FTX: Wall Street kan dekke likviditetsproblemet, men ikke konkursen

Det ser ut til at Sam Bankman-Fried ikke har hørt om blokkjedens journalføringsevne. I en lang Twitter-tråd torsdag ga den falne kryptovaluta-magnaten skylden for en skrivefeil for kollapsen av FTX-børsen hans. Dette ser rart ut.

SBF twitret at de feilaktig trodde at FTX-kunder hadde rikelig med likviditet for å lette uttak tidligere denne uken. Han var uvitende om innflytelsen i FTX-systemet. Han kunne ikke ha gjort det mer feil. Panikkfulle FTX-kontoinnehavere ble forhindret fra å ta ut eiendelene sine denne uken.

SBF insisterer på at FTX for tiden er illikvid, men ikke insolvent. Det vil si at dens eiendeler overstiger forpliktelsene. Han søker en kontantinnsprøytning på flere milliarder dollar for å lukke eventuelle likviditetshull. For noen kan det virke absurd å gi FTX en livline akkurat nå. For ikke å nevne de svært ugjennomsiktige prosessene, alvorlige regulatoriske og juridiske risikoer øker.

Men det kan være en mal for å ta en slik risiko. Aksjene til Coinbase, den børsnoterte kryptobørsen, har falt 80 prosent i pris i år ettersom kryptohandelsvolumene har stupt. Men den viser tydelig kundens eiendeler og forpliktelser og kontanter. I tillegg låner den ikke ut kundemidler, verken uttrykkelig eller implisitt, noe FTX ser ut til å ha gjort.

Husk finanskrisen. JPMorgan kjøpte Bear Stearns. Barclays tok på seg Lehman Brothers. Det ble gjort feil. Private equity-selskapet TPG investerte 1 milliard dollar i Washington Mutual bare måneder før det gikk oppover i 2008. Wall Street har mange spesialiserte fond og strategiske kjøpere som gjør dristige spill i panikksituasjoner.

Denne uken skrev venturekapitalkraftverket Sequoia ned sin investering på 214 millioner dollar i FTX til null. Silicon Valley-titanen bemerket imidlertid også at FTX hadde generert 250 millioner dollar i driftsresultat i 2021. Hvor mye av dette kommer fra gebyrer og provisjoner kontra volatile handelsfortjeneste er ikke klart. Førstnevnte kan imidlertid være grunnlaget for en omstrukturert FTX.

Under finanskrisen skjedde nødlidende overtakelser under strenge juridiske og regulatoriske regimer som overvåket prosessen. Det finnes ikke noe vesentlig i kryptovaluta.

Den umiddelbare oppgaven er å avdekke forholdet mellom FTX-kundekontoer og det tilsynelatende utlånet til Alameda Research, SBFs handelsvirksomhet. Hans dumhet forårsaket sannsynligvis denne ukens løp på FTX. SBF må heller samle alle postene han kan finne.