Krypto maakt iedereen bang | Financieringstijden

>

Goedemorgen. Het rendement van de staatsobligaties bleef gisteren bestaan en stuurden een donkere en steeds bekende boodschap over de groei in de komende maanden. Maar de krantenkoppen werden gedomineerd door crypto. Een paar woorden en voor de inflatie van de huurprijs hieronder. Stuur ons een e -mail: Robert.armstrong@ft.com en ethan.wu@ft.com.

Waarom Tether Get

greep

Een plotselinge en korte pauze - in prijs van de stableCoin -tether - die net als elke andere cryptocurrency kwam die hard werd verkocht - gisteren een kleine hartaanval neergezet:

Een gekoppeling is zo verontrustend omdat theoretisch-het is gekoppeld aan één op één aan de dollar door een bundel fiat-activa. Net als een land dat zijn valuta verdedigt vóór devaluatie, kan het emittentbedrijf (Tether Limited) Tether-Token met Fiat-geld kopen om de tokenprijs te ondersteunen.

De kegel is al van tevoren gerafeld. Tijdens het "Cryptow Interior" 2018 werd Tether slechts enkele dagen voor 91 cent verhandeld. Maar het herstelde en de aflevering heeft bijgedragen aan het consolideren van de overtuiging dat crypto vluchtig maar resistent is en zich uiteindelijk omhoog ontwikkelt. Crypto -enthousiastelingen hebben iedereen verzekerd dat deze nieuwste verkoop een herhaling van 2018 is.

Tether Limited weigert echter om de fiat -activa die hij heeft vastgehouden volledig bekend te maken, dus het is onmogelijk om de weerstand van de binding te beoordelen. De toezichthoudende autoriteiten vrezen een golf van massa -terugkeer bij Tether en zijn concurrenten - een oude -gemodificeerde bankrun. Een run op Tether zou bijzonder gevaarlijk zijn omdat het van fundamenteel belang is voor de gehele liquiditeit van de cryptomamarkt. Het is het primaire medium om te schakelen tussen crypto-assets en dollars. Zijn falen zou het hele crypto -ecosysteem in zijn knieën kunnen dwingen. As one of the founders of Dogecoin It "When Tether dies, Alles is voorbij, vrienden. "

De zorgen werden versterkt door het feit dat een andere cryptocurrency, Terrausd, ook deze week smolt. Hoewel Terrausd zichzelf ook beschrijft als een stabiele munt, heeft het weinig gemeen met Tether. In plaats van te worden gedekt door dollaractiva, is het een "algoritmische stabiele munt". Dit is hoe zijn pen - als je het zo wilt noemen - werkt:

• Terra heeft een tegenhanger cryptocurrency genaamd Luna.

• Een systeem van intelligente contracten stelt dealers in staat om Luna te wisselen ter waarde van $ 1 (tegen marktprijzen) voor een enkel Terra -token of een enkel terra -token voor Luna ter waarde van $ 1.

• Arbitrage komt tussenbeide.

• Wanneer Terra overgewaardeerd is met $ 2, koop dan een Luna voor $ 1, ruil voor een terra en verkoop je terra voor $ 2.

• Wanneer Terra wordt ondergewaardeerd met 50 cent, koop dan een terra voor 50 cent, ruil Luna ter waarde van $ 1 en verkoop je Luna voor $ 1.

• Als er voldoende aankopen en verkopen zijn, moet Terra in de buurt van $ 1 blijven.

Dat lijkt een kaartenhuis te zijn omdat het zo is. Het systeem is gebaseerd op een actieve markt, die op zijn beurt vereist dat de dealers geloven dat ze niet vast komen te zitten en de tas vasthouden. Als iedereen meteen boos wordt op Terrausd, brokkelt het hele ding af. De kwetsbaarheid van dit systeem is al lang duidelijk voor nauwe crypto -waarnemers. Hier is Nevin Freeman, co -founder van de StableCoin Reserve, die voorspelt wat er net is gebeurd 2020

:

Ik denk dat dit het grootste risico is [voor] stabiele munten als er een algoritmische stabiele munt is die geen ondersteuning heeft die alleen een algoritmisch mechanisme heeft dat verondersteld wordt het stabiel te houden. . . . Een van hen zou zeer effectief kunnen worden geïntroduceerd en op de markt gebracht en in belangrijke mate worden geaccepteerd. . . . Als dit protocol vervolgens economisch explodeert en de prijs met de helft of bijna tot nul daalt, zou [je zou] een tegenslag kunnen hebben.

Gisteren leidde het slechte humeur tot verkoopdruk bij Tether, hoewel de onderliggende mechanismen heel anders zijn. Tot nu toe heeft Tether zijn band verdedigd. Maar het hele ding heeft de aandacht gevestigd op de overloopeffecten voor traditionele markten. Gisteren was er speculatie dat een crypto-instorting de stemming van de kleine beleggers verpest, leidde tot vlucht van aandelen, een bijeenkomst in veilige havens zoals staatsobligaties veroorzaakt of de financieringsmarkten op korte termijn destabiliseert.

We weten niet wat er zal gebeuren, maar het risico is niet afgewezen. Stabiele munten hebben een algemene marktkapitalisatie van meer dan $ 150 miljard. Als alle pennen breken - en dat zou je kunnen - zullen er golven ver buiten de crypto zijn. ( Ethan Wu )

Onroerend goed, inflatie en de Fed

Een koor dat vaak in de Wall Street -commentatoren in de afgelopen weken is gehoord, is dat de Fed de inflatie niet kan beheersen als hij de vastgoedprijzen en huurprijzen niet eerst kan beheersen.

In zekere zin is dit tautologisch waar: huur- en eigenaar -equivalente huur (OER) vormen meer dan 30 procent van de VPI -inflatie en 40 procent van de kern -VPI -inflatie. Wanneer deze twee betrokken zijn bij een snelle toename, vecht de Fed in een verloren positie.

Het is ook van toepassing dat CPI -metingen achterblijven achter de huurindexen van de particuliere sector, om de eenvoudige reden dat de metingen van de particuliere sector alleen rekening houden met de huurhuur (de toename, die optreedt wanneer een huurder een nieuw huurcontract voor een onroerend goed ondertekent). Maar de huurprijzen stijgen meestal jaarlijks of zelfs meer onregelmatig, en de CPI -metingen overwegen een mengsel van nieuwe en bestaande huurcontracten, wat leidt tot vertragingen. Recente academische werken geven de vertraging op ongeveer 16 maanden. De huurinflatie die we nu zien in de echte wereld-17 procent jaar na jaar, volgens Zillow-zal worden getoond in CPI-inflatie 2023 en 2024 (meer hier).

Het is ook waar dat de huizenprijzen nog steeds snel stijgen (met ongeveer 20 procent, hoewel de gegevens enigszins verouderd zijn) en in het algemeen na de huurstijgingen op de huizenprijsstijgingen. Aangezien het bereik van de woningen in de VS zo schaars is, kan de hogere hypotheekrente die we nu zien de verdere verhoging van de huizenprijzen alleen maar vertragen, maar niet stoppen. Het kan er dus uitzien alsof we de komende maanden en jaren zijn opgesloten in ongewoon hoge inflatiecijfers, en de Fed kan weinig doen.

Maar de foto zou niet zo donker moeten zijn. Twee punten zijn vooral het vermelden waard.

Het eerste punt is eenvoudig en methodisch. De equivalente huur van de eigenaren is niet direct verband met de vastgoedprijzen. Zoals soms wordt aangenomen, wordt het niet bereikt door huiseigenaren te vragen wat ze om de huur van hun huis zouden vragen. Het is eerder gebaseerd op enquêtes om vergelijkbare objecten te verhuren.

Ten tweede moet u zien dat de Fed de huurprijzen niet in de eerste plaats kan verlagen door de hypotheekbelangen te verhogen om de onroerendgoedprijzen te verlagen en dus de huurprijzen verlaagt. De meeste mensen lenen niet regelmatig geld om de huur te betalen. Het huurgeld komt uit lonen. Het vermogen van de Fed om de kredietkosten te wijzigen, heeft daarom geen invloed op de huur.

Maar het beïnvloedt het indirect. Als de Fed de financiële omstandigheden aanscherpt, geven bedrijven minder uit, zelfs aan lonen. En dat verklaart waarom de huurprijzen directer en nader beter correleren met lonen dan huizenprijzen. Hier is een diagram van Skanda Amarnath bij Employ America, waarin CPI -huur en OER worden toegepast op een breed scala van loongroei:

>

De clou hier is dat de Fed waarschijnlijk huur en OER onder controle kan krijgen als hij lonen onder controle krijgt. Ja, er zal een vertraging zijn, maar de voortdurende inflatie van onroerendgoedprijs en de schaarste van het bereik van de woningen mogen de Fed niet beletten de algehele inflatie onder controle te brengen - op voorwaarde dat het de totale vraag en dus lonen kan dempen. Zoals Amarnath zei, moeten we alleen maar langzamer groeien, langzamere loongroei en tijd om de kosten van accommodatie onder controle te krijgen.

een goede lezing

Is een olifant een persoon?