Facebook евтин ли е? | Финансови времена

Добро утро. Ние често не влизаме в подробности за отделните акции, но ситуацията във Facebook е твърде интересна, за да се направи без него. Ние също се интересуваме от вашето мнение: robert.armstrong.com и ethan.wu@ft.com.

Техническа бележка. Експериментираме с нов графичен инструмент. Моля, имайте толкова много търпение с нас и скоро никога няма да се наложи да разгледате диаграма, която беше изрязана и поставена от Excel.

facebook евтин ли е?

Забележете заглавието. Бойкотирам името „Мета платформи“ по две причини. Първо, „Платформата“ е дума за пълнене, която се използва за скриване на объркано мислене. Второ, аз съм дребнав и не харесвам промените.

Като етан и аз се замислих за конкурса за подбор на акции на FT, Facebook излезе като потенциална дълга позиция. Акцията се срина след ужасен печеливш доклад за четвъртото тримесечие и изведнъж изглеждаше благоприятен във връзка с печалбите. Без да вършим малко повече работа обаче, бяхме твърде нервни, за да го изберем. Сега свършихме малко повече работа и цената на акциите, играно, като паднахме, докато го направихме.

Започнете със страхотно сравнение на оценката. По-долу са условията за печалба на курса, мащабирани от растежа на продажбите, което представлява така нареченото съотношение „PEG“ (аз използвам продажби, а не растеж на печалбата, тъй като продажбите са по-трудни за манипулиране от печалбата). Сравних Facebook с другите "улов" (по -точно "fmaangs"), плюс, за по -нататъшния контекст, скърцаща стара технологична компания и S&P 500:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Full P402_Hide" Style = "Width: 700px; Max-Width: 100%;">

Продължете да забавяте растежа. Спадът на цената на акциите може да се обясни с малко лоши резултати през четвъртото тримесечие и много лоша прогноза за текущото тримесечие.

Аспект на лошите резултати беше активният растеж на потребителите, който спря. Мисля, че е разумно да се предполага, че това ще бъде постоянно състояние. Не знам къде се озовавате с 2,8 милиарда активни потребители на ден.

Другият аспект на лошите резултати бяха по -високите разходи, които бяха свързани главно с инвестиции в мета личност. Не знам дали парите, които са вложени в мета стиха („потапящ, въплътен интернет, който дава възможност за по -добри цифрови социални преживявания“), ще генерира дългосрочна силна възвръщаемост. Това е силно спекулативен аспект на бизнеса на Facebook и трябва да бъде оценен съответно. Той има определена стойност на опцията, но по -спешният въпрос за инвеститорите е как ще се развие Merkewerbeschein на Facebook през следващите години.

Това ни довежда до насоки, която съдържаше отвратителна прогноза от 3 до 11 процента ръст на продажбите за първото тримесечие. За да контекстуализирате това: Ако въведете 7 процента ръст на продажбите - центърът на този диапазон - в горната таблица за оценка, Facebook изведнъж изглежда по -скъп от Microsoft.

Ръководството приписва забавянето на преминаването към кратки видеоклипове, които са по -трудни за осигуряване на приходи от по -старите формати на социалните медии, и промените в насоките за прилагане на данни на Apple, които Facebook смята, че смята, че продажбите от 10 милиарда долара тази година). Компанията също така установи, че някои рекламодатели са предавали бюджетите си.

Тези точки бяха широко обсъждани. По -малко забелязано, но също толкова тъмна материя е, че капиталовите инвестиции от 18 милиарда долара ще се увеличат до 29 до 34 милиарда долара тази година. Един от големите стимули на Facebook е, че всичките му доходи обикновено се преобразуват в свободен паричен поток. Това няма да се случи през 2022 г.

Мисля, че е разумно предположение, че Facebook ще решава проблеми с видео рекламата и разпространението от Apple, въз основа на данните, които го извличат от огромната си потребителска база, и на огромните финансови ресурси, които са му достъпни. Компанията има добър запис в решаването на този вид проблеми. Също така мисля, че огромната инвестиция в мета стиха няма да продължи завинаги. С други думи, подозирам, че прогнозата за първото тримесечие не е представителна за дългосрочния курс за растеж на компанията и че Facebook всъщност е евтин.

Ето възможен ритник. Facebook може да обърне указанията си с главата надолу и да преувеличи конкурентния ефект на Tikok и Apple, за да преместят американските органи за конкуренция да се оттеглят. Целта би била (сред другите възможни ужаси) да се избегне принудително обръщане на сливането в Instagram. Това е мнението на моя приятел Крис Росбах, главен инвестиционен директор на J Stern & Co. Той вярва, че Facebook „предпазва от картела [изпълнение], като отрича конкуренцията на Tiktok и проблемите на Apple“.

Ако Facebook продължава, той работи. Това е от наскоро публикувана статия в The Economist:

Резултатите от четвъртото тримесечие на компанията [предполагат, че] неговата позиция изглежда доста податлива и печалбите му са малко по -малко спиращи дъха. Изглежда като бизнес с бавен растеж, остарял основен продукт и проблем с контрола на разходите.

Това трябва да накара регулаторните органи да преосмислят своите предположения, казва The Economist:

Разказът за 2010 г. - от поредица от естествени монополи с почти безпроблемно господство над икономиката и инвестиционния портфейл - вече не отразява реалността. Промените в технологиите и инвестиционната тяга променя продуктите, които продават технологични компании и могат да доведат до различна посока на победителите и губещите.

Facebook толкова ли е умен? Водели ли сте икономиста зад светлината? Ако е така, работи ли и за регулаторните органи? Нямам идея.

читателите имат мисли за биткойн

Писмото от вторник съдържаше дискусия за различните съдби на акциите на Meme и Crypto, в която цитирахме историка Найл Фъргюсън, който пише в Bloomberg. Ето част от цитираното, което цитирахме:

Именно недостигът на [Bitcoin] инвеститорите като в сравнение с пандемията го направи ясно-потенциално неограничен диапазон от фиат валути. . . .

. . . Предполагам, че тази криптовалута ще приключи скоро. Това ще последва пружина, в която Bitcoin продължава постоянния си напредък не само като променлив вариант за цифрово злато, но и надеждно цифрово злато.

Не цитирахме Фъргюсън да подготви аргумента, че биткойнът е ценен, защото е оскъден (който е дъвчен и плюещ много пъти). Просто искахме да сравним основния момент на крипто и липсата на акции на мем. Фъргюсън е влиятелен и подкрепата му е знак за време. Но читателите не биха оставили спора за недостиг. Роджър Таус посочи:

Аргументът за недостига на биткойн игнорира лекотата, с която се създават нови криптовалути. Съответният брой оферти не е броят на биткойните, а цялата вселена на криптовалутите.

Martijn Bron, ръководител на какаовия чанделър в Cargill, смяташе, че сравнението с производството на суровини е полезно:

недостигът е от значение, ако се отнася до търсене, което се извлича от икономически цикъл. Това означава, че ако има нужда, прилагането на актив в икономическата екосистема [и] оскъдното предлагане, тогава цената се увеличава, за да увеличи окончателното оферта и/или да възпрепятства търсенето. . .

Моята оценка е, че биткойн няма това приложение в икономическа екосистема и основната му цел и основната му атракция са спекулациите. И за разлика от суровините, търсенето на биткойн се увеличава, когато цената се увеличава и обратно, което е характерно за спекулативните свръх.

Bitcoin се нуждае от инвеститори повече от инвеститорите Bitcoin.

Ключовата точка на Брон и Тейс е, че самият недостиг не създава никаква стойност. Фактът, че само 21 милиона биткойн някога ще съществуват, не казва нищо, ако няма приложение. Когато крипто балонът се спука, ние и нашите читатели вече не трябва да повтаряме тези аргументи. ( ethan wu )

Добро четене

Винаги четете Джоузеф Уанг в блога му Fed Guy. Тук той (за нас) дава нов доклад за това как по -високите ключови лихви влияят върху цените на богатството на широк фронт. Чрез налагане на загуби на заема за облигации - „ефект на обратното богатство“ - по -високите лихвени проценти налагат пренастройване на портфейла.