Vad som händer i krypto kanske inte stannar i krypto den här gången

Crypto Creak. Tyvärr måste dessa fondförvaltare på normala marknader som aktier och obligationer som noggrant har undvikit att koncentrera sig på denna kostnadsfria tillgångsklass också vara försiktig.

En rännare ner från högst 68 000 dollar i Bitcoin-priset har förvandlats till en översvämning, delvis på grund av sprickor i de så kallade stabila mynt-en felaktig anställning, om det någonsin fanns en lim marknaden tillsammans. Just nu har priset sjunkit till cirka 27 000 dollar.

Ja, Crypto Brothers Innan du (igen) skickar mig ditt brev med e-post, är jag medveten om att vissa människor fortfarande är upptagna med sina investeringar. Det är ganska troligt att marknaden kan återhämta sig från den, som den gjorde från många tidigare utmanande avsnitt.

Säg vad du gillar med Crypto, det har en engagerad fanbas och en imponerande uthållighet. Men alla som har gått in efter slutet av 2020 är nu under vatten, och förarna för denna nedgång verkar vara strukturella. Även några som drack Kool-Aid accepterar att det kan vara annorlunda den här gången.

Så vem bryr sig? Det är tråkigt för människor, ofta unga och mager innebär att ignorerade alla varningar och satte sina besparingar i livliga kryptommynt, lockade av påståenden om att dessa kodlinjer kan bli allvarliga rivaler i dollarn och dollarn. Det är obekvämt för boosters som försökte övertyga institutionella investerare om att Bitcoin är ett skydd mot inflation, vilket helt klart inte är. The crypto-fanatical president of El Salvador, Nayib Bukele, may have to be downgraded Big plans from Bitcoin City to Bitcoin Town.

Den öppna frågan är om detta är allt viktigt för traditionella marknader som redan lider av sin egen wobbling. Kommer det att flytta aktier och obligationer?

Vanligtvis är det som händer i krypto i krypto. Men stora rörelser kan råda. En sökning av tillsynslagen från Kina för nästan exakt ett år sedan utlöste en flyktig krasch av Bitcoin -priset med 30 procent och lämnade observatörer av tyska statsobligationer förvirrade när de såg hur deras marknad återhämtade sig.

En bankir berättar för mig att hans hedgefondkunder nu tittar på exakt, med flera tar möjligheten att en stor kryptokrasch, om den inträffar, skulle kunna stödja de viktigaste av alla marknader som kan stödja de amerikanska statliga obligationerna, i sin tur i antagandet att detta är fallet skulle utlösa en rusning till säkrare platser för att parkera kontanter.

Frågan är om vi är på väg mot en upprepning av 30 -procentiga kraschen från förra året. Tecken på att Tether är under tryck ökar känslan av att denna prisnedgång kan vara den stora. Det stabila myntet, som nästan fungerar som en centralbank för Cryptom -marknaden, upplevde sprickor i sin dollarbindning efter ett mycket mindre stabilt mynt, Terrausd, kom in i nedsmältningen i början av denna vecka. De två symbolerna fungerar annorlunda, men nyansen är till stor del narcissism av små skillnader. Antingen kan dessa saker upprätthålla en en-till-en-koppling med dollarn, eller så kan de inte. Om du inte kan göra det, är trossystemet som är baserat på krypto i problem.

Tether kan också vara viktigt för bredare marknader via en annan kanal. Dess dollarbindning upprätthålls inte av algoritmisk magi som Terrausd. Istället påstår den att säkra anslutningen till dollarn med goda gamla utformade reserver. Detaljer om vad som finns i dessa reserver är glesa och omfattas inte av de allmänt erkända redovisningsstandarderna. Men i teorin uppgår de till 80 miljarder dollar, vilket motsvarar beloppet för tether -token i omlopp.

Förra året varnar Rating Agency Fiitch att om kopplingsägare viker och försöker omvandla sina tokens till riktiga pengar, kan detta destabilisera marknaderna för kortfristiga lån där företaget påstår sig behålla många medel.

"Den snabba tillväxten av Stablecoin-utsläppet kan påverka marknadens funktion för kortfristiga lån", säger analytikerna från Fitch och hänvisade till "potentiella infektionsrisker för tillgångar i samband med likvidation av stabila myntreserver".

Kreditmarknaderna fluktuerar redan under trycket av en förändring av referensräntorna. Idén att Tether, när det blir tufft, delar av hans påstådda 24 miljarder dollar i handelspapper, 35 miljarder dollar på amerikanska skattförändringar eller 4 miljarder dollar högar med "företagsobligationer, fonder och ädelmetaller" kunde inte kunna lägga ut dem i dessa marknadsförhållanden.

Nu skulle det vara en bra tid för koppling, mer detaljerat och trevligt att säga vad som finns i lådan. Detta skulle hjälpa investerare att förstå var svagheterna ligger och rensa upp oro över deras stöd.

Paolo Ardoinino, teknikchef från Tether, sa på torsdag i en Twitter -chatt att gruppen var redo att "upprätthålla obligationen med den amerikanska dollarn till varje pris". Han sa att Tether nyligen köpte "AN TON" amerikanska statsobligationer och var redo att sälja dem för att försvara token.

Dulding investerare som redan har trimmats efter ett turbulent år hittills borde vara försiktiga.

katie.martin@ft.com