Resnični interes in recesija | Finančni časi

Dobro jutro. Netflix je sinoči poročal o upadanju naročnikov, kar je veliko presenečenje za trg in zame. Sem eden izmed ljudi, ki meni, da je Netflix kot osnovno pomožno/otroško orodje in si nisem mogel predstavljati, da bi se ljudje nehali ene masse , tudi če se druge možnosti pretakanja pomnožijo. Motil sem se; Zaloga je zdrobljena kot hrošč; Tehnične naložbe so težke. Pošljite nam e -poštno sporočilo z mislimi: robert.armstrong@ft.com in ethan.wu@ft.com.

Resnično zanimanje gre skozi

V zadnjih šestih tednih so se resnični donosi na 10-letnih vladnih obveznicah povečali za 100 osnov. To je neverjetno hitro. Tu je diagram:

Gibanje je resnično vrnilo na pozitivno območje, razen nekaj bazičnih točk. Za številne opazovalce je to dolgotrajna vrnitev v razum. Zamisel, da se denarni stroški, ki so negativni pri inflaciji, mnogim ljudem zdi norost in kot dokaz množično izkrivljene politike centralne banke. Pravi donosi se jim preprosto dvignejo, ker je ta hudobna politika končno razveljavljena. S tega vidika tukaj ni veliko za razlago, razen morda, zakaj je poteza trajala tako dolgo. Odgovor na to vprašanje je: nihče ni bil prepričan, da je bil Fed resna glede zategovanja. Zdaj so prepričani.

Kljub temu je tu nekaj čudnega. Začnite razstavljati sestavne dele resničnih donosov, ki so nominalna zakladniška donosnost in pričakovanja inflacije:

Kot vidite, je to veliko gibanje med nominalnimi donosi, ki so povečale naraščanje resničnih donosov. Pričakovanja inflacije so od začetka marca nespremenjena. Mehaniki so preprosti. Fed potisne obresti navzgor in ta poveča se poviša po krivulji (dolge obrestne mere so številne kratke obresti in bonus). Ravnanje z nakupom obveznic s strani centralne banke je zmanjšalo nakupni pritisk na dolge obveznice, kar bi lahko tudi povečalo njihove donose. Hkrati zaostritev inflacijske politike Fed daje manj prostora in ohranja pričakovanja o inflaciji v okviru.

To je smiselno. Hkrati pa se je divje povečanje nominalnih donosov zgodil ravno v trenutku, ko se je leta 2023 strah pred recesijo, ki ga je povzročil agresivni Fed. Recesija bi nedvomno hitro prinesla nominalne vrnitve navzdol. Toda trg za dolgoročne vladne obveznice se zdi, da to možnost ignorira.

Treasuristi niso sami. Sistemi tveganja tudi ignorirajo strah pred recesijo. Cene delnic in kreditne odeje so se nekoliko zataknile, vendar še vedno zelo visoke ali zelo ozke. Z drugimi besedami, pogoji financiranja za podjetja ostajajo zelo sproščeni - tudi če so povečanja obresti Feda znatno zaostrila pogoje financiranja drugje, na primer, da kažejo močnejši dolar in večji hipotekarni obresti.

Zdi se, da so trgi zakladnice in tveganj odgovorni, da lahko Fed poveča zanimanje, preden v gospodarstvu ali na trgih prinese nekaj v gospodarstvu in jih je prisiljen umakniti. Trgi so morda pravi. Ker vas Edward Al-Hussainy iz Columbia ThreadNeedle rad opomni, ali imate prav, je odvisno od nevtralne obrestne mere, ki je ni mogoče opaziti in spreminjati sčasoma. Vemo le, da ga udarimo le, ko trg zruši.

Druga možnost: Vlagatelji so živeli v sanjah in se le počasi zbudili. Unledgenov prijatelj James Athey iz Abrdna, ki je govoril o tveganih sistemih, je iztisnil točko, kot sledi:

Obnašanje trgov na tveganju delno odraža vedenje, pridobljeno (zaloge nikoli ne morejo padati/ostati, to je vedno dolge), premik tržne strukture, ki je posledica te prejšnje paradigme "Fed Put" (povečanje dinamike/sistematičnih strategij). In prepričanje, da se lahko Fed, ko se inflacija neizogibno normalizira, lahko prehaja nazaj, da bi podprla trge.

kripto ali kripto rudar?

delnice bitcoin rudarjenja so iz napačnih razlogov v novicah. Dve največji našteti rudarski zalogi, Riot Blockchain in Marathon Digital Holdings, sta letos otežili. Oba sta leta 2022 padla za skoraj 35 odstotkov v primerjavi z 11 odstotki pri Bitcoinu. Zakaj nekdo kupuje kripto rudarje?

Mogoče je odgovor tako preprost, da tam, kjer gre bitcoin, rudar sledite dvakrat hitreje. Z drugimi besedami, stave so na Bitcoin. Zdi se, da najnovejše cenovne dejavnosti ustrezajo tej zgodbi. Ker je Bitcoin leta 2020 postal paraboličen, je Bitcoin-Miner nor:

Primerjava z zlatom pomaga tukaj. Mnogi mislijo, da je Bitcoin digitalno zlato. Oba "surovine" proizvajajo rudarski delavci, ki uporabljajo težke stroje- črpalke in eksplozive za zlato, specializirani "ASIC" izračune za bitcoin- in tako kripto in zlato rudarjenje prodajo svojo proizvodnjo na prostem trgu.

Lahko si predstavljate, da ideja o vzvodnih stavah velja tudi za podjetja za rudarjenje zlata, saj prihodki od prodaje nihajo z zlatom, vendar vhodni stroški niso, kar ustvarja operativni vzvod. Razmerje ni vedno obdržalo, a vsekakor je videti dobro od leta 2015 med stalnim povečanjem zlata:

Vse skupaj je bilo videti nekoliko preveč lepo, zato sem podrobneje pogledal beta teh delnic, kar je merilo, kako tveganje je v primerjavi s trgom. Ulov tukaj je definicija "trga". Običajno se beta delnice primerja s S&P 500 ali podobnim indeksom delnic. Da pa vidite, ali Riot Blockchain deluje kot stava z bitcoin, jih morate primerjati z Bitcoin. Tukaj sem našel (beta manj kot ena pomeni nižjo nestanovitnost kot trg):

V zadnjih petih letih so bile velike zaloge rudnikov zlata bolj nestanovitne od trga zlata (analiza velja tudi za daljša obdobja), ne pa tudi za rudarske delavce.

Dolgočasen razlog je, da ogromna nestanovitnost Bitcoina pomeni, da morajo rudarske zaloge premagati višjo palico. Toda kripto rudarsko podjetje je odvisno tudi od korporativne strategije. Dva pristopa prevladujeta, kot mi je razložil Joe Burnett iz Blockware Solutions. Ena v velikem obsegu vodi kakovostne rudarske ploščadi. Drugi zaključuje pogodbe z električnimi mrežami za poceni električno energijo. Nakup teh delnic je stava na usposobljenost za izvedbo in ceno Bitcoina.

Če v resnici ne gre za bitcoin stave, smo spet prvotno vprašanje: Zakaj kripto rudarjenje delitve? Težko vprašanje. Če imate mandat, ki prepoveduje neposreden stik z Bitcoin, je to v redu. Toda za vse, ki sklepajo prepričanje o Bitcoin ali Krypto, je verjetno bolje kupiti preklete kovance. ( ethan wu )

Dobro branje

Tu je nekaj odličnih grafik, ki prikazujejo izzive, s katerimi se sooča Evropa, ko resno odvaja ruski plin.