Comment déstabiliser les pièces stables crypto

Il s'agit d'une contribution invitée de Robert McCauley, chercheur principal non résident à la politique de développement mondiale et membre associé de la Faculté d'histoire de l'Université d'Oxford.

Le sort des pièces stables est fatidique pour tout le cryptocomplexe. Cela ne résulte pas de leur taille, mais du rôle de liquidité essentiel qu'ils jouent.

Afin d'affiner les difficultés techniques et juridiques dans les transactions entre la crypto et les dollars réels, le Kryptomarkt a développé ses propres dollars. Ceux-ci servent de véhicules dans le commerce de la cryptographie et offrent des services de liquidité et de sécurité décisifs. Les crypto-monnaies les plus importantes, le bitcoin et l'éther, vont inévitablement valoir beaucoup moins dans un environnement commercial avec des pièces stables altérées. Étant donné que la plus grande pièce d'écurie est de se battre pour sa vie, il n'est pas trop tôt pour prendre du recul et réfléchir à ce qui est en jeu.

d'Euphoria à avoir besoin. . .

Avec sa note maximale de 3 billions de dollars début novembre, Cryptomanie jouissait d'une euphorie. La manie, qui a fonctionné dans une partie considérable dans un pays juridique, a offert plus d'incitations que la plupart des acteurs du marché à inventer leur propre argent et à construire leurs propres structures de crédit et de levier.

L'univers Crypto a achevé la transition de l'euphorie à avoir besoin dans les mois qui ont suivi la hauteur des prix. La détresse est également connue sous le nom de Wile E. Coyote Moment lorsque la figure de dessin animé a couru sur le côté de la falaise et ne tombe pas après la physique de Warner Brothers jusqu'à ce qu'elle regarde les yeux. La détresse est caractérisée par le fait que ceux qui ont plus d'informations pour mettre de l'argent réel entre leurs mains.

Le mouvement de trésorerie du détenteur de cryptographie non-HODL ("Hold On for Dear Life") a contribué à des prix cryptographiques pressants. Cependant, les pièces stables ont non seulement gardé leur prix, mais ont également augmenté dans leur taille totale. En octobre 2021, ils pesaient 127 milliards de dollars, dont plus de la moitié ont été perdus contre le leader du marché Tether.

StableCoins a atteint une valeur totale mesurée de 180 milliards de dollars fin février. À ce niveau, cela a duré jusqu'en mai. Rétrospectivement, c'est étrange, comme les pièces stables dans le style de Wile E. Coyote ont continué. Le besoin a frappé les pièces stables la semaine dernière.

Bien qu'il existe plusieurs pièces stables ici, les quatre premiers, Tether (USDT), USDC, BUSD et Terra (TVA), représentent 90% du marché. Leur pourcentage de parts est de 46, 24, 10 et 10.

Qu'est-ce que l'ordre du jeu? En 1992, le test du mécanisme de taux de change est passé de petit et périphérique au centre. D'abord, le Finnmark était fou, puis la Lira et la livre ont été attaquées et enfin le Français français. De même, la première pièce stable était en vue à la périphérie.

Terra a connu trois critiques: taille, construction algorithmique et taux d'intérêt élevés. En ce qui concerne la taille, la croissance de Busd n'a dépassé que le mois dernier.

De nombreux lecteurs connaissent désormais la différence entre une pièce algorithmique et une pièce stable prise en charge, bien que la différence vaut toujours une définition. Ce dernier est (ou être réclamé) un fonds de marché monétaire non réglementé. Ses pseudo-quartiers sont couverts par quelque chose comme de l'argent: les dépôts bancaires, le changement de trésor et les documents de trading. De longues distances des actions en circulation stables soulèvent des questions sur la façon dont le prix de l'attache a été stabilisé: est-ce dû au référentiel (légalement glissant) par l'attache, les opérations du marché de ses opérateurs ou la spéculation stabilisante par d'autres?

Terra, une pièce de monnaie stable algorithmique, prétendait être supérieure car elle n'a pas un tel pied dans le monde financier traditionnel. Enfin, un gouvernement peut confisquer ces actifs ou rendre les commerçants difficiles à acheter et à les vendre. La Terra stable obtient sa stabilité du commerce préprogrammé avec un jeton flottant, Luna. Si Terra tombe en dessous de la valeur nominale, un concessionnaire peut l'acheter avec une remise et l'utiliser à la valeur nominale pour acheter Luna d'une valeur d'un dollar, quel que soit le prix de la Luna. Après avoir vendu la Luna, le concessionnaire recueille la remise.

Mais le soutien à la valeur nominale de Terra est décédé des opérations qui a élargi la fourchette de Luna, de sorte qu'une demande fluctuante a conduit les prix à baisser et à transformer l'arbitrage sûr en perte.

La troisième grève a été l'intérêt pour la TVA. La configuration Terra-Luna comprenait le protocole d'ancrage (pourquoi pas ACME, la source de commande par correspondance pour les appareils intelligents de Wile e Coyote?), Qui a payé 19% apy. Et chaque fois que vous écoutez quelqu'un de plus de 19%, retournez à un actif qui promet une valeur stable par rapport au dollar, mettez votre main sur votre portefeuille.

Ce taux n'était pas seulement durable, mais a également tiré la TVA la plus remarquable à un endroit visible. Anchor avait des dépôts de 14 milliards de TVA vendredi (sur 18 milliards de dollars en cours), mais seulement 9 milliards de TVA le lundi et 2,6 milliards à la période Pixel. La transparence du montant du dépôt ne peut aider que si la coordination entre les inserts est nécessaire. Des ventes importantes sur les bourses ont baissé le prix de la TVA en dessous de la valeur nominale et ont indiqué que les bots pomperaient Luna.

Une analogie est une belle technologie financière des années 1980: les obligations indésirables par-réinitialisation, qui faisaient partie de la prise de contrôle KKRS de RJR Nabisco en 1989. Le Cupon de ces obligations devrait être rééterminé régulièrement pour apporter les titres à la valeur nominale. Dès que les finances de RJR Nabisco ont eu des ennuis, un taux d'intérêt qui apporterait les obligations à la valeur nominale ferait en faillite la société. Seul KKR a introduit de nouvelles capitaux propres dans l'accord et a empêché les finances de l'entreprise.

Les organisateurs intelligents, pas si décentralisés de la TVA avaient déjà commencé à préparer leur création pour leur test en achetant Bitcoin pour les soutenir. Jusqu'à présent, la suggestion que vous avez partie de vos stocks Bitcoin de 3,5 milliards

. . . Panik et crash?

Il était juste de souligner comment une partie du début de cette semaine a-t-elle fait que des pièces stables sécurisées sont différentes. Ils ne sont sans aucun doute pas aussi instables que les pièces stables algorithmiques. Néanmoins, le chemin de la TVA à l'USDT était aussi court que D que en détresse. Il y a une détresse si certains aiguisent et agissent leur perception de la différence entre la quasi-casque récemment inventée et la vraie chose. Les appels de marge peuvent faire progresser ce processus.

Ce n'est pas que l'USDT n'est pas réglementé. En 2008, le Fonds de réserve primaire a montré que le règlement sur la SEC n'était pas la preuve qu'un fonds du marché monétaire a brisé le Black Peter. Et mars 2020 a montré que les courses peuvent également frapper les fonds du marché monétaire sans que la chèvre soit brisée. Si des pièces de monnaie stables devaient devenir capitaux, Paul Volcker aurait pu recommander la même chose pour les fonds du marché monétaire à la fin des années 1970.

Tether est plutôt une "entreprise qui semblait pratiquement stipulée à partir de drapeaux rouges". La Semaine de travail L'histoire de la couverture de l'octobre dernier doit être relu: un feu de premier plan et brillant et strident, mais les visiteurs du théâtre bondé sont restés à leur place. Le premier diagramme du district de Tether a salué l'indignation de ses actions, qui a été publiée en mai dernier.

Les hypothèses concernant les débiteurs et le type de stocks signalées par Tether varient sur le papier commercial. Est-ce des articles dépensés par les promoteurs immobiliers chinois nécessaires? Consultes établies par les crypto-monnaies? (Comment ces affirmations supplémentaires pourraient-elles réclamer?) Ou pire? Le melange pourrait être assez solide, ce qui a fait de Lehman Brothers, qui fait de Black Peter Brachen en septembre 2008 au primaire de réserve. Si nous témoignons de la panique de verrouillage L'étrange est la durée de la durée.

Le véhicule crypto stablecoin

Il peut sembler que les pièces stables sont un emplacement secondaire. Leur capitalisation boursière était inférieure à 3% du marché du cryptome fin octobre 2021. La proportion a augmenté depuis lors, mais toujours pas grande.

Néanmoins, le commerce et donc la liquidité du marché du cryptome dépend de pièces stables. Le financement décentralisé en particulier fonctionne sur des pièces stables. La capitalisation boursière de plus de 80 milliards USD est maintenant d'environ un dixième de la capitalisation boursière conjointe du bitcoin et de l'éther, mais le volume quotidien mesuré est plus élevé que leurs ventes communes.

Le prix du Bitcoin se déroule dans le commerce avec des dérivés, dans lequel la tempête sert de marge et de monnaie de facturation. Quel est le commerce du dollar contre l'euro pour les devises, c'est le commerce du bitcoin contre Tether pour la crypto. Sur le bourse Bony, le prix de Swap Indéfinie Swap, de manière apaisante, contracte avec Bitcoin et Tether entraîne les prix du Bitcoin en dollars américains et influence les prix en général.

Sans une attache ou du moins sans pièces stables, il n'est pas clair comment fonctionne le complexe cryptographique. Les problèmes avec la monnaie du véhicule affecteraient la liquidité de l'ensemble du complexe cryptocal, comme cela affecterait la liquidité de l'ensemble du marché des changes à la fin de 2008. Moins d'actifs liquides valent moins. Et si une pièce de monnaie stable proéminente devient essentiellement une entrée sans valeur dans aucune feuille de calcul, cela indiquerait que d'autres cryptos pourraient aller à zéro.