Kuinka destabiloida vakaita kolikoita krypto

Tämä on vieraileva panos Robert McCauley, joka ei ole ulkomailla asuvan kehityspolitiikan ulkomaalaista stipendiaattia ja Associated Oxfordin yliopiston historian tiedekunnan jäsen.

Vakaiden kolikoiden kohtalo on kohtalokas koko kryptokompleksille. Tämä ei johdu niiden koosta, vaan heidän välttämättömästä likviditeettiroolista, jota heillä on.

Kryptomarkt on kehittänyt omat lähituleja. Ne toimivat ajoneuvoina kryptokaupassa ja tarjoavat ratkaisevia likviditeetti- ja turvallisuuspalveluita. Tärkein kryptovaluutat, Bitcoin ja Eetteri, ovat väistämättä paljon vähemmän arvoisia kauppaympäristössä, jossa on vakaa kolikoita. Koska suurin vakaa kolikko on hänen elämänsä taistelu, ei ole liian aikaista astua taaksepäin ja miettiä, mikä on vaakalaudalla.

euforiasta. . .

Cryptomania nautti euforiasta

enimmäisluokituksensa 3 biljoonaa dollaria marraskuun alussa. Mania, joka toimi huomattavassa osassa laillisessa kenenkään maan maassa, tarjosi enemmän kannustimia kuin useimmat markkinaosapuolet keksimään omat rahansa ja rakentamaan omat luotto- ja vivurakenteensa.

Crypto -maailmankaikkeus on suorittanut siirtymisen euforiasta tarvittavan kuukausina hintojen korkeudesta. Häiriö tunnetaan myös nimellä Wile E. Coyote -hetki, jolloin sarjakuvahahmo on kulkenut kallion sivun yli eikä putoa Warner Brothers -fysiikan jälkeen, ennen kuin se näyttää alas. Häiriölle on ominaista se, että niille, joilla on enemmän tietoa saadakseen oikeaa rahaa käsiinsä.

Ei-Hodl-kryptohaltijan ("Hold For Dear Life") kassaliike on vaikuttanut salaushintojen painostamiseen. Vakaat kolikot eivät kuitenkaan säilyttäneet hintaa, vaan myös kasvoivat kokonaismääränsä. He painoivat lokakuussa 2021 127 miljardia dollaria, josta yli puolet katosi markkinajohtajalle.

stablecoins saavutti mitatun kokonaisarvon 180 miljardia dollaria helmikuun lopussa. Tällä tasolla se kesti toukokuuhun saakka. Jälkikäteen se on outoa, koska Wile E. Coyoten tyylin vakaa kolikot jatkuivat. Tarve osui vakaisiin kolikoihin viime viikolla.

Vaikka täällä on useita vakaita kolikoita, ensimmäiset neljä, Tether (USDT), USDC, BUSD ja Terra (arvonlisävero), muodostavat 90 prosenttia markkinoista. Niiden prosenttiosuus ovat 46, 24, 10 ja 10.

Mikä on pelitilaus? Vuonna 1992 valuuttakurssimekanismin testaus siirtyi pienestä ja ääreisistä keskustaan. Ensin suomalainen oli hullu, sitten liira ja punta hyökättiin ja lopulta Ranskan frangi. Samoin ensimmäinen vakaa kolikko oli näkyvissä reuna -alueella.

Terralla oli kolme kritiikkiä: koko, algoritminen rakenne ja korkeat korot. Koon osalta BUSD: n kasvu ylitti vain viimeisen kuukauden.

Monet lukijat tuntevat nyt eron algoritmisen ja tuetun vakaan kolikon välillä, vaikka ero on edelleen määritelmän arvoinen. Jälkimmäinen on (tai vaatia) sääntelemätön rahamarkkinarahasto. Hänen pseudo-dollarinsa on peitetty jotain käteistä: pankkitalletukset, aarteenmuutos ja kauppapaperit. Pitkät vakaan jäljellä olevien osakkeiden etäisyydet herättävät kysymyksiä siitä, miten jakojen hinta vakiintui: johtuuko tämä (laillisesti liukuvan) arkiston, ja sen operaattorien markkinatoiminnot tai muiden stabiloivat spekulaatiot?

Terra, algoritminen vakaa kolikko, jonka väitettiin olevan parempi, koska sillä ei ole tällaista jalkaa perinteisessä finanssimaailmassa. Lopuksi hallitus voi takavarikoida tällaiset varat tai tehdä kauppiaita vaikeaksi ostaa ja myydä niitä. Vakaa Terra saa stabiilisuuden esiohjelmoitua kauppaa kelluvan tunnuksen kanssa, Luna. Jos Terra laskee nimellisarvon alapuolelle, jälleenmyyjä voi ostaa sen alennuksella ja käyttää sitä nimellisarvoon ostaakseen Lunan dollarin arvosta Lunan hinnasta riippumatta. Lunan myymisen jälkeen jälleenmyyjä kerää alennuksen.

Mutta Terran nimellisarvolle kuoli operaatioihin, jotka laajensivat LUNA -aluetta, niin että vaihteleva kysyntä johti siihen, että hinnat vaihtelivat ja muuttivat turvallisen arbitraasin tappioksi.

Kolmas lakko oli kiinnostus arvonlisäveroon. Terra-luna-asennus sisälsi ankkuriprotokollan (miksi ei ACME, Wile e Coyote? Ja aina kun kuuntelet yli 19 prosenttia, palaa omaisuuteen, joka lupaa vakaan arvon dollariin verrattuna, laita kätesi lompakkoon.

Tämä nopeus ei ollut vain kestävä, vaan veti myös merkittävimmät arvonlisäveron näkyvään paikkaan. Ankkurissa oli perjantaina 14 miljardin arvonlisäveron talletuksia (18 miljardista dollarista), mutta maanantaina vain 9 miljardia arvoa ja pikselin aikana 2,6 miljardia. Talletusmäärän läpinäkyvyys voi auttaa vain, jos inserttien välinen koordinointi on välttämätöntä. Osakevaihtojen suuri myynti laski arvonlisäveron hinnan nimellisarvon alapuolelle ja ilmoitti, että robotit pumppaavat Lunan.

Analogia on hieno finanssitekniikka 1980 -luvulta: parireset -roskalainat, jotka olivat osa RJR Nabiscon KKRS -haltuunottoa vuonna 1989. Näiden joukkovelkakirjojen Cupon tulisi määritellä säännöllisesti säännöllisesti saadakseen arvopaperit nimellisarvoon. Heti kun RJR Nabiscon talous joutui vaikeuksiin, korko, joka tuo joukkovelkakirjalainat nimellisarvoon, tekisi yrityksestä konkurssiin. Vain KKR toi sopimukseen uuden pääoman ja esti yrityksen talouden räjähdyksen.

Älykäs, ei niin hajautettu arvonlisäveron järjestäjät olivat jo alkaneet laatia luomiaan testiin ostamalla Bitcoinia tukemaan heitä. Toistaiseksi ehdotus siitä, että sinulla on osa ilmoitettuja Bitcoin -osakkeitasi 3,5 miljardia

. . . Panik ja kaatuminen?

Oli reilua huomauttaa, kuinka jotkut tämän viikon alkuun tekivät, että vakaa kolikot ovat erilaisia. Ne eivät ole epäilemättä niin epävakaita kuin algoritmiset stabiilikolikot. Siitä huolimatta polku arvonlisäverosta USDT: hen oli yhtä lyhyt kuin D kuin hätätilanteessa. On hätää, jos jotkut terävöittävät ja toimivat käsityksensä äskettäin keksimän lähitulevaisuuden ja todellisen eron välillä. Marginaalipuhelut voivat edistää tätä prosessia.

Ei ole niin, että USDT olisi sääntelemätön. Vuonna 2008 ensisijainen vararahasto osoitti, että SEC -asetus ei ollut todiste siitä, että rahamarkkinarahasto rikkoi Musta Peterin. Ja maaliskuu 2020 on osoittanut, että juoksut voivat myös saavuttaa rahamarkkinarahastoja ilman, että vuohen rikkoutuu. Jos vakaista kolikoista tulee pääoma, Paul Volcker on saattanut suositella samaa asiaa rahamarkkinarahastoille 1970 -luvun lopulla.

Pikemminkin Tether on "yritys, joka näytti käytännössä määrätyn punaisista lippuista". Working Week viime lokakuun kansitarina on luettava uudelleen: johtava, kiiltävä, kiristyvä tuli, mutta tungosta teatterin vierailijat pysyivät heidän paikoissaan. Tetherin ensimmäinen piirikaavio suhtautui tervetulleeksi hänen osakkeistaan, jotka vapautettiin viime toukokuussa.

Velallisista oletukset ja Tetherin ilmoittamat osakkeet vaihtelevat kaupankäyntipaperista. Onko se tarvittavien kiinalaisten kiinteistökehittäjien käyttämiä papereita? Kryptovaluuttojen esittämät konsultit? (Kuinka nämä lisävaatimukset voisivat vaatia?) Tai pahempaa? Melange voisi näyttää melko vankalta, mikä teki Lehman Brothers -yrityksestä, jotka tekevät Black Peter Brachenista syyskuussa 2008 ensisijaisessa vararahastossa. Jos todistamme maalilukko panic , outo on kuinka kauan se kesti.

stablecoin-krypto-ajoneuvo

Vaikuttaa siltä, ​​että vakaat kolikot ovat toissijainen sijainti. Niiden markkina -arvo oli alle 3 prosenttia salausmarkkinoista lokakuun 2021 lopussa. Suhde on lisääntynyt siitä lähtien, mutta silti ei ole suuri.

Siitä huolimatta kauppa ja siten kryptoomamarkkinoiden likviditeetti riippuvat vakaista kolikoista. Erityisesti hajautettu rahoitus on käynnissä vakaissa kolikoissa. Yli 80 miljardin dollarin jakautumisen markkina -arvo on nyt noin kymmenesosa Bitcoinin ja Eetterin yhteisestä markkina -arvosta, mutta mitattu päivittäinen kaupan määrä on korkeampi kuin niiden yleinen myynti.

Bitcoinin hinnoittelu tapahtuu kaupassa johdannaisten kanssa, joissa Tether toimii marginaalina ja laskutusvaluuttana. Mikä on dollarin kauppa euroa vastaan ​​valuutoille, on Bitcoinin kauppa salauksen vastaan ​​salauksen suhteen. Luiden vaihdossa rauhoittaen nimettyjen määrittelemättömien vaihtosopimusten hinnoittelu Bitcoinin ja Tetherin kanssa ajaa Bitcoin -hintoja Yhdysvaltain dollareissa ja vaikuttaa hintoihin yleensä.

Ilman sitoa tai ainakin ilman vakaita kolikoita ei ole selvää, kuinka salauskompleksi toimii. Ajoneuvon valuutan ongelmat vaikuttavat koko salausteknisen kompleksin likviditeettiin, samoin kuin koko valuuttamarkkinoiden likviditeettiin vuoden 2008 lopussa. Vähemmän likvidiä varoja on vähemmän arvoinen. Ja jos näkyvästä vakaa kolikosta tulee olennaisesti arvoton merkintä kenellekään laskentataulukosta, tämä osoittaisi, että muut kryptot voivat mennä nollaan.