Krypto asusta a todos | Tiempos de finanzas

Buenos días. Los retornos de los bonos del gobierno continuaron ayer y transmitieron un mensaje oscuro y cada vez más familiar sobre el crecimiento en los próximos meses. Pero los titulares estaban dominados por cripto. Algunas palabras y para la inflación de los precios de alquiler a continuación. Envíenos un correo electrónico: Robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.

Por qué Tether agarró

Un descanso repentino y corto, en el precio de la capa de establo, que vino como cualquier otra criptomoneda que se vendió con fuerza, ayer puso un pequeño ataque cardíaco:

Un backing de atado es muy preocupante porque teóricamente está vinculado a uno a uno al dólar por un paquete de activos fiduciarios. Al igual que un país que defiende su moneda antes de la devaluación, la compañía emisor (Tether Limited) puede comprar Tether-Token con dinero fiduciario para apoyar el precio del token.

El cono ya se ha deshilachado de antemano. Durante el "Interior de Cryptow" 2018, Tether solo se negoció por 91 centavos por varios días. Pero se recuperó y el episodio contribuyó a consolidar la creencia de que la criptografía es volátil pero resistente y, en última instancia, se desarrolla hacia arriba. Los entusiastas de las criptográficas han asegurado a todos que esta última venta es una repetición de 2018.

Sin embargo,

Tether Limited se niega a revelar completamente los activos fiduciarios que ha tenido, por lo que es imposible evaluar la resistencia de la unión. Las autoridades de supervisión temen que una ola de masas regrese en Tether y sus competidores, una antigua carrera bancaria. Una ejecución de la capa de conexión sería particularmente peligrosa porque es de importancia fundamental para toda la liquidez del mercado de Cryptoma. Es el medio principal para cambiar entre cripto-activos y dólares. Su fracaso podría obligar a todo el ecosistema criptográfico a sus rodillas. As one of the founders of Dogecoin It "When Tether dies, everything is Over, amigos ".

Las preocupaciones fueron reforzadas por el hecho de que una criptomoneda diferente, Terrausd, también se derritió esta semana. Aunque Terrausd también se describe a sí mismo como una moneda estable, tiene poco en común con la cuerda. En lugar de estar cubierto por activos de dólar, es una "moneda estable algorítmica". Así es como su clavija, si quieres llamarla así, funciona:

• Terra tiene una criptomoneda contraparte llamada Luna.

• Un sistema de contratos inteligentes permite a los distribuidores intercambiar luna por valor de $ 1 (a precios de mercado) por una sola token de terra o una sola token de terra para luna por valor de $ 1.

• El arbitraje interviene.

• Cuando Terra está sobrevaluado con $ 2, compre una luna por $ 1, intercambia por un Terra y venda su Terra por $ 2.

• Cuando Terra está infravalorado con 50 centavos, compre un Terra por 50 centavos, intercambie luna por valor de $ 1 y venda su luna por $ 1.

• Si hay suficientes compras y ventas, Terra debe permanecer cerca de $ 1.

Ese parece ser un casa de cartas porque lo es. El sistema se basa en un mercado activo, que a su vez requiere que los distribuidores crean que no se atascan y sostienen la bolsa. Cuando todos se enojan con Terrausd a la vez, todo se desmorona. La fragilidad de este sistema ha sido durante mucho tiempo para los observadores criptográficos cercanos. Aquí está Nevin Freeman, co -fundador de la Reserva Stablecoin, que predice lo que acaba de suceder

Creo que ese es el mayor riesgo [para] monedas estables si hay una moneda estable algorítmica que no tiene soporte que solo tenga un mecanismo algorítmico que se supone que se mantiene estable. . . . Uno de ellos podría ser introducido y comercializado de manera muy efectiva y aceptada en gran medida. . . . Si este protocolo explota económicamente y el precio cae a la mitad o casi a cero, [podría tener] un revés regulatorio.

Ayer el mal humor condujo a la presión de ventas en Tether, aunque los mecanismos subyacentes son muy diferentes. Hasta ahora, Tether ha defendido su vínculo. Pero todo ha llamado la atención sobre los efectos indirectos para los mercados tradicionales. Ayer se especuló que un colapso de criptograma arruina el estado de ánimo de los pequeños inversores, conduce al vuelo de las acciones, desencadenó una manifestación en puertos seguros como bonos del gobierno o desestabiliza los mercados de financiamiento a corto plazo.

No sabemos qué sucederá, pero el riesgo no debe ser descartado. Las monedas estables tienen una capitalización de mercado general de más de $ 150 mil millones. Si todos los bolígrafos se rompan, y podrías, habrá olas mucho más allá de la criptografía. ( ethan wu )

Real Estate, inflación y la Fed

Un coro que a menudo se ha escuchado en los comentaristas de Wall Street en las últimas semanas es que la Fed no puede controlar la inflación si no puede controlar primero los precios y los alquileres inmobiliarios.

En cierto sentido, esto es tautológicamente cierto: la renta equivalente al alquiler y el propietario constituye más del 30 por ciento de la inflación de VPI y el 40 por ciento de la inflación de VPI central. Cuando estos dos están involucrados en un aumento rápido, la Fed pelea en una posición perdida.

También se aplica que las mediciones de IPC se dejan atrás los índices de alquiler del sector privado, por la simple razón de que las mediciones del sector privado solo tienen en cuenta los aumentos de alquiler spot (el aumento, que ocurre cuando un inquilino firma un nuevo contrato de alquiler para una propiedad). Pero los alquileres generalmente aumentan anuales o incluso más irregularmente, y las mediciones del IPC consideran una mezcla de contratos de alquiler nuevos y existentes, lo que conduce a retrasos. Las obras académicas recientes pusieron el retraso en unos 16 meses. La inflación de alquiler que ahora vemos en el mundo real, 17 por ciento año tras año, según Zillow-Will, se mostrará en la inflación del IPC 2023 y 2024 (más aquí).

También es cierto que los precios de la vivienda aún aumentan rápidamente (en aproximadamente un 20 por ciento, aunque los datos están algo desactualizados) y generalmente después de los aumentos de alquiler en los aumentos de los precios de la vivienda. Dado que la gama de viviendas en los EE. UU. Es tan escasa, el mayor interés hipotecario que ahora estamos viendo solo podría reducir el aumento de los precios de las viviendas, pero no se detenga. Por lo tanto, podría parecer que estamos encerrados en tasas de inflación inusualmente altas en los próximos meses y años, y la Fed puede hacer poco.

Pero la imagen no debería ser tan oscura. Vale la pena mencionar dos puntos.

El primer punto es simple y metódico. El alquiler equivalente de los propietarios no está en conexión directa con los precios inmobiliarios. Como a veces se suponía, no se logra preguntando a los propietarios de viviendas qué pedirían por el alquiler de su casa. Más bien, se basa en encuestas para alquilar objetos similares.

En segundo lugar, debe ver que la Fed no puede reducir principalmente los alquileres al aumentar los intereses hipotecarios para reducir los precios inmobiliarios y, por lo tanto, reduce las rentas. La mayoría de las personas no piden dinero prestado regularmente para pagar el alquiler. El dinero del alquiler proviene de los salarios. La capacidad de la Fed para cambiar los costos de crédito, por lo tanto, no afecta directamente los alquileres.

Pero lo afecta indirectamente. Si la Fed endurece las condiciones financieras, las empresas gastan menos, incluso por los salarios. Y eso explica por qué los alquileres se correlacionan más directa y más estrechamente con los salarios que los precios de la vivienda. Aquí hay un diagrama de Skanda Amarnath en Employ America, en el que el alquiler de IPC y el REA se aplican a una amplia gama de crecimiento salarial:

La línea de perforación aquí es que la Fed probablemente puede controlar las rentas y los REA si tiene salarios bajo control. Sí, habrá un retraso de tiempo, pero la inflación continua de los precios inmobiliarios y la escasez de la gama de viviendas no deberían evitar que la Fed ponga la inflación general bajo control, siempre que pueda amortiguar la demanda general y, por lo tanto, los salarios. Como dijo Amarnath, solo necesitamos tener un crecimiento más lento, un crecimiento salarial más lento y el tiempo para controlar los costos de la alojamiento.

Una buena lectura

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