FTX: Wall Street zou het liquiditeitsprobleem kunnen oplossen, maar niet het faillissement ervan

Het lijkt erop dat Sam Bankman-Fried nog nooit heeft gehoord van de mogelijkheden van de blockchain om gegevens bij te houden. In een lange Twitter-thread op donderdag gaf de gevallen cryptocurrency-tycoon de schuld aan een administratieve fout voor de ineenstorting van zijn FTX-uitwisseling. Dit ziet er vreemd uit.

SBF tweette dat het ten onrechte geloofde dat FTX-klanten eerder deze week over voldoende liquiditeit beschikten om opnames te vergemakkelijken. Hij was zich niet bewust van de hefboomwerking binnen het FTX-systeem. Verkeerder had hij het niet kunnen doen. In paniek geraakte FTX-rekeninghouders konden deze week hun activa niet opnemen.

SBF benadrukt dat FTX momenteel illiquide maar niet insolvabel is. Dat wil zeggen dat de activa groter zijn dan de passiva. Hij streeft naar een cashinjectie van enkele miljarden dollars om eventuele liquiditeitstekorten te dichten. Voor sommigen lijkt het misschien absurd om FTX nu een reddingslijn te geven. Om nog maar te zwijgen van de zeer ondoorzichtige processen; de ernstige risico's op regelgevings- en juridisch gebied nemen toe.

Maar er kan een sjabloon zijn om een ​​dergelijk risico te nemen. De aandelen van Coinbase, de beursgenoteerde cryptobeurs, zijn dit jaar met 80 procent in prijs gedaald, omdat de handelsvolumes in cryptovaluta zijn gekelderd. Maar het vermeldt duidelijk de activa en passiva van zijn klanten en het contante geld. Bovendien leent het bedrijf noch expliciet noch impliciet geld uit aan klanten, wat FTX lijkt te hebben gedaan.

Denk aan de financiële crisis. JPMorgan kocht Bear Stearns. Barclays nam het op tegen Lehman Brothers. Er zijn fouten gemaakt. Private equity-firma TPG investeerde $1 miljard in Washington Mutual, slechts enkele maanden voordat het in 2008 failliet ging. Wall Street beschikt over veel gespecialiseerde fondsen en strategische kopers die in panieksituaties gedurfde weddenschappen sluiten.

Deze week heeft durfkapitaalgigant Sequoia zijn investering van $214 miljoen in FTX afgeschreven tot nul. De titan uit Silicon Valley merkte echter ook op dat FTX in 2021 250 miljoen dollar aan bedrijfswinsten had gegenereerd. Hoeveel hiervan afkomstig is van vergoedingen en commissies versus volatiele handelswinsten is niet duidelijk. De eerste zou echter de basis kunnen zijn van een geherstructureerde FTX.

Tijdens de financiële crisis vonden noodlijdende overnames plaats onder strikte wettelijke en regelgevende regimes die toezicht hielden op het proces. Er bestaat niets substantieels in cryptocurrency.

De onmiddellijke taak is om de relaties tussen FTX-klantrekeningen en de schijnbare leningen aan Alameda Research, de handelsoperatie van SBF, bloot te leggen. Zijn domheid heeft waarschijnlijk de run van deze week op FTX veroorzaakt. SBF kan maar beter alle gegevens verzamelen die hij kan vinden.