."

Mutta Giancarlo ei ole suinkaan ainoa entinen CFTC-virkamies, jolla on siteitä Sam Bankman-Friediin ja kryptoteollisuuteen yleensä.

Entinen CFTC:n asianajaja ja Gensler-lakimies Ryne Miller on tällä hetkellä FTX:n lakiasiainjohtaja. Entinen CFTC:n puheenjohtaja Heath Tarbert, joka rakensi Giancarlon kryptotyön varaan, on nyt Citadel Securitiesin lakiasiainjohtaja, jossa hän vaati, että CFTC:stä tulisi ensisijainen krypton säätelijä. Äskettäin Andreessen Horowitz palkkasi entisen CFTC:n komissaarin Brian Quintenzin johtamaan salauslobbauspyrkimyksiään.

Aiemmin tänä syksynä CFTC:n entinen komissaari Jill Sommers nimitettiin FTX:n yhdysvaltalaisen johdannaisliiketoiminnan LedgerX:n hallitukseen. Tuolloin hän sanoi:

Minulla on kunnia liittyä FTX US Derivatives hallituksen jäseneksi edistämään Yhdysvaltojen markkinarakenteen muuttamisen tehtävää. Yritys on johtanut perinteisen ja digitaalisen omaisuuden välisen kuilun umpeen kuromista, pysyen samalla uskollisena avoimuuden perusperiaatteilleen ja johtavana tietä kohti maailman säännellyintä digitaalisen omaisuuden pörssiä.

Mutta merkittävin FTX:ään liittyvä on Mark Wetjen. FTX palkkasi entisen CFTC:n komissaarin (ja varapuheenjohtajan) marraskuussa 2021 politiikan ja sääntelystrategian johtajaksi. Olemme yllättyneitä siitä, että hän näyttää lentäneen tutkan alle, vaikka ihmiset arvostelevat SEC:n Gensleriä, joka oli itse asiassa yksi tiukimmista kryptovalvojista.

Wetjen näyttää olleen tärkeä rooli joissakin FTX-saagan takautuvasti tragikoomisimmissa luvuissa – pörssin pyrkimyksessä saada CFTC siunaamaan riskinhallintatapaansa laajemmilla johdannaismarkkinoilla, samalla kun hän turvasi CFTC:n lainsäädännöllisen tuen pääasiallisena salauksen säätelijänä.

New York Timesista.

Kulissien takana Mr. Bankman-Fried kävi keskusteluja myös muiden sääntelyviranomaisten, erityisesti CFTC:n kanssa, joka säätelee johdannaiskauppaa. FTX:n virkamiehet ovat pitäneet lukuisia kokouksia komission henkilöstön kanssa pääasiassa keskustellakseen FTX:n CFTC-lisenssihakemuksesta. Myös isompia kysymyksiä, kuten kryptovaluuttojen säätelyä, nousi esille, kolme keskusteluista selostettua henkilöä kertoi.

CFTC:n puheenjohtaja Rostin Behnam ja Mr. Bankman-Fried olivat yhtä mieltä siitä, että CFTC:llä, ei SEC:llä, tulisi olla ensisijainen valvonta useista kryptomarkkinoista, ihmiset sanoivat. Tämä oli Michiganin demokraattien, herra Behnamin entisen työnantajan, senaattori Debbie Stabenow, laatiman kryptovaluuttalaskun yleinen linja.

CFTC:n henkilökunta antoi "teknisiä" neuvoja Ms. Stabenow'n henkilökunnalle, joka työskentelee digitaalisten hyödykkeiden kuluttajansuojalain (Digital Commodities Consumer Protection Act) parissa, sanoi komission tiedottaja Steven Adamske.

FTX:n edustajat, mukaan lukien Mark Wetjen, heidän hallituksensa johtaja ja entinen CFTC:n komissaari, osallistuivat myös.

Adamske sanoi, että hänen organisaationsa kongressille tarjoama tekninen apu ja oikeudellinen analyysi "tuli yksinomaan CFTC:ltä".

Matt Williams, Ms. Stabenow'n tiedottaja, sanoi, että yhdelläkään sidosryhmällä, mukaan lukien FTX, ei ollut "merkittävää vaikutusta" lakiehdotukseen. "Itse asiassa mitään FTX:n pyytämiä merkittäviä muutoksia ei ole sisällytetty lainsäädäntöön."

Mr. Bankman-Fried lahjoitti 20 800 dollaria Stabenow Victory Fund -rahastoon.

Ylimmän kryptovallan luovuttaminen CFTC:lle ei ole ainoa asia, joka näyttää yhdistäneen virastoa, sen nykyistä puheenjohtajaa Behnamia ja SBF:ää.

FTX pyysi myös CFTC:ltä hyväksyntää käyttääkseen automaattista 24 tunnin marginaalijärjestelmäänsä säännellyissä Bitcoin-futuureissa, mikä mahdollisesti avaisi johdannaismarkkinoiden uusia kulmia tälle lähestymistavalle. Tässä on hyvä FT-selostus siitä, mitä FTX halusi tehdä.

Vaikka monet "TradFi"-alalla kutsuivat ideaa vaaralliseksi, CFTC vaikutti vastaanottavaiselta sen jälkeen, kun Bankman-Fried arvioi, että hän "käytti kymmeniä tuhansia tunteja puhuessaan komissiolle tästä ehdotuksesta", Washington Postin mukaan:

Jotkut liittovaltion sääntelyviranomaiset ovat varoittaneet, että idea voi vahingoittaa kuluttajia ja horjuttaa markkinoita, mutta CFTC:n virkamiehet käyttivät kuukausia keskusteluja FTX:n kanssa kehittäessään ehdotusta, ja julkisissa kommenteissaan Behnam puhui positiivisesti ideasta.

Behnam sanoi toistuvasti, että hänen virastonsa ei ollut tehnyt päätöstä, mutta kulissien takana viraston virkamiehet halusivat hyväksyä ehdotuksen Chicagon Mercantile Exchangen toimitusjohtajan Terry Duffyn mukaan. He puolustivat sitä lujasti keskusteluissa hänen kanssaan tänä keväänä - niin paljon, että vastustaja Duffy kertoi heille haastavansa viraston oikeuteen siitä, hän sanoi. Hänen mielestään koko Washington vaikutti ihastuneen Bankman-Friedin lupauksesta innovaatiosta.

"Olen [menossa] kongressissa 25 vuotta - en ole koskaan nähnyt Washington DC:tä kuten silloin, sääntelijöistä kongressin jäseniin laulamassa hymnejä, joita en ollut koskaan kuullut", Duffy muisteli äskettäin toukokuun vierailustaan ​​Washingtoniin On the Tape -podcastissa. "Kukaan ei kutsunut näitä klovneja, paitsi minä."

… Ainakin lokakuuhun asti Behnam ja CFTC olivat julkisesti epävarmoja FTX-toimenpiteestä. Mutta huomautuksissaan kiinnostuneille ryhmille Behnam viittasi toistuvasti ehdotuksen potentiaaliin ja sanoi, että se voisi olla merkittävä teknologinen innovaatio, joka on samanlainen kuin 1990-luvun siirtyminen kauppapaikoista tietokonejärjestelmiin.

"Tämä on ainutlaatuinen kryptoavaruuden ja perinteisen rahoituksen leikkauspiste", Behnam sanoi Georgetownin yliopiston konferenssissa viime kuussa uutisraporttien mukaan.

Ihanteellisessa maailmassa CFTC olisi siunannut FTX:n automaattisen likvidaatioriskinhallintajärjestelmän juuri ennen "pörssin" romahtamista (eli ennen kuin se olisi voinut tehdä mitään vahinkoa) ja polttanut sen sitten spontaanisti hirvittävän nöyryytyksellä.

Tämä antaisi SEC:lle mahdollisuuden ottaa kaikki vastuunsa ja toivottavasti tuoda kipeästi kaivattua johdonmukaisuutta Yhdysvaltain rahoitussääntelyarkkitehtuuriin, ja se olisi merkinnyt sitä, että koko FTX-kriisillä on oudolla tavalla voinut olla positiivinen nettovaikutus.

Sen sijaan meidän on nähtävä CFTC:n Behnam ja senaattorit Stabenow ja Lummis käyttävät FTX:n romahdusta väittääkseen, että he olivat koko ajan oikeassa. Meidän on vain annettava CFTC:lle lisää valtaa säännellä alaa, johon he ovat tottuneet lähes vuosikymmenen! Mikä voisi mennä pieleen?

Ryne Miller vastasi FTAV:n kommenttipyyntöön väittämällä, että se on itse asiassa Yhdysvaltain rahoitusjärjestelmän etu, että ihmiset voivat siirtyä edestakaisin yksityisen ja julkisen työn välillä, mikä johtaa "kypsempiin markkinatoimijoihin". Heath Tarbert ja Jill Sommers kieltäytyivät kommentoimasta. Giancarlo, Behnam ja CFTC eivät vastanneet kommenttipyyntöihin. Wetjeniä ei tavoitettu kommentoimaan, mutta päivitämme heti, jos kuulemme hänestä.

On sopivaa, että annamme viimeisen sanan kryptoklovniprinssille itselleen, aikakautemme ansaitsemalle JPEG Morganille.

Kuten SBF kirjoitti toimittajalle viime kuussa: "Vitut sääntelijät... he tekevät kaikesta pahemmaksi... he eivät suojele asiakkaita ollenkaan." Mutta seuraavana päivänä hän korosti että ne olivatjotainValvontaviranomaiset, jotka "teivät minuun syvän vaikutuksen tiedoillaan ja varovaisuudellaan".

Kuten CFTC.