FTX og bananbøyningen i markedene

Her er vi igjen på to av markedsproblemene som vises igjen og igjen i år: det kaotiske spillet med katastrofen i krypto og jakt etter en mildere holdning fra US Federal Reserve.

Begge er dramatiske på sin egen måte, men sistnevnte er mye viktigere for helsen til porteføljene til mainstream -investorer.

Feilen som oppstår når krypto glipper alltid blir lindret av den mørke kunnskapen om at noen naive amatørinvestorer mister sparepengene sine. Bitcoin, det største tokenet i gruppen, har falt med rundt 18 prosent i løpet av denne uken.

Men alle nye kjøpere som ble lagt til etterpå ga opp 70 prosent fra november til juni og deretter uttalte til rundt 20 000 dollar hver, visste sannsynligvis hva de var involvert i. Hvis de tok på seg krasjet, visste de sannsynligvis at det var en lekter.

Små investorer er spesielt skadet av myntverdien. Fagfolkene tar smertene gjennom aksjene sine. Og de fikk en brutal kollisjon med virkeligheten denne uken etter at Sam Bankman-Frieds FTX-antatt den mer pålitelige børsen i dette frittgående markedet, hadde en god gammeldags bankkjøring før han registrerte konkurs.

For det første, tilliten fra det innfødte tokenet til FTX, FTT - en ganske hyppig forekomst av symboler som er basert på tillit og hånd -flyttede ambisjoner i stedet for tradisjonelle kjedelige ting som inntekt, utbytte, rentebetalinger og institusjonell motstand.

Det var ille nok, men FTX -rivalen Binance kom inn og gjorde ting verre. Først av alt, gjennom den offentlige intensjonserklæringen om å selge aksjene sine til FTX -symboler, og deretter for å redde selve børsen gjennom tilbudet før hun trekker seg fra en slik avtale, noe som betyr at hennes administrerende direktør Changpeng Zhao er den siste gjenværende kongen av kryptografi. SBF måtte, som han kalles, trekke seg som administrerende direktør.

Dette er alt førsteklasses drama og ydmykende for FTXs givere som drakk Kool-Aid trygt. En av dem, risikokapitalfirmaet Sequoia, sa denne uken at hun ville avskrive sine 210 millioner investeringer i FTX til null, og fant at "en likviditetskrise har skapt en risiko for solvens for børsen".

Sammenlign dette med Sequoias sprudlende vurdering av utsiktene til FTX i en ekstremt lang artikkel som den publiserte på nettet for mindre enn to måneder siden. I en nå slettet profil med 13 800 ord (dette er omtrent 16 ganger lengden på denne kolonnen), beskrev Sequoia Bankman-Frieds "Legenda Status". Hans forklaring på hvordan man kunne "kjøpe en banan" med FTX en dag (jeg spøker ikke), satte Sequoia -teamet i entusiasme. "Jeg elsker denne grunnleggeren," sa en. "Det var en visjon om selve pengene i seg selv," sa profilen. Nå vil du ha problemer med å ringe pengene dine fra FTX, enn si å kjøpe frukt med det.

Den beste komedien eller dramapriptforfattere i verden kunne ikke komme med en mer latterlig konferanse for en bransje som har vært absurd i lang tid. Husk at Bankman-Fried selv sa at han ønsker å kjøpe Goldman Sachs bare i fjor. Og likevel er myntene fremdeles ansvarlige. Selv med alle disse spinnene og pilene, omsettes Bitcoin til rundt $ 16500. Morgan Stanley antar at mange ikke vil selge før vi reduseres til $ 10.000, basert på når private investorer kommer inn og på handelspsykologi.

Faktisk kom prisen på symbolene kort tid fra det laveste denne uken etter endelig en pause i inflasjonsskyene som ble til slutt dannet seg.

Dataene som ble publisert torsdag, viste at den årlige amerikanske inflasjonen var 7,7 prosent i oktober. Etter rimelige standarder er dette ekstremt høyt og langt over finishen. Men det markerte den minste 12-måneders økningen siden januar.

Hele året rundt søkte investorer desperat etter et tegn på at Fed i det minste kunne redusere renteøkningen, og til slutt fant de en, i kalde, harde data.

Markedsreaksjonen var helt eksplosiv. S&P 500 -indeksen økte med 5,5 prosent. Hvis du tar ut de vilt ustabile scenene våren 2020, er dette det største daglige rallyet i mer enn et tiår og en av de største noensinne. Den teknologibaserte NASDAQ -komposittet gjorde 7,4 prosent høyere.

Kursene for statlige obligasjoner skjøt opp og presset avkastningen. Avkastningen av to -årsklassen falt med rundt 0,25 prosentpoeng til 4,33 prosent, den sterkeste nedgangen siden oktober 2008.

Slik sier markedet: Oppdrag oppfylt. Krise over. Blir investorene overtent? Ja. Dette er bare ett datapunkt, og det er ikke garantert at det trykker ned på sluttpunktet for renteøkningen på Fed. Men det er slik spillet fungerer. Og ifølge Bank of America har fondsforvaltere holdt mer penger siden 2001 enn noen gang, noe som tilbyr enormt slag for oppgangen.

"Markedene har endelig fått det de ønsket," sier Emmanuel Cau, strateg på Barclays. Reaksjonen var "euforisk" og styrker FOMO - frykten for å savne noe, sier han.

Det faktum at etter en uke at det viste seg at grunnlaget for markedet ble bygget på sand, til og med så ut til å ha gitt Bitcoin et skyvekraft, forteller dem to ting: For det første, etter noen start, kan dette være den store, begynnelsen på en betydelig markedsgjenoppretting etter forferdelige 12 måneder. For det andre kan du ikke kjøpe bananer på Blockchain, og du vil sannsynligvis aldri gjøre det.

katie.martin@ft.com