Ο Κρύπτο φοβίζει όλους | Χρόνοι χρηματοδότησης

Καλημέρα. Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων συνεχίστηκαν χθες και μεταδίδουν ένα σκοτεινό και όλο και πιο οικείο μήνυμα για την ανάπτυξη τους επόμενους μήνες. Αλλά οι τίτλοι κυριαρχούσαν από κρυπτογράφηση. Λίγα λόγια και για τον πληθωρισμό των τιμών ενοικίασης κάτω. Στείλτε μας ένα email: robert.armstrong@ft.com και ethan.wu@ft.com.

Γιατί ο Tether άρπαξε

Ξαφνική και σύντομη διάλειμμα - τιμή του Stablecoin Tether - που ήρθε ακριβώς όπως κάθε άλλη κρυπτογράφηση που πωλήθηκε σκληρά - έβαλε χθες μια μικρή καρδιακή προσβολή:

Ένα wacking tether είναι τόσο ανησυχητικό, διότι-θεωρητικά-αυτό συνδέεται με ένα έως ένα με το δολάριο με μια δέσμη περιουσιακών στοιχείων fiat. Όπως μια χώρα που υπερασπίζεται το νόμισμά της πριν από την υποτίμηση, η Εταιρεία Εκδότη (Tether Limited) μπορεί να αγοράσει το Tether-Token με τα χρήματα Fiat για να υποστηρίξει την τιμή συμβόλων.

Ο κώνος έχει ήδη ξεπεράσει εκ των προτέρων. Κατά τη διάρκεια του "Cryptow Interior" 2018, ο Tether διαπραγματεύθηκε μόνο για 91 σεντς για αρκετές ημέρες. Αλλά ανακτήθηκε και το επεισόδιο συνέβαλε στην εδραίωση της πεποίθησης ότι το Crypto είναι πτητικό αλλά ανθεκτικό και τελικά αναπτύσσεται προς τα πάνω. Οι λάτρεις του Crypto διαβεβαίωσαν όλους ότι αυτή η τελευταία πώληση είναι μια επανάληψη του 2018.

Ωστόσο, το

Tether Limited αρνείται να αποκαλύψει πλήρως τα περιουσιακά στοιχεία της Fiat που έχει κρατήσει, οπότε είναι αδύνατο να εκτιμηθεί η αντίσταση της δέσμευσης. Οι εποπτικές αρχές φοβούνται ένα κύμα μαζικών αποδόσεων στο Tether και στους ανταγωνιστές του - μια παλαιά τράπεζα. Μια διαδρομή στο Tether θα ήταν ιδιαίτερα επικίνδυνο, διότι είναι θεμελιώδους σημασίας για ολόκληρη τη ρευστότητα της αγοράς Cryptoma. Είναι το κύριο μέσο για εναλλαγή μεταξύ κρυπτογραφικών περιουσιακών στοιχείων και δολαρίων. Η αποτυχία του θα μπορούσε να αναγκάσει ολόκληρο το κρυπτογραφικό οικοσύστημα στα γόνατά του. Ως ένας από τους ιδρυτές του Dogecoin ite < πάνω, φίλοι. "

Οι ανησυχίες ενισχύθηκαν από το γεγονός ότι μια διαφορετική κρυπτογράφηση, Terrausd, λειώθηκε επίσης αυτή την εβδομάδα. Παρόλο που ο Terrausd περιγράφει επίσης ως σταθερό νόμισμα, δεν έχει ελάχιστα κοινά με τον Tether. Αντί να καλύπτονται από περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια, είναι ένα "αλγόριθμο σταθερό νόμισμα". Αυτός είναι ο τρόπος με τον οποίο το PEG - αν θέλετε να το ονομάσετε αυτό - λειτουργεί:

• Η Terra έχει μια κρυπτογράφηση ομόλογων που ονομάζεται Luna.

• Ένα σύστημα έξυπνων συμβάσεων επιτρέπει στους αντιπροσώπους να ανταλλάσσουν Luna αξίας $ 1 (σε τιμές αγοράς) για ένα ενιαίο Terra Token ή ένα ενιαίο Terra Token για Luna αξίας $ 1.

• arbitrage παρεμβαίνει.

• Όταν το terra είναι υπερτιμημένο με $ 2, αγοράστε ένα luna για $ 1, ανταλλαγή για ένα terra και πωλήστε το terra σας για $ 2.

• Όταν το terra υποτιμάται με 50 σεντς, αγοράστε ένα terra για 50 σεντς, ανταλλάξτε luna αξίας $ 1 και πωλήστε το luna σας για $ 1.

• Εάν υπάρχουν αρκετές αγορές και πωλήσεις, η Terra θα πρέπει να παραμείνει κοντά σε $ 1.

που φαίνεται να είναι ένα σπίτι των καρτών επειδή είναι. Το σύστημα βασίζεται σε μια ενεργή αγορά, η οποία με τη σειρά του απαιτεί από τους αντιπροσώπους να πιστεύουν ότι δεν κολλούν και κρατούν την τσάντα. Όταν όλοι θυμώνουν το Terrausd αμέσως, το όλο θέμα καταρρέει. Η ευθραυστότητα αυτού του συστήματος είναι από καιρό προφανής για τους στενούς παρατηρητές κρυπτογράφησης. Εδώ είναι ο Nevin Freeman, συνεργάτης του StableCoin Reserve, ο οποίος προβλέπει τι έχει συμβεί μόλις

Νομίζω ότι αυτός είναι ο μεγαλύτερος κίνδυνος για τα σταθερά νομίσματα εάν υπάρχει ένα αλγοριθμικό σταθερό νόμισμα που δεν έχει καμία υποστήριξη που έχει μόνο έναν αλγοριθμικό μηχανισμό που υποτίθεται ότι τον κρατά σταθερό. . . . Ένας από αυτούς θα μπορούσε να εισαχθεί και να διατεθεί στο εμπόριο πολύ αποτελεσματικά και να γίνει δεκτός σε σημαντικό βαθμό. . . . Εάν αυτό το πρωτόκολλο εκραγεί οικονομικά και η τιμή πέφτει κατά το ήμισυ ή σχεδόν στο μηδέν, [θα μπορούσατε να έχετε] ρυθμιστική αποτυχία.

Χθες η κακή διάθεση οδήγησε σε πίεση πωλήσεων στο Tether, αν και οι υποκείμενοι μηχανισμοί είναι πολύ διαφορετικοί. Μέχρι στιγμής, ο Tether υπερασπίστηκε τον δεσμό του. Όμως, το όλο θέμα έχει επιστήσει την προσοχή στα αποτελέσματα της διαρροής για τις παραδοσιακές αγορές. Χθες υπήρξε εικασίες ότι μια κατάρρευση κρυπτογράφησης καταστρέφει τη διάθεση των μικρών επενδυτών, οδηγεί σε πτήση από αποθέματα, ενεργοποιεί ένα ράλι σε ασφαλή λιμάνια, όπως κυβερνητικά ομόλογα ή αποσταθεροποιημένα βραχυπρόθεσμες χρηματοδοτικές αγορές.

Δεν ξέρουμε τι θα συμβεί, αλλά ο κίνδυνος δεν πρέπει να απορριφθεί. Τα σταθερά νομίσματα έχουν συνολική κεφαλαιοποίηση αγοράς άνω των 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Εάν όλα τα στυλό σπάσουν - και θα μπορούσατε - θα υπάρξουν κύματα πολύ πέρα από το Crypto. ( Ethan wu )

ακίνητη περιουσία, πληθωρισμός και Fed

Μια χορωδία που συχνά ακούστηκε στους σχολιαστές της Wall Street τις τελευταίες εβδομάδες είναι ότι η Fed δεν μπορεί να ελέγξει τον πληθωρισμό εάν δεν μπορεί πρώτα να ελέγξει τις τιμές και τα ενοίκια των ακινήτων.

Κατά μία έννοια, αυτό είναι ταυτολογικά αληθές: το ενοίκιο και το ισοδύναμο ενοίκιο (OER) αποτελούν περισσότερο από το 30 % του πληθωρισμού VPI και το 40 % του πυρήνα του πληθωρισμού VPI. Όταν αυτά τα δύο εμπλέκονται σε μια γρήγορη αύξηση, η Fed αγωνίζεται σε χαμένη θέση.

Εφαρμόζει επίσης ότι οι μετρήσεις του ΔΤΚ παραμένουν πίσω από τους δείκτες ενοικίασης του ιδιωτικού τομέα, για τον απλό λόγο ότι οι μετρήσεις του ιδιωτικού τομέα λαμβάνουν μόνο υπόψη τις αυξήσεις ενοικίου (η αύξηση, η οποία συμβαίνει όταν ένας ενοικιαστής υπογράφει μια νέα σύμβαση ενοικίασης για ένα ακίνητο). Αλλά τα ενοίκια συνήθως αυξάνονται ετησίως ή ακόμα πιο ακανόνιστα και οι μετρήσεις του ΔΤΚ θεωρούν ένα μείγμα νέων και υφιστάμενων συμβάσεων ενοικίασης, γεγονός που οδηγεί σε καθυστερήσεις. Πρόσφατα ακαδημαϊκά έργα θέτουν την καθυστέρηση σε περίπου 16 μήνες. Ο πληθωρισμός ενοικίασης που βλέπουμε τώρα στον πραγματικό κόσμο-17 % κάθε χρόνο, σύμφωνα με τον Zillow-Will να παρουσιαστεί στον πληθωρισμό CPI 2023 και 2024 (περισσότερα εδώ).

Είναι επίσης αλήθεια ότι οι τιμές των κατοικιών εξακολουθούν να αυξάνονται γρήγορα (κατά περίπου 20 %, αν και τα δεδομένα είναι κάπως ξεπερασμένα) και γενικά μετά τις αυξήσεις των ενοικίων στις αυξήσεις των τιμών του σπιτιού. Δεδομένου ότι το φάσμα της στέγασης στις ΗΠΑ είναι τόσο σπάνια, το υψηλότερο ενδιαφέρον για υποθήκες που βλέπουμε τώρα θα μπορούσε να επιβραδύνει μόνο την περαιτέρω αύξηση των τιμών των κατοικιών, αλλά δεν σταματά. Έτσι θα μπορούσε να φανεί σαν να είμαστε κλειδωμένοι σε ασυνήθιστα υψηλά ποσοστά πληθωρισμού τους επόμενους μήνες και χρόνια, και η Fed μπορεί να κάνει λίγα.

Αλλά η εικόνα δεν πρέπει να είναι τόσο σκοτεινή. Δύο σημεία αξίζει να αναφερθούν ιδιαίτερα.

Το πρώτο σημείο είναι απλό και μεθοδικό. Το ισοδύναμο ενοίκιο των ιδιοκτητών δεν είναι σε άμεση σύνδεση με τις τιμές των ακινήτων. Όπως μερικές φορές υποτίθεται, δεν επιτυγχάνεται ζητώντας από τους ιδιοκτήτες σπιτιού τι θα ζητούσαν την ενοικίαση του σπιτιού τους. Αντίθετα, βασίζεται σε έρευνες για ενοίκια παρόμοια αντικείμενα.

Δεύτερον, πρέπει να δείτε ότι η Fed δεν μπορεί να μειώσει κυρίως τα ενοίκια αυξάνοντας τα συμφέροντα των ενυπόθηκων δανείων για να μειώσει τις τιμές των ακινήτων και έτσι μειώνει τα ενοίκια. Οι περισσότεροι άνθρωποι δεν δανείζονται τακτικά χρήματα για να πληρώσουν το ενοίκιο. Τα χρήματα ενοικίασης προέρχονται από μισθούς. Επομένως, η ικανότητα της Fed να αλλάξει το κόστος πίστωσης δεν επηρεάζει άμεσα τα ενοίκια.

αλλά το επηρεάζει έμμεσα. Εάν η Fed σφίγγει τις οικονομικές συνθήκες, οι εταιρείες ξοδεύουν λιγότερα, ακόμη και για τους μισθούς. Και αυτό εξηγεί γιατί τα ενοίκια συσχετίζονται πιο άμεσα και πιο στενά με τους μισθούς από τις τιμές των κατοικιών. Εδώ είναι ένα διάγραμμα της Skanda Amarnath στην απασχολούμενη Αμερική, στην οποία το ενοίκιο CPI και το OER εφαρμόζονται σε ένα ευρύ φάσμα αύξησης των μισθών:

<Εικόνα class = "Εικόνα N-Content Image N-Content-Full P402_Hide" style = "Πλάτος: 700px, μέγιστο πλάτος: 100%;">>

Η γραμμή διάτρησης εδώ είναι ότι η Fed μπορεί πιθανώς να πάρει ενοίκια και OER υπό έλεγχο εάν παίρνει τους μισθούς υπό έλεγχο. Ναι, θα υπάρξει χρονική καθυστέρηση, αλλά ο συνεχιζόμενος πληθωρισμός των τιμών των ακινήτων και η έλλειψη του φάσματος της στέγασης δεν θα πρέπει να εμποδίσουν την Fed να θέσει τον συνολικό πληθωρισμό υπό έλεγχο - υπό την προϋπόθεση ότι μπορεί να αποδώσει τη συνολική ζήτηση και έτσι τους μισθούς. Όπως είπε ο Amarnath, πρέπει μόνο να είμαστε πιο αργά ανάπτυξη, πιο αργή αύξηση των μισθών και χρόνος για να αποκτήσουμε το κόστος της διαμονής υπό έλεγχο.

Μια καλή ανάγνωση

Είναι ένας ελέφαντας ένα άτομο;