Krypto sperie pe toată lumea | Timpuri de finanțare

Bună dimineața. Returnările obligațiunilor guvernamentale au continuat ieri și au transmis un mesaj întunecat și din ce în ce mai familiar despre creștere în lunile următoare. Dar titlurile au fost dominate de Crypto. Câteva cuvinte și pentru inflația prețurilor de închiriere mai jos. Trimiteți -ne un e -mail: Robert.armstrong@ft.com și etan.wu@ft.com.

de ce tether au apucat

O pauză bruscă și scurtă - la un preț al stablecoin - care a venit la fel ca orice altă criptocurrency care a fost vândută din greu - ieri a pus un mic atac de cord:

O lovitură de legătură este atât de îngrijorătoare, deoarece teoretic-it este legat de unu la unu la dolar printr-un pachet de active fiat. Ca o țară care își apără moneda înainte de devalorizare, compania emitentă (TETHER LIMITED) poate cumpăra legătura cu bani Fiat pentru a sprijini prețul jetonului.

Conul s -a prăbușit deja în prealabil. În timpul „Cryptow Interior” 2018, Telether a fost tranzacționat doar pentru 91 de cenți pentru câteva zile. Dar s -a recuperat și episodul a contribuit la consolidarea convingerii că cripto -ul este volatil, dar rezistent și, în cele din urmă, se dezvoltă în sus. Pasionații de cripto -cripto au asigurat tuturor că această ultimă vânzare este o repetare a anului 2018.

Cu toate acestea,

Tether Limited refuză să dezvăluie pe deplin activele fiat pe care le -a deținut, deci este imposibil să se evalueze rezistența legării. Autoritățile de supraveghere se tem de un val de returnări în masă la Tether și concurenții săi - o bancă veche de modă. O alergare pe legătură ar fi deosebit de periculoasă, deoarece este de o importanță fundamentală pentru întreaga lichiditate a pieței criptomului. Este mijlocul principal pentru a comuta între cripto-asseturi și dolari. Eșecul său ar putea forța întregul ecosistem cripto în genunchi. Ca unul dintre fondatorii Dogecoin

grijile au fost consolidate de faptul că o criptocurrency diferită, Terrausd, s -a topit și în această săptămână. Deși Terrausd se descrie, de asemenea, ca o monedă stabilă, nu are prea multe în comun cu legătura. În loc să fie acoperit de active în dolari, este o „monedă stabilă algoritmică”. Așa se face că pegul său - dacă vrei să -l spui așa - funcționează:

• Terra are o criptocurrency omolog numită Luna.

• Un sistem de contracte inteligente permite dealerilor să schimbe Luna în valoare de 1 dolar (la prețuri de piață) pentru un singur jeton de terra sau un singur jeton Terra pentru Luna în valoare de $ 1

• intervine arbitraj.

• Când Terra este supraevaluat cu 2 dolari, cumpărați o Luna pentru 1 dolar, schimbați pentru o terasă și vindeți -vă terra pentru $ 2.

• Când Terra este subestimat cu 50 de cenți, cumpărați o terasă pentru 50 de cenți, schimbați Luna în valoare de 1 dolar și vindeți -vă Luna pentru $ 1.

• Dacă există suficiente achiziții și vânzări, Terra ar trebui să rămână aproape de $ 1

asta pare a fi o casă de cărți pentru că este. Sistemul se bazează pe o piață activă, care la rândul său impune dealerilor să creadă că nu se blochează și să țină geanta. Când toată lumea se enervează pe Terrausd dintr -o dată, totul se prăbușește. Fragilitatea acestui sistem a fost mult timp evidentă pentru observatorii criptori apropiați. Iată Nevin Freeman, co -fondator al rezervației Stablecoin, care prezice ceea ce tocmai s -a întâmplat 2020

Cred că acesta este cel mai mare risc [pentru] monede stabile dacă există o monedă stabilă algoritmică care nu are niciun sprijin care să aibă doar un mecanism algoritmic care se presupune că îl menține stabil. . . . Unul dintre ei ar putea fi introdus și comercializat foarte eficient și acceptat într -o măsură semnificativă. . . . Dacă acest protocol explodează economic și prețul scade cu jumătate sau aproape la zero, [ai putea avea] o întârziere de reglementare.

Ieri, starea de spirit proastă a dus la presiunea vânzărilor la legătură, deși mecanismele de bază sunt foarte diferite. Până acum, Tether și -a apărat legătura. Dar totul a atras atenția asupra efectelor de răspândire pentru piețele tradiționale. Ieri au existat speculații că un colaps cripto strică starea de spirit a micilor investitori, a dus la zborul din acțiuni, a declanșat un miting în porturi sigure, cum ar fi obligațiunile guvernamentale sau destabilizarea piețelor de finanțare pe termen scurt.

nu știm ce se va întâmpla, dar riscul nu trebuie respins. Monedele stabile au o capitalizare de piață totală de peste 150 de miliarde de dolari. Dacă toate pixurile se rup - și ai putea - vor exista valuri mult dincolo de cripto. ( Ethan Wu )

imobiliare, inflație și Fed

Un cor care a fost adesea auzit în comentatorii Wall Street în ultimele săptămâni este că Fed nu poate controla inflația dacă nu poate controla mai întâi prețurile și chiriile imobiliare.

Într -un anumit sens, acest lucru este adevărat tautologic: chiria și chiria echivalentă a proprietarilor (OER) reprezintă mai mult de 30 la sută din inflația VPI și 40 % din inflația VPI de bază. Când acești doi sunt implicați într -o creștere rapidă, Fed luptă într -o poziție pierdută.

se aplică, de asemenea, că măsurătorile IPC sunt lăsate în urmă indicii de închiriere din sectorul privat, din simplul motiv că măsurătorile sectorului privat iau în considerare creșterea chirii la fața locului (creșterea, care apare atunci când un chiriaș semnează un nou contract de închiriere pentru o proprietate). Dar chiriile cresc de obicei anual sau chiar mai neregulat, iar măsurătorile IPC consideră un amestec de contracte de închiriere noi și existente, ceea ce duce la întârzieri. Lucrările academice recente au pus întârzierea la aproximativ 16 luni. Inflația de închiriere pe care o vedem acum în lumea reală-17 la sută an de an, potrivit Zillow-va fi afișat în inflația IPC 2023 și 2024 (mai multe aici).

Este, de asemenea, adevărat că prețurile locuințelor cresc rapid (cu aproximativ 20 la sută, deși datele sunt oarecum depășite) și, în general, urmează creșteri ale chirii la creșterea prețurilor locuinței. Întrucât gama de locuințe din SUA este atât de rară, cu atât mai mare dobândă ipotecară pe care o vedem acum ar putea încetini creșterea suplimentară a prețurilor la domiciliu, dar nu se oprește. Așadar, s -ar putea părea de parcă am fi blocați în rate de inflație neobișnuit de mari în următoarele luni și ani, iar Fed poate face puțin.

Dar imaginea nu ar trebui să fie atât de întunecată. Două puncte merită menționate în special.

Primul punct este simplu și metodic. Chiria echivalentă a proprietarilor nu are nicio legătură directă cu prețurile imobiliare. După cum s -a presupus uneori, nu se realizează prin întrebarea proprietarilor de case ce ar cere închirierea casei lor. Mai degrabă, se bazează pe sondaje pentru închirieri de obiecte similare.

În al doilea rând, trebuie să vedeți că Fed nu poate reduce în primul rând chiriile prin creșterea intereselor ipotecare pentru a reduce prețurile imobiliare și, astfel, scade chiriile. Majoritatea oamenilor nu împrumută bani în mod regulat pentru a plăti chiria. Banii de închiriere provin din salarii. Prin urmare, capacitatea Fed de a schimba costurile de credit nu afectează direct chiriile.

dar îl afectează indirect. Dacă Fed întărește condițiile financiare, companiile cheltuiesc mai puțin, chiar și pentru salarii. Și asta explică de ce chiriile se corelează mai direct și mai strâns cu salariile decât prețurile locuințelor. Iată o diagramă a Skanda Amarnath la Endicul America, în care se aplică chirie CPI și OER la o gamă largă de creștere a salariilor:

Linia de perforare aici este că Fed poate primi probabil chirii și OER sub control dacă primește salarii sub control. Da, va exista o întârziere de timp, dar inflația în curs de preț a prețurilor imobiliare și deficitul de gamă de locuințe nu ar trebui să împiedice Fed să pună sub control inflația generală - cu condiția să poată amortiza cererea generală și astfel salariile. După cum a spus Amarnath, trebuie să fim doar o creștere mai lentă, o creștere mai lentă a salariilor și timp pentru a obține costurile de cazare sub control.

O lectură bună

este un elefant o persoană?