Είναι το Facebook φθηνό; | Χρόνοι χρηματοδότησης

Καλημέρα. Δεν μπαίνουμε συχνά σε λεπτομέρειες σχετικά με τα μεμονωμένα αποθέματα, αλλά η κατάσταση στο Facebook είναι πολύ ενδιαφέρουσα για να κάνουμε χωρίς αυτό. Μας ενδιαφέρει επίσης η γνώμη σας: robert.armstrong@ft.com και ethan.wu@ft.com.

Τεχνική σημείωση. Πειραματούμε με ένα νέο γραφικό εργαλείο. Έχετε τόσο πολλή υπομονή μαζί μας και σύντομα δεν θα χρειαστεί ποτέ να δείτε ένα διάγραμμα που κόπηκε και εισήχθη από το Excel.

είναι το Facebook φθηνό;

Σημειώστε τον τίτλο. Μποϊκοτάζω το όνομα "Meta Platforms" για δύο λόγους. Πρώτον, η "πλατφόρμα" είναι μια λέξη πλήρωσης που χρησιμοποιείται για να κρύψει τη σύγχυση. Δεύτερον, είμαι μικρός και δεν μου αρέσουν οι αλλαγές.

Ως αιθάνης και σκέφτηκα για τον διαγωνισμό επιλογής FT, το Facebook ήρθε ως πιθανή μακρά θέση. Το απόθεμα συνετρίβη μετά από μια τρομερή νίκη για το τέταρτο τρίμηνο και ξαφνικά φαινόταν ευνοϊκή σε σχέση με τα κέρδη. Χωρίς να κάνουμε λίγο περισσότερη δουλειά, όμως, ήμασταν πολύ νευρικοί για να το επιλέξουμε. Τώρα έχουμε κάνει λίγο περισσότερη δουλειά και η τιμή της μετοχής που παίζεται με την πτώση ενώ το κάναμε.

Ξεκινήστε με μια μεγάλη σύγκριση αξιολόγησης. Παρακάτω οι συνθήκες κέρδους μαθημάτων κλιμακώνονται στην αύξηση των πωλήσεων, η οποία αντιπροσωπεύει έναν λεγόμενο λόγο "PEG" (χρησιμοποιώ τις πωλήσεις και όχι την αύξηση των κερδών, επειδή οι πωλήσεις είναι πιο δύσκολο να χειριστούν από το κέρδος). Συγκρίνω το Facebook με τα άλλα "αλιεύματα" (πιο συγκεκριμένα "fmaangs"), συν, για το περαιτέρω πλαίσιο, μια παλαιά εταιρεία τεχνολογίας παλιάς τεχνολογίας και το S & P 500:

<Εικόνα class = "Εικόνα N-Content Image N-Content-Full P402_Hide" style = "Πλάτος: 700px, μέγιστο πλάτος: 100%;">>

Σε αυτό το παράλογο υψηλό επίπεδο αφαίρεσης, το Facebook φαίνεται πραγματικά φθηνό όταν οι εκτιμήσεις των αναλυτών συναίνεσης είναι περίπου σωστές. Αγοράζετε αύξηση για πολύ λιγότερο από ό, τι θα κοστίσει σε οποιαδήποτε άλλη αλίευση - και στην πραγματικότητα φθηνότερη από ό, τι θα κοστίσει στην IBM ή στο S & P 500, αλλά ο λόγος για τον οποίο θα δούμε ότι ο κ. Markt δεν πιστεύει πραγματικά ότι ο αναμενόμενος ρυθμός αύξησης των πωλήσεων της εταιρείας θα πραγματοποιηθεί φέτος ή θα αποδειχθεί ότι είναι αντιπροσωπευτικός της μακροπρόθεσμης πορείας ανάπτυξης.

Πριν ανταποκριθούμε στους λόγους για αυτό, δύο σημεία για την αξιολόγηση της περίληψης. Το Facebook KGV είναι φθηνό σε σύγκριση με τους ανταγωνιστές και την αγορά, αλλά σε σύγκριση με τη δική του ιστορία, δεν είναι φανταστικό φθηνό. Πριν από μερικά χρόνια, διαπραγματεύθηκε με ένα KGV στην περιοχή των μεσαίας δεκάδων. Αναρωτιέμαι αν πολλά αποθέματα μπορεί να επιστρέψουν στο επίπεδο αποτίμησής τους πριν από την πανδημία και το Facebook το έκαναν πρώτα.

Δεύτερον, το Facebook δεν ενεργεί πολύ φθηνότερο από το Google (ναι, επίσης boycotte "αλφάβητο"). Γιατί να μην αγοράσετε μόνο το Google; Είναι λιγότερο ανταγωνισμός από το Facebook και δεν έχει το πρόβλημα της τοξικής μάρκας του Facebook. Ο καλύτερος λόγος για να μην κατέχετε το Facebook θα μπορούσε να είναι το Google αντ 'αυτού.

Συνεχίστε να επιβραδύνετε την ανάπτυξη. Η μείωση της τιμής της μετοχής μπορεί να εξηγηθεί από κάπως κακά αποτελέσματα το τέταρτο τρίμηνο και μια πολύ κακή πρόβλεψη για το τρέχον τρίμηνο.

Μια πτυχή των κακών αποτελεσμάτων ήταν η ενεργή ανάπτυξη των χρηστών που έχει σταματήσει. Νομίζω ότι είναι συνετό να υποθέσουμε ότι αυτό θα είναι ένα μόνιμο κράτος. Δεν ξέρω πού καταλήγετε με 2,8 δισεκατομμύρια ενεργούς χρήστες την ημέρα.

Η άλλη πτυχή των κακών αποτελεσμάτων ήταν υψηλότερα έξοδα, τα οποία συνδέονταν κυρίως με τις επενδύσεις στην προσωπικότητα των μετα -. Δεν ξέρω αν τα χρήματα που τοποθετούνται στο στίχο meta ("ένα εντυπωσιακό, ενσωματωμένο διαδίκτυο που επιτρέπει καλύτερες ψηφιακές κοινωνικές εμπειρίες") θα δημιουργήσει μακροχρόνιες ισχυρές αποδόσεις. Είναι μια εξαιρετικά κερδοσκοπική πτυχή της επιχείρησης του Facebook και πρέπει να αξιολογείται ανάλογα. Έχει μια συγκεκριμένη αξία επιλογής, αλλά η πιο επείγουσα ερώτηση για τους επενδυτές είναι ο τρόπος με τον οποίο θα αναπτυχθεί το Merkewerbeschein του Facebook τα επόμενα χρόνια.

Αυτό μας φέρνει σε καθοδήγηση, η οποία περιείχε μια αηδιαστική πρόβλεψη από 3 έως 11 % αύξηση των πωλήσεων για το πρώτο τρίμηνο. Για να περιγράψουμε αυτό: Εάν εισαγάγετε την αύξηση των πωλήσεων 7 % - το κέντρο αυτού του εύρους - στον παραπάνω πίνακα βαθμολογίας, το Facebook φαίνεται ξαφνικά ακριβότερο από τη Microsoft.

Η διοίκηση απέδωσε την επιβράδυνση στη μετάβαση σε σύντομα βίντεο που είναι πιο δύσκολο να δημιουργηθούν έσοδα από τις παλαιότερες μορφές κοινωνικών μέσων και τις αλλαγές στις κατευθυντήριες γραμμές για την επιβολή δεδομένων της Apple, τις οποίες το Facebook πιστεύει ότι πιστεύει ότι οι πωλήσεις ύψους 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων φέτος). Η εταιρεία διαπίστωσε επίσης ότι ορισμένοι διαφημιζόμενοι έβαλαν τους προϋπολογισμούς τους.

Αυτά τα σημεία συζητήθηκαν ευρέως. Μια λιγότερο παρατηρημένη, αλλά εξίσου σκοτεινή ύλη είναι ότι οι επενδύσεις κεφαλαίου ύψους 18 δισεκατομμυρίων δολαρίων θα αυξηθούν σε 29 έως 34 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος. Ένα από τα μεγάλα ερεθίσματα του Facebook είναι ότι όλο το εισόδημά του μετατρέπεται γενικά σε ελεύθερη ταμειακή ροή. Που δεν θα συμβεί το 2022.

Νομίζω ότι είναι μια λογική υπόθεση ότι το Facebook θα λύσει τα προβλήματα διαφήμισης και διανομής βίντεο από την Apple με βάση τα δεδομένα που την εξάγουν από την τεράστια βάση χρηστών και τους τεράστιους οικονομικούς πόρους που είναι διαθέσιμοι σε αυτόν. Η εταιρεία έχει ένα καλό ρεκόρ για την επίλυση αυτού του είδους των προβλημάτων. Πιστεύω επίσης ότι η τεράστια επένδυση στο μετα -στίχο δεν θα συνεχιστεί για πάντα. Με άλλα λόγια, υποψιάζομαι ότι η πρόβλεψη για το πρώτο τρίμηνο δεν είναι αντιπροσωπευτική της μακροπρόθεσμης πορείας ανάπτυξης της εταιρείας και ότι το Facebook είναι στην πραγματικότητα φθηνό.

Εδώ είναι ένα πιθανό kicker. Το Facebook θα μπορούσε να μετατρέψει τις οδηγίες του ανάποδα και να υπερβάλλει την ανταγωνιστική επίδραση του Tikok και της Apple για να μετακινήσει τις αμερικανικές αρχές ανταγωνισμού για να υποχωρήσουν. Ο στόχος θα ήταν (μεταξύ άλλων πιθανών φρίκων) για να αποφευχθεί η αναγκαστική αναστροφή της σύντηξης Instagram. Αυτή είναι η άποψη του φίλου μου Chris Rossbach, επικεφαλής επενδυτικής λειτουργίας της J Stern & Co. Πιστεύει ότι το Facebook "αποτρέπει την καρτέλ [επιβολή] καταγγέλλοντας τον ανταγωνισμό του Tiktok και των προβλημάτων της Apple".

Εάν το Facebook συνεχιστεί, λειτουργεί. Αυτό προέρχεται από ένα πρόσφατα δημοσιευμένο άρθρο στο The Economist:

Τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου της εταιρείας [υποδηλώνουν ότι] η θέση του φαίνεται μάλλον ευαίσθητη και τα κέρδη της λίγο λιγότερο εκπληκτικά. Μοιάζει με μια επιχείρηση με αργή ανάπτυξη, ένα ξεπερασμένο βασικό προϊόν και ένα πρόβλημα ελέγχου κόστους.

Αυτό θα πρέπει να προκαλέσει τις ρυθμιστικές αρχές να επανεξετάσουν τις υποθέσεις τους, λέει ο οικονομολόγος:

Η αφήγηση του 2010 - από μια σειρά φυσικών μονοπωλίων με σχεδόν αβίαστη κυριαρχία στην οικονομία και στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο - δεν αντικατοπτρίζει πλέον την πραγματικότητα. Οι αλλαγές της τεχνολογίας και η ώθηση επενδύσεων αλλάζουν τα προϊόντα που πωλούν εταιρείες τεχνολογίας και μπορούν να οδηγήσουν σε διαφορετική κατεύθυνση των νικητών και των ηττημένων.

Είναι το Facebook τόσο έξυπνο; Έχετε οδηγήσει τον οικονομολόγο πίσω από το φως; Εάν ναι, το τέχνασμα λειτουργεί επίσης για τις ρυθμιστικές αρχές; Δεν έχω ιδέα.

Οι αναγνώστες έχουν σκέψεις για το bitcoin

Η επιστολή από την Τρίτη περιείχε μια συζήτηση σχετικά με τις διάφορες μοίρες των μετοχών της Meme και της Crypto, στις οποίες αναφέραμε τον ιστορικό Niall Ferguson, ο οποίος έγραψε στο Bloomberg. Εδώ είναι μέρος αυτού που έχουμε αναφέρει:

Είναι η σπανιότητα του [Bitcoin] ότι οι επενδυτές όπως, σε σύγκριση με την πανδημία, το κατέστησαν σαφές-το δυνητικά απεριόριστο εύρος νομισμάτων Fiat. . . .

. . . Υποθέτω ότι αυτός ο χειμώνας κρυπτογράφησης θα τελειώσει σύντομα. Αυτό θα ακολουθήσει μια άνοιξη στην οποία το Bitcoin συνεχίζει τη συνεχή του πρόοδο όχι μόνο είναι μια πτητική επιλογή για ψηφιακό χρυσό, αλλά και αξιόπιστο ψηφιακό χρυσό.

Δεν παραθέσαμε στον Ferguson να προετοιμάσουμε το επιχείρημα ότι το Bitcoin είναι πολύτιμο επειδή είναι σπάνιο (το οποίο έχει μασήσει και φτύσει πολλές φορές). Θέλαμε απλώς να συγκρίνουμε την κύρια στιγμή της Crypto και την έλλειψη μετοχών της Meme. Ο Ferguson έχει επιρροή και η υποστήριξή του είναι ένα σημάδι του χρόνου. Αλλά οι αναγνώστες δεν θα αφήσουν το επιχείρημα της έλλειψης να περάσει. Ο Roger Tauss επεσήμανε:

Το επιχείρημα της έλλειψης bitcoin αγνοεί την ευκολία με την οποία δημιουργούνται νέες κρυπτοσυχνότητες. Ο σχετικός αριθμός προσφοράς δεν είναι ο αριθμός των bitcoins, αλλά ολόκληρο το σύμπαν των κρυπτοσυχνότητας.

Ο Martijn Bron, επικεφαλής του Cocoa Chandelner στο Cargill, σκέφτηκε ότι μια σύγκριση με την παραγωγή πρώτων υλών ήταν χρήσιμη:

Η έλλειψη είναι σχετική εάν αναφέρεται σε μια απαίτηση που προέρχεται από έναν οικονομικό κύκλο. Αυτό σημαίνει ότι εάν υπάρχει ανάγκη, μια εφαρμογή ενός περιουσιακού στοιχείου σε ένα οικονομικό οικοσύστημα [και] σπάνια προσφορά, τότε οι αυξήσεις των τιμών για να αυξήσουν τελικά την προσφορά ή/και να αποθαρρύνουν τη ζήτηση. . .

Η εκτίμησή μου είναι ότι η Bitcoin δεν έχει αυτή την εφαρμογή σε ένα οικονομικό οικοσύστημα και ο κύριος σκοπός του και ο κύριος προσέλκυσός του είναι η κερδοσκοπία. Και σε αντίθεση με τις πρώτες ύλες, η ζήτηση για Bitcoin αυξάνεται όταν η τιμή αυξάνεται και αντίστροφα, η οποία είναι χαρακτηριστική των κερδοσκοπικών hypes.

Το Bitcoin χρειάζεται επενδυτές περισσότερο από τους επενδυτές Bitcoin.

Το βασικό σημείο του Bron και του Tauss είναι ότι η ίδια η έλλειψη δεν δημιουργεί καμία αξία. Το γεγονός ότι μόνο 21 εκατομμύρια bitcoin θα υπάρξει ποτέ δεν λέει τίποτα αν δεν υπάρχει εφαρμογή. Όταν η κρυπτογράφηση φούσκα εκρήγνυται, εμείς και οι αναγνώστες μας δεν πρέπει πλέον να επαναλαμβάνουν αυτά τα επιχειρήματα. ( Ethan wu )

Μια καλή ανάγνωση

Διαβάστε πάντα τον Joseph Wang στο blog του Fed Guy. Εδώ (για εμάς) δίνει μια νέα έκθεση σχετικά με το πώς τα υψηλότερα βασικά επιτόκια επηρεάζουν τις τιμές του πλούτου σε ένα ευρύ μέτωπο. Επιβάλλοντας ζημίες στο δάνειο ομολόγων - ένα "αντίστροφο πλούτο" - υψηλότερα επιτόκια επιβάλλουν την επανευθυγράμμιση του χαρτοφυλακίου.