Finanzaufsicht fordert strengere Regeln für Anleihen- und DeFi-Märkte

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hat strengere Regeln gefordert, um zu verhindern, dass Anleihefonds die Risiken für die Finanzmarktstabilität verstärken, und hat sich für Forderungen nach einer strengeren Aufsicht über Blockchain-basierte dezentrale Finanzen eingesetzt.

Der Dachverband der Zentralbanken weltweit sagte in seiner jüngsten vierteljährlichen Überprüfung, dass Maßnahmen erforderlich seien, nachdem Anleihenfonds im März 2020 gezwungen waren, Vermögenswerte „in erhöhtem Umfang“ zu verkaufen. Ein abrupter und weit verbreiteter Ansturm auf die Ausstiege aus diesen Fonds fügte hinzu auf die durch das Coronavirus verursachte Volatilität an den Rentenmärkten, die nur durch massive Interventionen der Zentralbanken gelindert wurde, teilte die BIZ mit.

Die Aufforderung ergänzt frühere Vorschläge für neue Sicherheitsvorkehrungen des IWF, des Financial Stability Board und der Internationalen Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden.

„Die Turbulenzen haben die Frage aufgeworfen, ob die eigenen Verteidigungslinien der Rentenfonds eine potenzielle Erhöhung der Risiken in Stressphasen verhindern können“, sagte die BIZ. Ein destabilisierender „Notverkauf“ von finanziellen Vermögenswerten hätte entstehen können, wenn die Zentralbanken nicht mit einer Vielzahl von Notfallmaßnahmen eingegriffen hätten, einschließlich riesiger neuer Ankaufprogramme für Vermögenswerte, von denen viele noch immer bestehen.

Rentenfonds besitzen 18 Prozent der ausstehenden US-Unternehmensanleihen und 17 Prozent der ausstehenden Unternehmensanleihen der Eurozone, was diesen Vehikeln einen entscheidenden Einfluss auf die Preisbildung verleiht.

Die meisten Rentenfonds ermöglichen es Endanlegern, ihr Geld mit nur einem einzigen Tag Vorwarnung abzuheben, aber die BIZ sagte, dass längere Kündigungsfristen für Abhebungen eingeführt werden könnten, um das Problem des Versuchs, illiquide Vermögenswerte in einem fallenden Markt zu verkaufen, zu beseitigen.

Die Analyse legt nahe, dass die Manager von Rentenfonds überschätzt haben, wie viel ihres Portfolios sie an einem einzigen Tag verkaufen könnten, um Bargeld zu beschaffen, insbesondere in volatilen Marktbedingungen.

Die BIZ schlug auch vor, dass aktiv verwaltete Rentenfonds unter bestimmten Umständen Anleihen anstelle von Bargeld an Kunden übertragen könnten, die Abhebungen vornehmen wollten. Für indexnachbildende Exchange Traded Funds gibt es diese sogenannte „Sachrücknahme“ bereits. Es überträgt effektiv ein größeres Preisrisiko von einem Portfoliomanager auf einen Endinvestor.

Fixed-Income-Manager könnten auch stärker von „Swing Pricing“ Gebrauch machen, indem sie den Wert der Abhebungen von Anlegern, die in Zeiten von Marktstress sofort aus einem Fonds zurückzahlen möchten, stärker reduzieren. Swing Pricing kann den First-Mover-Vorteil, den ein Anleger gewinnt, wenn er vor anderen ausverkauft, auf eine Weise verringern, die die Preise nach unten ziehen kann.

Die BIZ äußerte sich auch besorgt über das schnelle und unbeaufsichtigte Wachstum der dezentralisierten Finanzierung. Die Autoren des Papiers sagten, dass diese neuen Märkte eine Bedrohung für die Finanzstabilität darstellen können, wenn sie in Mainstream-Aktivitäten eindringen, teilweise weil DeFi Stoßdämpfer wie Banken fehlen. DeFi beruht auf der Idee, dass vorprogrammierte Algorithmen Transaktionen ohne menschliches Eingreifen und ohne zentrale Autorität abwickeln.

„Wenn sich DeFi weit verbreitet, könnten seine Schwachstellen die Finanzstabilität untergraben“, heißt es in dem Bericht.

Dies ist das erste Mal, dass die BIZ in Bezug auf DeFi-Märkte zur Vorsicht mahnt, obwohl sie zuvor Risiken im Zusammenhang mit Stablecoins hervorgehoben hat, die dezentrale Transaktionen unterstützen.

„Es gibt eine ‚Dezentralisierungsillusion‘ in DeFi, da die Notwendigkeit einer Governance ein gewisses Maß an Zentralisierung unvermeidlich macht und strukturelle Aspekte des Systems zu einer Machtkonzentration führen“, so die Autoren des Berichts.

Die BIZ sagte, dass sich politische Entscheidungsträger darauf konzentrieren sollten, Manager, Eigentümer von Plattformen und Codes, auf denen Transaktionen stattfinden, anzusprechen, und stellte fest, dass sie „die natürlichen Einstiegspunkte für politische Entscheidungsträger“ seien.

Die DeFi-Märkte sind in den letzten 18 Monaten exponentiell gewachsen, wobei der Gesamtbetrag der für DeFi-Dienste gebundenen Mittel im vergangenen Jahr um 1.700 Prozent auf 247 Milliarden US-Dollar gestiegen ist, so der Datenspezialist Elliptic.