Como desestabilizar moedas estáveis ​​criptografia

Esta é uma contribuição de Robert McCauley, membro sênior não residente da Política de Desenvolvimento Global e membro associado da Faculdade de História da Universidade de Oxford.

O destino das moedas estáveis ​​é fatídico por todo o criptocomplex. Isso não resulta de seu tamanho, mas da função de liquidez essencial que eles desempenham.

Para refinar as dificuldades técnicas e legais nas transações entre criptografia e dólares reais, o Kryptomarkt desenvolveu seus próprios dólares. Eles servem como veículos no comércio de criptografia e oferecem serviços decisivos de liquidez e segurança. As criptomoedas mais importantes, Bitcoin e Ether, valerão inevitavelmente muito menos em um ambiente comercial com moedas estáveis ​​prejudicadas. Como a maior moeda estável é lutar por sua vida, não é muito cedo para dar um passo atrás e pensar no que está em jogo.

da euforia precisar. . .

Com sua classificação máxima de US $ 3 trilhões no início de novembro, a Cryptomania estava desfrutando de uma euforia. A mania, que operava em uma parte considerável em uma terra legal de ninguém, ofereceu mais incentivos do que a maioria dos participantes do mercado para inventar seu próprio dinheiro e construir suas próprias estruturas de crédito e alavanca.

O universo criptográfico completou a transição da euforia de precisar nos meses desde o auge dos preços. A angústia também é conhecida como Momento de Wile E. Coyote, quando a figura do desenho animado corre sobre o lado do penhasco e não cai depois da física da Warner Brothers até olhar para baixo. A angústia é caracterizada pelo fato de que aqueles com mais informações sobre o dinheiro real em suas mãos.

O movimento de caixa do titular de criptografia não-HODL ("espera para a Dear Life") contribuiu para preços de criptografia pressionados. No entanto, moedas estáveis ​​não apenas mantiveram seu preço, mas também cresceram em seu tamanho total. Em outubro de 2021, eles pesavam US $ 127 bilhões, dos quais mais da metade dos quais foi perdida para o líder de mercado Tetter.

Os estábulos alcançaram um valor total medido de US $ 180 bilhões no final de fevereiro. Nesse nível, durou até maio. Em retrospecto, é estranho, à medida que as moedas estáveis ​​no estilo de Wile E. Coyote continuavam. A necessidade atingiu as moedas estáveis ​​na semana passada.

Embora existam várias moedas estáveis ​​aqui, as quatro primeiras, Tether (USDT), USDC, Busd e Terra (IVA), representam 90 % do mercado. Suas ações percentuais são 46, 24, 10 e 10.

Qual é a ordem do jogo? Em 1992, o teste do mecanismo da taxa de câmbio mudou de pequeno e periférico para o centro. Primeiro, o Finnmark era louco, depois a lira e a libra foram atacadas e, finalmente, o franco francês. Da mesma forma, a primeira moeda estável estava à vista da periferia.

Terra teve três críticas: tamanho, construção algorítmica e altas taxas de juros. No que diz respeito ao tamanho, o crescimento de Busd excedeu apenas o último mês.

Muitos leitores agora estão familiarizados com a diferença entre uma moeda algorítmica e uma moeda estável suportada, embora a diferença ainda valha uma definição. Este último é (ou a ser reivindicado) um fundo de mercado monetário não regulamentado. Seus pseudo-dólares são cobertos com algo como dinheiro: depósitos bancários, mudança de tesouro e documentos comerciais. Distâncias longas de ações estáveis ​​em circulação levantam questões sobre como o preço da corda foi estabilizado: isso se deve ao repositório (legalmente deslizante) por corda, operações de mercado de seus operadores ou especulações estabilizadas por outros?

Terra, uma moeda estável algorítmica, alegou ser superior porque não tem esse pé no mundo financeiro tradicional. Finalmente, um governo pode confiscar esses ativos ou dificultar a compra e a venda dos comerciantes. A Terra estável obtém sua estabilidade do comércio pré -programado com um token flutuante, Luna. Se a Terra cair abaixo do valor nominal, um revendedor poderá comprá -lo com um desconto e usá -lo no valor nominal para comprar Luna no valor de um dólar, independentemente do preço do LUNA. Depois de vender o Luna, o revendedor recebe o desconto.

Mas o apoio ao valor nominal da Terra morreu de operações que expandiram a gama de Luna, de modo que uma demanda flutuante levou aos preços flutuou e transformaram a arbitragem segura em perda.

O terceiro ataque foi o interesse no IVA. A configuração Terra-Luna incluía o Protocolo Anchor (por que não o Acme, a fonte de pedidos por correio para os dispositivos inteligentes da Wile E Coyote?), Que pagou 19 % APY. E sempre que você ouve alguém com mais de 19 % de retorno a um ativo que promete um valor estável em comparação com o dólar, coloque sua mão na sua carteira.

Essa taxa não era apenas sustentável, mas também puxou o IVA mais destacado para um local visível. A Anchor teve depósitos de 14 bilhões de IVA na sexta -feira (de US $ 18 bilhões), mas apenas 9 bilhões de IVA na segunda -feira e 2,6 bilhões no período de pixels. A transparência do valor do depósito só pode ajudar se a coordenação entre as inserções for necessária. Grandes vendas nas bolsas de valores caíram o preço do IVA abaixo do valor nominal e sinalizaram que os bots bombeariam Luna.

Uma analogia é uma bela tecnologia financeira a partir da década de 1980: títulos de junk -reset, que faziam parte da aquisição do KKRS do RJR Nabisco em 1989. O topon desses títulos deve ser re -determinado regularmente para trazer os valores mobiliários ao valor nominal. Assim que as finanças da RJR Nabisco tiveram problemas, uma taxa de juros que levaria os títulos ao valor nominal tornaria a empresa falir. Somente a KKR trouxe novo patrimônio para o acordo e impediu as finanças da empresa explodir.

Os organizadores inteligentes, não tão descentralizados do IVA, já haviam começado a preparar sua criação para o teste comprando bitcoin para apoiá -los. Até agora, a sugestão de ter parte de seus estoques de bitcoin relatados de 3,5 bilhões

. . . Panik e Crash?

Foi justo ressaltar como algumas das moedas estáveis ​​seguras são diferentes. Sem dúvida, eles não são tão instáveis ​​quanto moedas estáveis ​​algorítmicas. No entanto, o caminho do IVA ao USDT era tão curto quanto D como em angústia. Há uma angústia se alguns afiarem e agirem sua percepção pela diferença entre a caixa quase inventada recentemente e a coisa real. Chamadas de margem podem avançar esse processo.

Não é que o USDT não seja regulamentado. Em 2008, o Fundo de Reserva Primária mostrou que o regulamento da SEC não era prova de que um fundo de mercado monetário quebrou o Black Peter. E março de 2020 mostrou que as execuções também podem atingir fundos do mercado monetário sem que a cabra seja quebrada. Se as moedas estáveis ​​se tornarem capital, Paul Volcker poderia ter recomendado a mesma coisa para fundos do mercado monetário no final da década de 1970.

Em vez disso, a Tether é uma "empresa que parecia praticamente estipulada das bandeiras vermelhas". A semana de trabalho A história de capa de outubro passado deve ser lida novamente: um fogo líder, brilhante e estridente, mas os visitantes do teatro lotado permaneceram em seus assentos. O primeiro diagrama distrital de Tether recebeu a indignação de suas ações, lançada em maio passado.

As premissas sobre os devedores e o tipo de ações relatadas pela Tether variam em papel comercial. São documentos gastos pelos promotores imobiliários chineses necessários? Consultas estabelecidas por criptomoedas? (Como essas reivindicações adicionais poderiam reivindicar?) Ou pior? A Melange poderia parecer bastante sólida, o que fez do Lehman Brothers, que tornaram o preto Peter Brachen em setembro de 2008 no Fundo de Reserva Primária. Se testemunharmos o pânico com o bloqueio de meta , o estranho é quanto tempo demorou.

o veículo de criptografia Stablecoin

Pode parecer que as moedas estáveis ​​são um local secundário. Sua capitalização de mercado foi inferior a 3 % do mercado de criptos no final de outubro de 2021. A proporção aumentou desde então, mas ainda não é grande.

No entanto, o comércio e, portanto, a liquidez do mercado de Cryptoma depende de moedas estáveis. O financiamento descentralizado em particular está sendo executado em moedas estáveis. A capitalização de mercado de mais de 80 bilhões de dólares é agora cerca de um décimo da capitalização conjunta de mercado do Bitcoin e do éter, mas o volume diário diário medido é maior que suas vendas comuns.

O preço do Bitcoin ocorre no comércio com derivativos, nos quais o Tether serve como margem e moeda de cobrança. Qual é o comércio do dólar contra o euro para moedas é o comércio de bitcoin contra a Tether por criptografia. Na troca óssea, o preço de contratos de troca indefinidos de nomeados com bitcoin e amarrar os preços de bitcoin em dólares americanos e influencia os preços em geral.

Sem uma corda ou pelo menos sem moedas estáveis, não está claro como o complexo criptografia funciona. Problemas com a moeda do veículo afetariam a liquidez de todo o complexo criptografia, pois afetaria a liquidez de todo o mercado de câmbio no final de 2008. Menos ativos líquidos valem menos. E se uma moeda estável proeminente se torne essencialmente uma entrada inútil em nenhuma planilha, isso indicaria que outras criptas poderiam ir a zero.