Krypto skrämmer alla | Finanstid

God morgon. Återloppet av statsobligationer fortsatte igår och sände ett mörkt och allt mer bekant budskap om tillväxt under de kommande månaderna. Men rubrikerna dominerades av krypto. Några ord och för hyresprisinflation nedan. Skicka oss ett e -postmeddelande: robert.armstrong@ft.com och ethan.wu@ft.com.

Varför Tether grep

En plötslig och kort paus -i priset på Stablecoin -kopplingen - som kom precis som alla andra cryptocurrency som såldes hårt - igår satte en liten hjärtattack:

En tether wacking är så oroande eftersom teoretiskt-det är kopplat till en till en till dollarn av ett paket fiat-tillgångar. Liksom ett land som försvarar sin valuta före devalveringen kan emittentföretaget (Tether Limited) köpa Tether-Token med Fiat-pengar för att stödja tokenpriset.

Konen har redan blivit fläckig i förväg. Under "Cryptow Interior" 2018 handlades Tether endast för 91 cent i flera dagar. Men det återhämtade sig och avsnittet bidrog till att konsolidera tron att krypto är flyktig men motståndskraftig och i slutändan utvecklas uppåt. Crypto -entusiaster har försäkrat alla att den senaste försäljningen är en upprepning av 2018.

Emellertid vägrar

Tether Limited att helt avslöja de fiat -tillgångar han har haft, så det är omöjligt att bedöma bindningsresistensen. Övervakningsmyndigheterna är rädda för en våg av massavkastning på Tether och hans konkurrenter - en gammal utformad bankkörning. En körning på Tether skulle vara särskilt farlig eftersom det är av grundläggande betydelse för hela likviditeten på kryptommarknaden. Det är det primära mediet att växla mellan krypto-tillgångar och dollar. Hans misslyckande kan tvinga hela kryptoekosystemet i knäna. Som en av grundarna av Dogecoin länk ") Över, vänner. "

bekymmerna förstärktes av det faktum att en annan cryptocurrency, Terrausd, också smälte denna vecka. Även om Terrausd också beskriver sig själv som ett stabilt mynt, har det lite gemensamt med Tether. Istället för att täckas av dollarstillgångar är det ett "algoritmiskt stabilt mynt". Så här är hans pinne - om du vill kalla det så - fungerar:

• Terra har en motsvarighet cryptocurrency som heter Luna.

• Ett system med intelligenta kontrakt gör det möjligt för återförsäljare att utbyta Luna värt $ 1 (till marknadspriser) för ett enda Terra -token eller ett enda Terra -token för Luna värt $ 1.

• arbitrage ingriper.

• När Terra är övervärderad med $ 2, köp en Luna för $ 1, byt mot en terra och sälja din terra för $ 2.

• När Terra är undervärderad med 50 cent, köp en terra för 50 cent, byt Luna värt $ 1 och sälja din Luna för $ 1.

• Om det finns tillräckligt med inköp och försäljning bör Terra stanna nära $ 1.

Det verkar vara ett korthus eftersom det är. Systemet är baserat på en aktiv marknad, som i sin tur kräver att återförsäljarna tror att de inte fastnar och håller påsen. När alla blir arga på Terrausd på en gång, smuldrar hela saken. Bräckligheten i detta system har länge varit uppenbar för nära kryptoobservatörer. Här är Nevin Freeman, co -founder av Stablecoin Reserve, som förutspår vad som just har hänt 2020202020202020202020202

Jag tror att det är den största risken [för] stabila mynt om det finns ett algoritmiskt stabilt mynt som inte har något stöd som bara har en algoritmisk mekanism som är tänkt att hålla det stabilt. . . . En av dem kunde introduceras och marknadsföras mycket effektivt och accepteras i betydande utsträckning. . . . Om detta protokoll sedan exploderar ekonomiskt och priset sjunker med hälften eller nästan till noll, [du kan ha] reglerande bakslag.

Igår ledde det dåliga humöret till försäljningstrycket vid Tether, även om de underliggande mekanismerna är mycket olika. Hittills har Tether försvarat sitt band. Men det hela har uppmärksammat övergångseffekterna för traditionella marknader. I går fanns det spekulationer om att en krypto kollaps förstör stämningen hos de små investerarna, leder till flygning från aktier, utlöser ett rally i säkra hamnar som statsobligationer eller destabiliserar kortfristiga finansieringsmarknader.

Vi vet inte vad som kommer att hända, men risken är inte att avfärdas. Stabila mynt har ett totalt börsvärde på mer än 150 miljarder dollar. Om alla pennorna går sönder - och du kan - kommer det att finnas vågor långt bortom krypto. ( Ethan Wu )

Fastigheter, inflation och Fed

Ett kör som ofta har hörts i Wall Street -kommentatorerna under de senaste veckorna är att Fed inte kan kontrollera inflationen om den inte först kan kontrollera fastighetspriser och hyror.

På ett sätt är detta tautologiskt sant: Hyra och ägarekvivalent hyra (OER) utgör mer än 30 procent av VPI -inflationen och 40 procent av kärn VPI -inflationen. När dessa två är involverade i en snabb ökning, kämpar Fed i en förlorad position.

Det gäller också att CPI -mätningar lämnas bakom hyresindexen för den privata sektorn, av det enkla skälet att mätningarna av den privata sektorn endast tar hänsyn till hyran ökar (ökningen, som inträffar när en hyresgäst undertecknar ett nytt hyreskontrakt för en fastighet). Men hyrorna ökar vanligtvis årligen eller ännu mer oregelbundet, och KPI -mätningarna anser en blandning av nya och befintliga hyreskontrakt, vilket leder till förseningar. Nya akademiska arbeten satte förseningen på cirka 16 månader. Hyresinflationen som vi nu ser i den verkliga världen-17 procent år efter år, enligt Zillow-kommer att visas i KPI-inflationen 2023 och 2024 (mer här).

Det är också sant att huspriserna fortfarande stiger snabbt (med cirka 20 procent, även om uppgifterna är något föråldrade) och i allmänhet följer hyreshöjningarna på husprisökningarna. Eftersom utbudet av bostäder i USA är så knappt, det högre hypoteksränta som vi nu ser kunde bara bromsa den ytterligare ökningen av bostadspriserna, men slutar inte. Så det kan se ut som om vi är inlåsta i ovanligt höga inflation under de kommande månaderna och åren, och Fed kan göra lite.

men bilden borde inte vara så mörk. Två punkter är särskilt värda att nämna.

Den första punkten är enkel och metodisk. Ägarnas motsvarande hyra har ingen direkt koppling till fastighetspriserna. Som ibland antas uppnås det inte genom att fråga husägare vad de skulle be om hyran av sitt hus. Snarare är det baserat på undersökningar till hyror liknande objekt.

För det andra måste du se att Fed inte främst inte kan minska hyrorna genom att öka hypoteksräntorna för att sänka fastighetspriserna och därmed sänka hyrorna. De flesta lånar inte pengar regelbundet för att betala hyran. Hyrespengarna kommer från löner. Feds förmåga att ändra kreditkostnaderna påverkar därför inte hyrorna direkt.

men det påverkar det indirekt. Om Fed skärper de ekonomiska förhållandena, spenderar företag mindre, även för lön. Och det förklarar varför hyrorna korrelerar mer direkt och närmare med lön än huspriserna. Här är ett diagram över Skanda Amarnath på Employ America, där CPI hyr och OER tillämpas på ett brett spektrum av lönetillväxt:

Stanslinjen här är att Fed förmodligen kan få hyror och OER under kontroll om det får löner under kontroll. Ja, det kommer att bli en tidsfördröjning, men den pågående inflationen för fastighetspris och brist på bostadsområdet bör inte förhindra att Fed sätter den totala inflationen under kontroll - förutsatt att den kan dämpa den totala efterfrågan och lönen. Som Amarnath sa, behöver vi bara vara långsammare tillväxt, långsammare lönetillväxt och tid för att få kostnaderna för boende under kontroll.

En bra läsning

Är en elefant en person?