Neregulujte krypto ako financie

Dobré ráno. Disneyho boje sú fascinujúce. V minulosti bol obsahom kráľom, Disney bol kráľom obsahu a Disneyove akcie vzrástli. Predaj je však tiež kráľovský a teraz, keď streamovanie je rozhodujúcou formou predaja, sa hospodárstvo podnikania zmenilo na zlé. Čoskoro budeme písať o podiele, ale som nadšený, keď vidím, čo si čitatelia myslia. Nejaký kupujúci Disney tam vonku? Niekto krátky? Pošlite mi e -mail: Robert.armstrong@ft.com.

Ne regulujte krypto ako zásoby a dlhopisy

Michael Barr, podpredseda predsedu Federálneho rezervného systému Michael Barr, minulý týždeň povedal, že sektor kryptografie potrebuje „účinný dohľad, ktorý zahŕňa bezpečnostné opatrenia na zabezpečenie toho, aby spoločnosti krypto boli predmetom podobných regulačných bezpečnostných opatrení ako ostatní poskytovatelia finančných služieb“. Podobne predseda Komisie pre cenné papiere a burzy Gary Gensler uviedol, že základné zákony USA, ktoré regulujú cenné papiere, burzy, makléri, fondy a konzultanti v polovici posledného storočia by sa mali vzťahovať na krypto: „Nič na trhoch Cryptoma s zákonmi investícií nie je rovnako dôležité, bez ohľadu na podkladové technológie.“

Barr a Gensler a ďalší, ktorí tvrdia, že sa mýlia. Bolo by chybou uplatňovať právne/regulačné/dozorné prístrojy používané na zásoby a dlhopisy na krypto. Našťastie úsilie, že štvorcové pero krypto do okrúhleho diery cenných papierov z roku 1933 ( et al ) bolo doteraz pomalé. Existuje však riziko, že tento chybný projekt sa teraz zrýchli. Politici, ktorí cítia dym FTX odpadového kontajnerového ohňa, sa už pýtajú orgánov finančného dohľadu, čo do pekla urobili, zatiaľ čo Sam Bankman Fröhlich nalial benzín.

Základný prehľad prípadu proti regulácii krypto-podobných akcií a dlhopisov bol prezentovaný vo veľmi peknom, nedávno publikovanom komentári v Alphaville, ktorý napísali profesori obchodnej školy Stephen Cecchetti a Kim Schoenholtz. Tu je orech:

Jednoducho spálite

Crypto. Aktívny zásah by poskytol systém nezaslúženej legitimite, ktorá má len málo na podporu skutočných hospodárskych aktivít. Poskytlo by to aj systém, ktorý v súčasnosti nie je nebezpečenstvom pre finančnú stabilitu. . .

[Nariadenie] povzbudí banky, aby kupovali krypto-hodnoty a poskytli ich ako bezpečnosť, vďaka čomu je bankový systém náchylný na klesajúce trhové hodnoty. . . Nové pravidlá by viedli k migrácii finančných aktivít z tradičného finančného sveta do ešte menej regulovaného, ​​ale novo sankcionovaného kryptografického sveta. . .

Základným problémom je, že stále nevieme, čo sú krypto-hodnoty. Meny? Suroviny? Investičné zmluvy? Vlastníctvo platobnej infraštruktúry? Čísla? Jednoduché nezmysly? Stále sa o tom hádame, a preto stále nemáme jasnú predstavu o sociálnej hodnote alebo kryptotechnológiách. Regulačné mechanizmy pre cenné papiere/investície boli vyvinuté na ochranu mnohých vecí, s ktorými máme stovky rokov a ktoré sa ukázali ako spoločensky cenné.

Znalosť Cecchetti/Schoenholtz je, že ani nevieme, či krypto-hodnoty sú vôbec investičné produkty, ale ak ich regulujeme, bude to chuť investorov, ktorí rastú v rámci krypto rizík.

Existujú dve zmeny, ktoré by som urobil v základnom zobrazení Cecchetti/Schoenholtz. Prvým je, že môže byť potrebné regulovať krypto, keď regulujeme hazardné hry alebo fajčenie. Spotrebitelia možno budú musieť byť chránení. Rozhodujúcim faktorom je, že Fed, SEC, Úrad komponátora meny a komisiu pre obchodovanie s komoditami by sa nemali zapojiť, s výnimkou toho, že sa nemôžu dotknúť krypto. Po druhé, ako mi včera tvrdil elegantný právnik, môže byť potrebné, aby sa táto suma vytvorila súkromné ​​peniaze, výnimka pre stabilné mince (kryptomeny spojené s dolárom) a prípadne má dôležité využitie v platobných technológiách (táto téma v súčasnosti poviem túto tému).

Intuícia, na ktorú Barr/Gensler verí, je jednoducho to, že niekto, kto kúpi kryptografie, dáva niekomu peniaze s očakávaním výnosov, a to by mali zachytiť existujúce nariadenia. Táto intuícia je zhrnutá v americkom zákone takzvaným testom Howey, ktorý hovorí, že niečo je investičná zmluva, ak je to (a) osoba, ktorá (B) investuje do spoločnej spoločnosti (c) s očakávaním zisku (D) na základe úsilia ostatných.

Zdá sa, že tento štvorfaktorový test sa zabudol ako kontrasper. Všeobecnou námietkou však je, že je chybou transformovať všetko, o čom si niekto myslí, že je investíciou do investície na regulačné účely. Mnoho ľudí si myslí, že športové stávky sú formou investícií. Určité počasie z neho pravdepodobne urobí úspešnú investíciu tým, že sa považuje za neefektívny trh, ktorý čaká na využitie. A zdá sa, že existuje. Nikto však netvrdí, že SEC by mala regulovať športové stávky, pretože (a) druhý by v ňom bol zlý a (b) poslali katastrofickú správu o hazardných hrách.

Bod tu nie je taký, že krypto je manipulovaná hra s menej ako nulami (hoci by sa mohla ukázať). Ide opäť o to, že nevieme, čo je krypto.

Dobrou správou je, že sme ešte nešli príliš ďaleko na ceste k regulácii krypto, ako sú zásoby a dlhopisy. Najvýznamnejším sprievodcom SEC v tejto téme, ako je uvedené v Bulletine 121 zamestnancov, uvádza, že každá regulovaná platforma SEC, ktorá chráni kryptom aktív pre zákazníkov, by mala mať zodpovedajúcu zodpovednosť a položky aktív v ich súvahe, a tieto položky by mali odrážať reálnu hodnotu a že spoločnosť by mala poskytnúť jasné informácie o tom, čo sú aktívy určené a môžu byť určené. OCC a Fed tvrdia, že spoločnosti, ktoré regulujú, udržiavajú iba krypto aktíva, používajú doláre vložky na zabezpečenie StableCoins, spracovanie platieb prostredníctvom distribuovaného veka a tak ďalej, ak to dokážu „bezpečným a solídnym“ spôsobom. A vyhradzujú si právo určiť, či bol tento štandard splnený.

Regulačná autorita, ktorá ľutuje, je najhlbšia, je CFTC, krypto-assety považované za tovar a regulované krypto futures. Dalo by sa tvrdiť, že implicitné požehnanie CFTC vydláždilo cestu pre bitcoínové ETFS a úbohé produkty, ktoré priťahovalo mnoho aktív a väčšinu z nich odparilo.

Predbežné zavedenie nariadenia by mohlo byť dôvodom, prečo sa iba jedna americká banka BNY Mellon podarilo začať program kryptografie. Bohužiaľ, manažéri aktív sú zapnutí. Regulačné orgány a priemysel však teraz môžu zvrátiť čas, peniaze a úsilie bez prílišného strateného času. Všetko, čo potrebuje, je veľká regulačná autorita, ktorá prináša odvahu povedať, čo je pomaly jasné: nevieme, čo je krypto, takže nie sme pripravení ju regulovať. V súčasnosti investori nepotrebujú krypto pravidlá, musia byť pred tým varovaní a je im povedané, že zasahujú do vlastného rizika.

dobré čítanie

Ak ste to vynechali cez víkend, prvý stĺpec Stuarta Kirka ako publicista investície FT vyhodil ranu.

Zdroj: Financial Times