Vi skal tale om CFTC

Du er måske gået glip af det efter Sam Bankman-Frieds perp-vandring i Bahamas og en række brutale anklager fra SEC og US Department of Justice, men Commodity Futures Trading Commission fik også det sent tirsdag.

Her er CFTC's anklager om "svig og materielle urigtige fremstillinger" mod SBF, FTX-børsen og dets handelsfirma Alameda.

"Digitale råvareaktiver udgør fortsat risici for investorer på grund af manglen på grundlæggende beskyttelse," sagde CFTC-formand Rostin Behnam. "CFTC er fortsat fuldt ud forpligtet til at bruge alle tilgængelige håndhævelsesværktøjer og myndigheder til at beskytte investorer og udrydde dem, der søger at tjene penge gennem bedrageri og underslæb."

Vi grinede hult af det, og ikke af nogle få nye detaljer i CFTC-anklagerne eller af omfanget af det juridiske lort, der har regnet ned over SBF i de sidste par dage.

Sandheden er, at CFTC selv er langt den mest kompromitterede regulator, når det kommer til krypto generelt og FTX i særdeleshed. At slutte sig til muligheden for at tage SBF til opgaven bør ikke skjule den skadelige rolle, CFTC har spillet i at "regulere" "digitale" "aktiver."

Ja, CFTC har måske ikke været i stand til at forhindre FTX-debaclet. Svig sker. Men agenturet har konsekvent optrådt som en venlig fortaler for en svigagtig dumpsterbrand, som det hævder at overvåge. Som Dennis Kelleher fra nonprofit-investoradvokatgruppen Better Markets udtrykte det i en nylig rapport:

. . . I stedet for aggressivt at regulere krypto og skeptisk undersøge dets krav, har CFTC brugt det meste af sin tid på at heppe på industrien og forsøge at udvide sin jurisdiktion i stedet for at bekymre sig om at beskytte investorer, kunder og markeder.

Først og fremmest er selve eksistensen af ​​CFTC en skændsel for hele det amerikanske lovgivningslandskab. Det er en afvigelse, der kun blev født, fordi SEC var snoo med at regulere svinemave-futures i 1970'erne. Det er blevet foreviget til et perverst liv lige siden af ​​amerikansk politiks svinekødsfyldte natur.

På grund af sine rødder som den primære regulator af landbrugsfutures, rapporterer CFTC til Senatets landbrugskomité, hvis medlemmer elsker de lobby-penge, der siver ned til dem. USA er det eneste større land i verden med et så balkaniseret finansielt reguleringssystem, som fortsætter på trods af finanskrisen, der fremhævede faren for reguleringsarbitrage. Det er en vedvarende trussel mod USA's berygtede kapitalmarkeder og derfor mod det globale finansielle system.

At krypto skal forsøge at udnytte potentialet for reguleringsarbitrage er forståeligt. Men CFTC's vilje til at forringe sig selv som en villig medskyldig i processen var slående. Her er Kelleher fra Better Markets igen:

CFTC er den mindste og mindst finansierede finansielle regulator. Crypto mente, at den nemmeste måde ville være at fange det, dominere det, manipulere det og holde det afgiftet. CFTC bekræfter dette synspunkt og har kun været alt for glade for at slutte sig til industrien i, hvad der svarer til lidt mere end et gennemsigtigt, jurisdiktionsudvidende magtgreb. Skamløsheden nåede sit højdepunkt, da formanden for CFTC ikke blot de facto godkendte afventende lovgivning, der kunne have forkrøblet SEC's evne til at overvåge kapitalmarkederne (Lummis/Gillibrand-loven), men også hævdede, at Bitcoin ville fordobles i pris, hvis hans agentur var dens regulator.

CFTC's samarbejde med krypto blomstrede først op under Christopher Giancarlo, der ledede agenturet fra 2014 til 2019. Han forkæmpede kryptoindustrien i DC, erklærede krypto for en vare og dermed bekvemt under CFTC's regi, og velsignede lanceringen af ​​den første Bitcoin-futures, der faktisk var helt ureguleret under Bitcoin-markedet under spotmarkedet.

Dette har givet pote i lukrativt konsulentarbejde og bestyrelsesposter i den overdådige kryptoindustri. I dag svælger hans hjemmeside stadig i kaldenavnet givet ham af Crypto Bros, "CryptoDad", som også er titlen på hans bog om "Fight for the Future of Money." Det er, som om den tidligere SEC-formand Chris Cox adopterede kaldenavnet "CDO Daddy", mens han var i embedet (hvilket for at være tydeligt ikke skete).

Mærkeligt nok nævner Giancarlo ikke på sin hjemmeside, at han blev hyret af SBF til at udvikle en introduktion til SEC Chairman (og hans forgænger hos CFTC) Gary Gensler. Her er hvad Giancarlo for nylig fortalte Daily Mail om det:

"Min rolle i dette var fuldt ud at afsløre den formelle introduktion gennem hoveddøren på en formel måde."

Han tilføjede: "Jeg kan ikke kommentere arten af ​​firmaets forhold til denne klient, udover at sige, at FTX i øjeblikket ikke er en klient hos firmaet [Giancarlo er nu seniorrådgiver hos advokatfirmaet Willkie Farr & Gallagher]."

Men Giancarlo er langt fra den eneste tidligere CFTC-embedsmand med bånd til Sam Bankman-Fried og kryptoindustrien generelt.

Tidligere CFTC-advokat og Gensler-advokat Ryne Miller er i øjeblikket generaladvokat hos FTX. Den tidligere CFTC-formand Heath Tarbert, som byggede videre på Giancarlos kryptoarbejde, er nu chief legal officer hos Citadel Securities, hvor han pressede på for, at CFTC skulle blive den primære kryptoregulator. For nylig blev den tidligere CFTC-kommissær Brian Quintenz hyret af Andreessen Horowitz til at lede hans kryptolobbying.

Tidligere i efteråret blev den tidligere CFTC-kommissær Jill Sommers udnævnt til bestyrelsen for LedgerX, FTX's amerikanske derivatforretning. Dengang sagde hun:

Jeg er beæret over at slutte mig til FTX US Derivatives Board of Directors for at fremme missionen med at transformere markedsstrukturen i USA. Virksomheden har været førende med hensyn til at bygge bro mellem traditionelle og digitale aktiver, samtidig med at de forbliver tro mod dets grundlæggende principper om gennemsigtighed og fører vejen til at blive den mest regulerede digitale aktivudveksling i verden.

Men den mest bemærkelsesværdige relateret til FTX er Mark Wetjen. Den tidligere CFTC-kommissær (og næstformand) blev ansat af FTX i november 2021 som chef for politik og reguleringsstrategi. Vi er overraskede over, at han ser ud til at være fløjet under radaren, selv om folk rager mod SEC's Gensler, som faktisk var en af ​​de hårdeste kryptoregulatorer.

Wetjen ser ud til at have spillet en afgørende rolle i nogle af de mest tilbageskuende tragikomiske kapitler i FTX-sagaen - børsens søgen efter at få CFTC til at velsigne sin risikostyringstilgang til de bredere derivatmarkeder, samtidig med at den sikrede CFTC's lovgivningsmæssige støtte som dens vigtigste kryptoregulator.

Fra New York Times.

Bag kulisserne havde Mr. Bankman-Fried også diskussioner med andre regulatorer, især CFTC, som regulerer handel med derivater. FTX embedsmænd har haft adskillige møder med Kommissionens personale, primært for at drøfte FTX's ansøgning om en CFTC-licens. Større spørgsmål, herunder hvordan kryptovalutaer skal reguleres, dukkede også op, sagde tre personer, der orienterede om diskussionerne.

CFTC-formand Rostin Behnam og Mr. Bankman-Fried var enige om, at CFTC, ikke SEC, skulle have primært tilsyn med en stor del af kryptomarkederne, sagde folket. Det var hovedtanken i et lovforslag om kryptovaluta udarbejdet af senator Debbie Stabenow, demokrat fra Michigan, hr. Behnams tidligere arbejdsgiver.

CFTC-medarbejdere gav "teknisk" rådgivning til fru Stabenows personale, der arbejdede på lovforslaget, kaldet Digital Commodities Consumer Protection Act, sagde Steven Adamske, en talsmand for kommissionen.

FTX-repræsentanter, herunder Mark Wetjen, deres leder af regeringsanliggender og tidligere CFTC-kommissær, vejede også ind.

Mr. Adamske sagde, at den tekniske bistand og juridiske analyse, som hans organisation leverede til Kongressen, "udelukkende kom fra CFTC."

Matt Williams, en talsmand for Ms. Stabenow, sagde, at ingen enkelt interessent, inklusive FTX, havde "betydelig indflydelse" på lovforslaget. "Faktisk er ingen af ​​de væsentlige ændringer, som FTX har anmodet om, blevet indarbejdet i lovgivningen."

Mr. Bankman-Fried donerede $20.800 til Stabenow Victory Fund.

At overdrage den øverste kryptomagt til CFTC er ikke det eneste, der ser ud til at have forenet agenturet, dets nuværende formand Behnam og SBF.

FTX søgte også godkendelse fra CFTC til at bruge sit automatiske 24-timers marginsystem i regulerede Bitcoin-futures, hvilket potentielt ville åbne yderligere hjørner af derivatmarkedet for tilgangen. Her er en god FT-forklaring på, hvad FTX ville gøre.

Selvom mange i "TradFi"-industrien kaldte ideen farlig, virkede CFTC modtagelig, efter at Bankman-Fried vurderede, at han "brugte titusinder af timer på at tale med kommissionen om dette forslag," ifølge Washington Post:

Nogle føderale regulatorer har advaret om, at ideen kunne skade forbrugerne og destabilisere markederne, men CFTC-embedsmænd brugte måneder i diskussioner med FTX, da de udviklede forslaget, og i offentlige kommentarer talte Behnam positivt om ideen.

Behnam sagde gentagne gange, at hans agentur ikke havde truffet en beslutning, men bag kulisserne ønskede agenturets embedsmænd at godkende forslaget, ifølge Terry Duffy, administrerende direktør for Chicago Mercantile Exchange. De forsvarede det ihærdigt i samtaler med ham i foråret - så meget, at Duffy, en modstander, fortalte dem, at han ville sagsøge agenturet over det, sagde han. Efter hans opfattelse virkede hele Washington fortryllet af Bankman-Frieds løfte om innovation.

"Jeg har været [gået til] Kongressen i 25 år - jeg har aldrig set et Washington DC, som jeg så dengang, fra regulatorerne til medlemmerne af Kongressen synge hymner, som jeg aldrig havde hørt før," huskede Duffy for nylig om sit besøg i Washington i maj på On the Tape-podcasten. "Ingen kaldte disse klovne undtagen mig."

… I det mindste indtil oktober forblev Behnam og CFTC offentligt uafklarede om FTX-foranstaltningen. Men i bemærkninger til interesserede grupper pegede Behnam gentagne gange på forslagets potentiale og sagde, at det kunne være en stor teknologisk innovation, svarende til skiftet i 1990'erne fra handelsgulve til computeriserede systemer.

"Dette er et unikt skæringspunkt mellem kryptorummet og traditionel finansiering," sagde Behnam på en Georgetown University-konference i sidste måned ifølge nyhedsrapporter.

I en ideel verden ville CFTC have velsignet FTX's automatiske likvidationsrisikostyringssystem lige før "børsen" kollapsede (dvs. før den rent faktisk kunne gøre nogen skade) og derefter spontant brændt den med uhyggelig ydmygelse.

Dette ville gøre det muligt for SEC at påtage sig alt dets ansvar og forhåbentlig bringe noget tiltrængt sammenhæng til den amerikanske finansielle reguleringsarkitektur, og ville have betydet, at hele FTX-debaclet mærkeligt nok kan have haft en netto positiv effekt.

I stedet er vi nødt til at se CFTC's Behnam og senatorerne Stabenow og Lummis bruge FTX's kollaps til at argumentere for, at de havde ret hele tiden. Vi skal bare give CFTC mere magt til at regulere en industri, de har været vant til i næsten et årti! Hvad kunne gå galt?

Ryne Miller reagerede på FTAVs anmodning om kommentar ved at argumentere for, at det faktisk er en fordel for det amerikanske finanssystem, at folk kan bevæge sig frem og tilbage mellem private og offentlige job, hvilket fører til "mere modne markedsdeltagere." Heath Tarbert og Jill Sommers afviste at kommentere. Giancarlo, Behnam og CFTC reagerede ikke på anmodninger om kommentarer. Det har ikke været muligt at kontakte Wetjen for en kommentar, men vi opdaterer med det samme, hvis vi hører fra ham.

Det er passende, at vi giver det sidste ord til kryptoklovneprinsen selv, den JPEG Morgan, vores æra fortjener.

Som SBF skrev til en journalist i sidste måned: "Fuck regulatorer ... de gør alting værre ... de beskytter slet ikke kunderne." Men dagen efter han understreget at de varnogetTilsynsmyndigheder, der "dybt imponerede mig med deres viden og forsigtighed".

Ligesom CFTC.