Πρέπει να μιλήσουμε για το CFTC

Μπορεί να το χάσατε μετά το περπάτημα του Sam Bankman-Fried στις Μπαχάμες και μια σειρά βάναυσων κατηγοριών από την SEC και το Υπουργείο Δικαιοσύνης των ΗΠΑ, αλλά η Επιτροπή εμπορικών συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης εμπορευμάτων κέρδισε επίσης αργά την Τρίτη.

Ακολουθούν οι κατηγορίες της CFTC για «απάτη και ουσιώδεις ψευδείς δηλώσεις» κατά της SBF, του χρηματιστηρίου FTX και της εμπορικής εταιρείας Alameda.

«Οι αγορές περιουσιακών στοιχείων ψηφιακών εμπορευμάτων συνεχίζουν να ενέχουν κινδύνους για τους επενδυτές λόγω της έλλειψης θεμελιωδών μέτρων προστασίας», δήλωσε ο πρόεδρος της CFTC, Rostin Behnam. «Η CFTC παραμένει πλήρως αφοσιωμένη στη χρήση όλων των διαθέσιμων εργαλείων επιβολής και των αρχών για την προστασία των επενδυτών και την εκρίζωση όσων επιδιώκουν να αποκομίσουν κέρδη μέσω απάτης και υπεξαίρεσης».

Γελάσαμε χαζά με αυτό, και όχι με μερικές νέες λεπτομέρειες σχετικά με τις χρεώσεις CFTC ή με το τεράστιο μέγεθος της νομικής βλακείας που έπεσε βροχή στην SBF τις τελευταίες ημέρες.

Η αλήθεια είναι ότι ο ίδιος ο CFTC είναι μακράν ο πιο συμβιβασμένος ρυθμιστής όταν πρόκειται για κρυπτογράφηση γενικά και FTX ειδικότερα. Η συμμετοχή στη δύναμη για την ανάληψη δράσης της SBF δεν θα πρέπει να συγκαλύπτει τον επιζήμιο ρόλο που έχει παίξει η CFTC στη «ρύθμιση» των «ψηφιακών» «περιουσιακών στοιχείων».

Ναι, το CFTC μπορεί να μην ήταν σε θέση να αποτρέψει την καταστροφή του FTX. Απάτη συμβαίνει. Αλλά η υπηρεσία ενεργούσε σταθερά ως φιλικός συνήγορος για μια δόλια πυρκαγιά σκουπιδιών που ισχυρίζεται ότι παρακολουθεί. Όπως το είπε ο Dennis Kelleher της μη κερδοσκοπικής ομάδας υπεράσπισης των επενδυτών Better Markets σε μια πρόσφατη έκθεση:

. . . Αντί να ρυθμίζει επιθετικά την κρυπτογράφηση και να εξετάζει με σκεπτικισμό τους ισχυρισμούς της, η CFTC έχει αφιερώσει τον περισσότερο χρόνο της επευφημώντας τη βιομηχανία και προσπαθώντας να επεκτείνει τη δικαιοδοσία της αντί να ανησυχεί για την προστασία των επενδυτών, των πελατών και των αγορών.

Πρώτα απ 'όλα, η ίδια η ύπαρξη του CFTC είναι ντροπή για ολόκληρο το ρυθμιστικό τοπίο των ΗΠΑ. Είναι μια παρέκκλιση που γεννήθηκε μόνο επειδή η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ήταν πρόθυμη να ρυθμίσει τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης της κοιλιάς του χοιρινού στη δεκαετία του 1970. Έχει διαιωνιστεί σε μια διεστραμμένη ζωή έκτοτε λόγω της γεμάτη χοιρινό χαρακτήρα της πολιτικής των ΗΠΑ.

Λόγω των ριζών του ως ο κύριος ρυθμιστής των γεωργικών προθεσμιακών συμβάσεων, το CFTC αναφέρεται στην Επιτροπή Γεωργίας της Γερουσίας, τα μέλη της οποίας λατρεύουν τα χρήματα από το λόμπι που τους πέφτουν. Οι Ηνωμένες Πολιτείες είναι η μόνη μεγάλη χώρα στον κόσμο με ένα τόσο βαλκανοποιημένο χρηματοπιστωτικό ρυθμιστικό σύστημα, το οποίο επιμένει παρά την οικονομική κρίση που ανέδειξε τον κίνδυνο του ρυθμιστικού αρμπιτράζ. Αποτελεί μια συνεχή απειλή για τις καταξιωμένες κεφαλαιαγορές της Αμερικής και συνεπώς για το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Το ότι η κρυπτογράφηση θα πρέπει να επιδιώξει να εκμεταλλευτεί τη δυνατότητα για ρυθμιστικό αρμπιτράζ είναι κατανοητό. Αλλά η προθυμία της CFTC να υποτιμήσει τον εαυτό της ως πρόθυμο συνεργό στη διαδικασία ήταν εντυπωσιακή. Εδώ είναι και πάλι ο Kelleher από το Better Markets:

Η CFTC είναι η μικρότερη και λιγότερο χρηματοδοτούμενη χρηματοοικονομική ρυθμιστική αρχή. Το Crypto πίστευε ότι ο ευκολότερος τρόπος θα ήταν να το συλλάβεις, να το κυριαρχήσεις, να το χειριστείς και να το διατηρήσεις αποτοξινωμένο. Η CFTC επιβεβαιώνει αυτή την άποψη και ήταν πολύ χαρούμενη που συμμετείχε στη βιομηχανία σε κάτι που ισοδυναμεί με κάτι περισσότερο από μια διαφανή αρπαγή εξουσίας που διευρύνει τη δικαιοδοσία. Η αναίσχυνση έφτασε στο αποκορύφωμά της όταν ο πρόεδρος της CFTC όχι μόνο ενέκρινε εκκρεμή νομοθεσία που θα μπορούσε να είχε ακρωτηριάσει την ικανότητα της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς να επιβλέπει τις κεφαλαιαγορές (νόμος Lummis/Gillibrand), αλλά ισχυρίστηκε επίσης ότι το Bitcoin θα διπλασιαζόταν σε τιμή εάν η αντιπροσωπεία του ήταν ο ρυθμιστής της.

Η συνεργασία του CFTC με την κρυπτογράφηση άνθισε για πρώτη φορά υπό τον Christopher Giancarlo, ο οποίος ηγήθηκε της υπηρεσίας από το 2014 έως το 2019. Υπερασπίστηκε τη βιομηχανία κρυπτογράφησης στο DC, δηλώνοντας την κρυπτογράφηση ως εμπόρευμα και επομένως βολικά υπό την αιγίδα της CFTC, και ευλογώντας πλήρως την κυκλοφορία του Bitcoin στο μέλλον. αγορά.

Αυτό έχει αποδώσει σε προσοδοφόρα συμβουλευτική εργασία και θέσεις διοικητικών συμβουλίων στην πολυτελή βιομηχανία κρυπτογράφησης. Σήμερα, ο ιστότοπός του εξακολουθεί να απολαμβάνει το παρατσούκλι που του έδωσε η Crypto Bros, «CryptoDad», που είναι και ο τίτλος του βιβλίου του για το «Fight for the Future of Money». Λες και ο πρώην πρόεδρος της SEC Chris Cox υιοθέτησε το παρατσούκλι "CDO Daddy" όσο ήταν στην εξουσία (κάτι που, για να είμαστε σαφείς, δεν συνέβη).

Περιέργως, ο Giancarlo δεν αναφέρει στον ιστότοπό του ότι προσλήφθηκε από την SBF για να αναπτύξει μια εισαγωγή στον Πρόεδρο της SEC (και τον προκάτοχό του στο CFTC) Gary Gensler. Δείτε τι είπε πρόσφατα ο Τζιανκάρλο στην Daily Mail σχετικά:

«Ο ρόλος μου σε αυτό ήταν να αποκαλύψω πλήρως την επίσημη εισαγωγή από την μπροστινή πόρτα με επίσημο τρόπο».

Και πρόσθεσε: «Δεν μπορώ να σχολιάσω τη φύση της σχέσης της εταιρείας με αυτόν τον πελάτη, εκτός από το να πω ότι η FTX δεν είναι επί του παρόντος πελάτης της εταιρείας [ο Giancarlo είναι πλέον ανώτερος σύμβουλος στη δικηγορική εταιρεία Willkie Farr & Gallagher]».

Αλλά ο Giancarlo απέχει πολύ από το να είναι ο μόνος πρώην αξιωματούχος της CFTC με δεσμούς με τον Sam Bankman-Fried και τη βιομηχανία κρυπτογράφησης γενικότερα.

Ο πρώην δικηγόρος της CFTC και σύμβουλος της Gensler, Ryne Miller, είναι επί του παρόντος γενικός σύμβουλος στην FTX. Ο πρώην πρόεδρος της CFTC, Heath Tarbert, ο οποίος βασίστηκε στο έργο του Giancarlo για τα κρυπτονομίσματα, είναι τώρα επικεφαλής νομικός διευθυντής στην Citadel Securities, όπου πίεσε ώστε η CFTC να γίνει ο κύριος ρυθμιστής κρυπτογράφησης. Πρόσφατα, ο πρώην επίτροπος της CFTC Brian Quintenz προσλήφθηκε από τον Andreessen Horowitz για να ηγηθεί των προσπαθειών του για λόμπι κρυπτογράφησης.

Νωρίτερα αυτό το φθινόπωρο, η πρώην Επίτροπος CFTC, Jill Sommers, διορίστηκε στο διοικητικό συμβούλιο της LedgerX, του κλάδου παραγώγων της FTX στις ΗΠΑ. Εκείνη την ώρα είπε:

Είναι τιμή μου να συμμετέχω στο Διοικητικό Συμβούλιο της FTX US Derivatives για να προωθήσω την αποστολή του μετασχηματισμού της δομής της αγοράς στις Ηνωμένες Πολιτείες. Η εταιρεία υπήρξε ηγέτης στη γεφύρωση του χάσματος μεταξύ παραδοσιακών και ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, παραμένοντας πιστή στις θεμελιώδεις αρχές της για διαφάνεια και πρωτοπορεί στο να γίνει η πιο ρυθμιζόμενη ανταλλαγή ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο.

Αλλά το πιο αξιοσημείωτο που σχετίζεται με το FTX είναι ο Mark Wetjen. Ο πρώην επίτροπος (και αντιπρόεδρος) της CFTC προσλήφθηκε από την FTX τον Νοέμβριο του 2021 ως επικεφαλής πολιτικής και ρυθμιστικής στρατηγικής. Μας εκπλήσσει το γεγονός ότι φαίνεται να έχει πετάξει κάτω από το ραντάρ, παρόλο που οι άνθρωποι διαφωνούν με τον Gensler της SEC, ο οποίος ήταν στην πραγματικότητα ένας από τους πιο σκληρούς ρυθμιστές κρυπτογράφησης.

Ο Wetjen φαίνεται ότι έπαιξε καθοριστικό ρόλο σε μερικά από τα πιο αναδρομικά τραγικοκωμικά κεφάλαια του έπος FTX - την προσπάθεια του χρηματιστηρίου να πείσει το CFTC να ευλογήσει την προσέγγιση διαχείρισης κινδύνου στις ευρύτερες αγορές παραγώγων, εξασφαλίζοντας ταυτόχρονα τη νομοθετική υποστήριξη του CFTC ως κύριο ρυθμιστή κρυπτογράφησης.

Από τους New York Times.

Στα παρασκήνια, ο κ. Bankman-Fried είχε επίσης συζητήσεις με άλλες ρυθμιστικές αρχές, ιδιαίτερα με την CFTC, η οποία ρυθμίζει τις συναλλαγές παραγώγων. Οι υπάλληλοι της FTX είχαν πολυάριθμες συναντήσεις με το προσωπικό της Επιτροπής, κυρίως για να συζητήσουν την αίτηση της FTX για άδεια CFTC. Προέκυψαν επίσης μεγαλύτερα ερωτήματα, συμπεριλαμβανομένου του τρόπου ρύθμισης των κρυπτονομισμάτων, είπαν τρία άτομα που ενημερώθηκαν για τις συζητήσεις.

Ο Πρόεδρος του CFTC, Rostin Behnam, και ο κ. Bankman-Fried, συμφώνησαν ότι η CFTC, όχι η SEC, θα πρέπει να έχει την κύρια επίβλεψη μεγάλου μέρους των αγορών κρυπτογράφησης, είπαν οι άνθρωποι. Αυτή ήταν η γενική ώθηση ενός νομοσχεδίου για τα κρυπτονομίσματα που συνέταξε η γερουσιαστής Debbie Stabenow, Δημοκρατική του Μίσιγκαν, πρώην εργοδότης του κ. Behnam.

Το προσωπικό της CFTC παρείχε «τεχνικές» συμβουλές στο προσωπικό της κας Stabenow που εργάζεται για το νομοσχέδιο, που ονομάζεται Digital Commodities Consumer Protection Act, δήλωσε ο Steven Adamske, εκπρόσωπος της Επιτροπής.

Οι εκπρόσωποι της FTX, συμπεριλαμβανομένου του Mark Wetjen, του επικεφαλής των κυβερνητικών υποθέσεων τους και πρώην επίτροπου της CFTC, συμμετείχαν επίσης.

Ο κ. Adamske είπε ότι η τεχνική βοήθεια και η νομική ανάλυση που παρείχε ο οργανισμός του στο Κογκρέσο «προέρχονταν αποκλειστικά από την CFTC».

Ο Matt Williams, εκπρόσωπος της κας Stabenow, είπε ότι κανένας μεμονωμένος ενδιαφερόμενος, συμπεριλαμβανομένης της FTX, δεν είχε «σημαντική επιρροή» στο νομοσχέδιο. «Στην πραγματικότητα, καμία από τις σημαντικές αλλαγές που ζήτησε η FTX δεν έχει ενσωματωθεί στη νομοθεσία».

Ο κ. Bankman-Fried δώρισε 20.800 $ στο Stabenow Victory Fund.

Η παράδοση κορυφαίας ισχύος κρυπτογράφησης στο CFTC δεν είναι το μόνο πράγμα που φαίνεται να έχει ενώσει την υπηρεσία, τον σημερινό πρόεδρό της Behnam και την SBF.

Η FTX ζήτησε επίσης έγκριση από την CFTC για να χρησιμοποιήσει το αυτόματο 24ωρο σύστημα περιθωρίου σε ρυθμιζόμενα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin, κάτι που θα άνοιγε ενδεχομένως περαιτέρω γωνίες της αγοράς παραγώγων για την προσέγγιση. Εδώ είναι μια καλή εξήγηση FT για το τι ήθελε να κάνει η FTX.

Αν και πολλοί στη βιομηχανία "TradFi" χαρακτήρισαν την ιδέα επικίνδυνη, η CFTC φαινόταν δεκτική αφού ο Bankman-Fried εκτίμησε ότι "πέρασε δεκάδες χιλιάδες ώρες μιλώντας στην επιτροπή για αυτήν την πρόταση", σύμφωνα με την Washington Post:

Ορισμένες ομοσπονδιακές ρυθμιστικές αρχές έχουν προειδοποιήσει ότι η ιδέα θα μπορούσε να βλάψει τους καταναλωτές και να αποσταθεροποιήσει τις αγορές, αλλά οι αξιωματούχοι της CFTC πέρασαν μήνες σε συζητήσεις με την FTX καθώς ανέπτυξαν την πρόταση και σε δημόσια σχόλια, ο Behnam μίλησε θετικά για την ιδέα.

Ο Behnam είπε επανειλημμένα το πρακτορείο του δεν είχε λάβει απόφαση, αλλά στα παρασκήνια, στελέχη του πρακτορείου ήθελαν να εγκρίνουν την πρόταση, σύμφωνα με τον Terry Duffy, διευθύνοντα σύμβουλο του Chicago Mercantile Exchange. Το υπερασπίστηκαν σθεναρά σε συνομιλίες μαζί του αυτή την άνοιξη - τόσο πολύ που ο Ντάφι, ένας αντίπαλος, τους είπε ότι θα μηνύσει το πρακτορείο γι' αυτό, είπε. Κατά την άποψή του, όλη η Ουάσιγκτον φαινόταν μαγεμένη από την υπόσχεση του Bankman-Fried για καινοτομία.

"Πηγαίνω στο Κογκρέσο για 25 χρόνια - δεν έχω δει ποτέ μια Ουάσιγκτον, DC όπως έβλεπα τότε, από τις ρυθμιστικές αρχές μέχρι τα μέλη του Κογκρέσου να τραγουδούν ύμνους που δεν είχα ξανακούσει", θυμήθηκε πρόσφατα ο Duffy την επίσκεψή του στην Ουάσιγκτον τον Μάιο στο podcast On the Tape. «Κανείς δεν αποκάλεσε αυτούς τους κλόουν εκτός από εμένα».

… Τουλάχιστον μέχρι τον Οκτώβριο, ο Behnam και η CFTC παρέμειναν δημοσίως αναποφάσιστοι για το μέτρο FTX. Αλλά σε παρατηρήσεις προς τις ενδιαφερόμενες ομάδες, ο Behnam επεσήμανε επανειλημμένα τις δυνατότητες της πρότασης, λέγοντας ότι θα μπορούσε να είναι μια σημαντική τεχνολογική καινοτομία, παρόμοια με τη στροφή της δεκαετίας του 1990 από τους ορόφους συναλλαγών στα ηλεκτρονικά συστήματα.

«Αυτή είναι μια μοναδική διασταύρωση του χώρου κρυπτογράφησης και της παραδοσιακής χρηματοδότησης», είπε ο Behnam σε συνέδριο του Πανεπιστημίου Georgetown τον περασμένο μήνα, σύμφωνα με δημοσιεύματα ειδήσεων.

Σε έναν ιδανικό κόσμο, η CFTC θα είχε ευλογήσει το αυτόματο σύστημα διαχείρισης κινδύνου ρευστοποίησης της FTX ακριβώς πριν καταρρεύσει η «ανταλλαγή» (δηλαδή προτού προλάβει πραγματικά να κάνει οποιαδήποτε ζημιά) και στη συνέχεια θα την έκαιγε αυθόρμητα με άθλια ταπείνωση.

Αυτό θα επέτρεπε στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς να αναλάβει όλες τις ευθύνες της και ελπίζουμε να φέρει κάποια αναγκαία συνοχή στη ρυθμιστική αρχιτεκτονική των χρηματοπιστωτικών οικονομικών των ΗΠΑ και θα σήμαινε ότι ολόκληρη η καταστροφή της FTX μπορεί, περιέργως, να είχε ένα καθαρό θετικό αποτέλεσμα.

Αντίθετα, πρέπει να δούμε τον Behnam του CFTC και τους γερουσιαστές Stabenow και Lummis να χρησιμοποιούν την κατάρρευση του FTX για να υποστηρίξουν ότι είχαν δίκιο από τότε. Απλώς πρέπει να δώσουμε στο CFTC περισσότερη εξουσία για να ρυθμίσει έναν κλάδο στον οποίο έχουν συνηθίσει εδώ και σχεδόν μια δεκαετία! Τι μπορεί να πάει στραβά;

Ο Ryne Miller απάντησε στο αίτημα της FTAV για σχολιασμό υποστηρίζοντας ότι είναι στην πραγματικότητα ένα όφελος του χρηματοπιστωτικού συστήματος των ΗΠΑ το ότι οι άνθρωποι μπορούν να μετακινούνται μεταξύ ιδιωτικών και δημόσιων θέσεων εργασίας, οδηγώντας σε "πιο ώριμους συμμετέχοντες στην αγορά". Ο Χιθ Τάρμπερτ και η Τζιλ Σόμερς αρνήθηκαν να σχολιάσουν. Ο Giancarlo, ο Behnam και η CFTC δεν απάντησαν σε αιτήματα για σχολιασμό. Δεν ήταν δυνατή η επικοινωνία με τον Wetjen για σχόλια, αλλά θα ενημερώσουμε αμέσως εάν μάθουμε νέα του.

Είναι σωστό να δώσουμε τον τελευταίο λόγο στον ίδιο τον κρυπτοκλόουν πρίγκιπα, το JPEG Morgan που αξίζει η εποχή μας.

Όπως έγραψε η SBF σε έναν δημοσιογράφο τον περασμένο μήνα: "Γαμώ τις ρυθμιστικές αρχές... κάνουν τα πάντα χειρότερα... δεν προστατεύουν καθόλου τους πελάτες." Αλλά την επόμενη μέρα εκείνος τόνισε ότι ήταν αυτάκάτιΕποπτικές αρχές που «με εντυπωσίασαν βαθιά με τις γνώσεις και τη σύνεσή τους».

Όπως το CFTC.