Ne regulirajte kriptovalute kao financije

Dobro jutro. Disneyjeve borbe su fascinantne. U prošlosti je sadržaj bio kralj, Disney je bio kralj sadržaja, a Disneyjeve dionice Rose. No, prodaja je također kraljevska, a sada kada je streaming odlučujući oblik prodaje, ekonomija poslovanja promijenila se u loše. Uskoro ćemo pisati o udjelu, ali uzbuđen sam što vidim što čitatelji misle. Ima li Disneyjevog kupca vani? Netko kratak? Pošaljite mi e -mail: robert.armstrong@ft.com.

Ne regulirajte kriptovalute poput dionica i obveznica

Michael Barr, zamjenik nadzornog predsjednika Federalnih rezervi, rekao je senatorima prošlog tjedna da kripto sektor treba "učinkovit nadzor koji uključuje sigurnosne mjere opreza kako bi se osiguralo da kripto kompanije podliježu sličnim mjerama regulatorne sigurnosti kao i ostali pružatelji financijskih usluga". Slično tome, predsjednik Komisije za vrijednosne papire i razmjene, Gary Gensler, rekao je da su osnovni američki zakoni koji reguliraju vrijednosne papire, burze, posrednike, fondove i savjetnike sredinom prošlog stoljeća trebaju se primjenjivati ​​na kriptovalute: "Ništa na tržištima kriptoma sa zakonima ulaganja nije tako relevantno, s obzirom na temeljne tehnologije.

Barr i Gensler i drugi koji se tvrde da nisu u pravu. Bilo bi pogrešno primijeniti pravni/regulatorni/nadzorni aparat koji se koristi za zalihe i obveznice za kriptovalute. Srećom, napori da je kvadratna olovka kriptovaluta u okruglu rupu Zakona o vrijednosnim papirima iz 1933. godine ( i sur. ) do sada su bili spori. Ali postoji rizik da će ovaj pogrešan projekt ubrzati. Političari koji mirišu na dim požara FTX otpadnih kontejnera već pitaju vlasti financijske nadzornike što su, dovraga, učinili, dok je Sam Bankman-pržio Fröhlich ulio u benzinu.

Osnovni obris slučaja protiv regulacije kripto-sličnih zaliha i obveznica predstavljen je u vrlo lijepom, nedavno objavljenom komentaru u Alphavilleu, koji su napisali profesori poslovne škole Stephen Cecchetti i Kim Schoenholtz. Evo matice:

Jednostavno izgorite

Crypto. Aktivna intervencija dala bi sustav nezasluženi legitimitet koji malo podupire stvarne ekonomske aktivnosti. Također bi dao sustav koji trenutno nije opasnost za financijsku stabilnost. . .

[Uredba] potaknut će banke da kupuju kripto imovine i da im daju sigurnost, što bankarski sustav čini osjetljivim na pad tržišnih vrijednosti. . . Nova pravila dovela bi do migracije financijskih aktivnosti iz tradicionalnog financijskog svijeta u još manje regulirani, ali novo sankcionirani kripto svijet. . .

Temeljni problem je što još uvijek ne znamo što su kripto-ine. Valute? Sirovine? Ugovori o ulaganju? Vlasništvo nad platnom infrastrukturom? Figure? Jednostavne gluposti? Još uvijek se raspravljamo o tome i stoga još uvijek nemamo jasnu predodžbu o društvenoj vrijednosti ili kriptotehnologijama. Regulatorni mehanizmi za vrijednosne papire/ulaganja razvijeni su kako bi zaštitili brojne stvari s kojima imamo stotine godina i koje su se pokazale društveno vrijednim.

Poznavanje Cecchetti/Schoenholtz je da ni ne znamo jesu li kripto-imovine investicijski proizvodi uopće, ali ako ih reguliramo, oni će biti apetit investitora koji će rasti na kripto rizicima.

Postoje dvije promjene koje bih učinio u osnovnom prikazu Cecchetti/Schoenholtz. Prvo je da može biti potrebno regulirati kripto dok reguliramo kockanje ili pušenje. Potrošači će možda morati biti zaštićeni. Odlučujući čimbenik je da Fed, SEC, Ured kompotrollera valute i komisije za trgovanje robnim budućnosti ne bi se trebali uključiti, osim što kaže da ne mogu dodirnuti kriptovalute. Drugo, kao što mi je jučer tvrdio šik odvjetnik, iznimka za stabilne kovanice (kripto valute spojene na dolar) možda će biti potrebna taj iznos stvaranju privatnog novca i možda ima važnu uporabu u platnim tehnologijama (reći ću da je ova tema za to vrijeme).

Intuicija na koju vjeruje Barr/Gensler jednostavno je da netko tko kupi kripto imovinu daje nekome novac s očekivanjem povrata, a to bi postojeći propisi trebali uhvatiti. Ovu intuiciju sažeo je u američkom zakonu takozvanim Howey testom, koji kaže da je nešto ugovor o ulaganju ako je (a) osoba koja (b) ulaže u zajedničko društvo (c) s očekivanjem dobiti (d) na temelju napora drugih.

Čini se da je ovaj test od četiri faktora zaboravljen kao kontra-primjer. Ali opći je prigovor da je pogreška transformirati sve što netko misli da je ulaganje u ulaganje u regulatorne svrhe. Mnogi misle da je sportsko klađenje oblik ulaganja. Neko će vrijeme vjerojatno učiniti uspješnim ulaganjem smatrajući ga neučinkovitim tržištem koje čeka da ga iskoriste. I čini se da postoji. Ali nitko ne tvrdi da bi SEC trebao regulirati sportsko klađenje jer bi (a) drugi bio loš u njemu i (b) poslali bi katastrofalnu poruku o kockanju.

Poanta ovdje nije da je Crypto manipulirana igra s manje od nula zbroja (iako bi se moglo ispasti). Ponovno je da ne znamo što je kripto.

Dobra vijest je da još nismo otišli baš daleko na putu za regulaciju kriptovaluta, poput dionica i obveznica. Najznačajniji vodič za SEC na ovu temu, kako je navedeno u biltenu za računovodstvo osoblja 121, navodi da bi svaka SEC regulirana platforma koja štiti kripto imovinu za kupce trebala imati odgovarajuću odgovornost i unose u njihovu bilancu, a ti bi unosi trebali odražavati fer vrijednost, te da tvrtka treba pružiti jasne informacije o tome i može odrediti jasne informacije. OCC i Fed kažu da tvrtke koje reguliraju samo drže kripto imovinu, koriste umetke za dolar kako bi osigurale stabilne staze, obrađivale se plaćanja putem distribuiranog poklopca i tako dalje, ako to mogu učiniti na "siguran i čvrst" način. I zadržavaju pravo utvrditi je li ovaj standard ispunjen.

Regulatorno tijelo, koje je žalilo, najdublji je, je CFTC, kripto-aretice tretirane kao roba i regulirana kripto budućnosti. Moglo bi se tvrditi da je implicitni blagoslov CFTC-a otvorio put za Bitcoin ETFS-jadni proizvod koji je privukao mnoge imovine i ispario većinu njih.

Preliminarno uvođenje regulacije moglo bi biti razlog zašto je samo jedna američka banka, BNY Mellon, uspjela pokrenuti kripto program skrbništva. Nažalost, upravitelji imovine su uključeni. Ali i regulatorna tijela i industrija sada bi mogli preokrenuti vrijeme, novac i trud bez previše izgubljenog vremena. Sve što treba je veliko regulatorno tijelo koje donosi hrabrost da kaže što je polako jasno: ne znamo što je kripto, tako da nismo spremni regulirati. Trenutno ulagači ne trebaju kripto pravila, moraju ih upozoriti i rečeno im je da se miješaju na vlastiti rizik.

dobro čitanje

Ako ste ga propustili tijekom vikenda, prva kolumna Stuarta Kirka kao kolumnist za ulaganje FT -a napustila je udarac.