Viitorul cripto -ului poate fi împărtășit, nu mort

tocmai când părea că Cryptoland nu poate deveni mai nebun - asta este. Săptămâna trecută, Sam Bankman-Fried, Prodigy pentru copii în vârstă de 30 de ani, a supravegheat un imperiu de 32 de miliarde de dolari, care a fost format din brokerajul cripto FTX și Fondul Alameda. El a fost sponsor sportiv, filantropic și a fost susținut de finanțatori mainstream precum BlackRock. Când am întâlnit recent „SBF” (cum este numit) la o conferință, el a fost înconjurat de jucătorii Wall Street și Washington.

nu mai mult, nu mai mult. Săptămâna aceasta, SBF a dezvăluit că FTX a înregistrat retrageri ale clienților de 6 miliarde de dolari și a încercat (și nu a reușit) să-și vândă binanța de arhivare pentru a vinde cel mai mare schimb de cripto. Dacă nu poate închide gaura de lichiditate raportată în valoare de 8 miliarde USD, falimentul amenință.

Aceasta este versiunea cripto -cripto a șocului Lehman Brothers din 2008. Nu pentru că ar putea provoca impunerea finanțelor mainstream; Întregul univers Crypto este de doar 1 trilion de dolari (o treime din ultimul an), iar jetoanele sale funcționează de obicei ca niște jetoane într -un cazinou (adică pot fi folosite doar acolo). Dar saga FTX a declanșat un atașament cripto și a golit în continuare o vezică care a fost umflată anterior de moneda fiat ieftină.

De fapt, sectorul este un exemplu cheie al modului în care riscul de risc de investitori a fost afectat de înăsprirea băncii centrale (care, așa cum am menționat deja, este ironic, deoarece Crypto a fost acuzat ca protecție împotriva exceselor băncii centrale). La fel cum prăbușirea lui Lehman a declanșat o regândire la subprime, FTX va provoca o reevaluare a cripto -ului. Amenințarea acuzațiilor.

Deci

​​înseamnă că cripto -ul va muri acum? Nu neapărat. Dar pe termen scurt, mulți investitori și instituții mainstream vor fugi probabil, cu excepția cazului în care există o reformă de reglementare cuprinzătoare. Deoarece implozia FTX a arătat că sectorul are cel puțin două tocuri Ahile mari.

Pe de o parte, este dificil de știut care active se bazează pe jetoane digitale (cu excepția credinței oarbe), deoarece bilanțurile sunt adesea opace. În trecut, FTX și Alameda au fost considerate a fi capitalizate. Săptămâna trecută, un raport a indicat că bilanțurile lor au fost completate de stocuri masive ale unui jeton digital numit FTT pe care nimeni altcineva nu l -a cheltuit pe FTX în sine.

FTX nu a confirmat acest lucru. Cu toate acestea, este clar că șeful Binance Changpeng "CZ" Zhao a tweetat apoi intenționează să-și scoată stocurile la FTT, care a lăsat prețul jetoanelor să se spargă și a declanșat o spirală descendentă pentru SBF. Opacitatea este scumpă.

A doua problemă este custodia, unde practicile au fost de mult timp o mizerie periculoasă (așa cum am avertizat recent). Imperiul SBF a fost, de asemenea, un broker, proprietar, creditor și depozitare pentru lumea cripto -cripto și raportat într -o mare măsură. Aceasta a creat concentrații de putere (care, într -o ironie diferită, batjocorește mantra descentralizată a cripto -ului). De asemenea, înseamnă că clienții nu pot primi banii înapoi. Prin urmare, panica având în vedere lipsa unei rețele de securitate pentru investitori-sau un creditor al ultimei instanțe din țara cripto.

Teoretic, aceste probleme ar putea fi rezolvate dacă Crypto ar fi obligat să preia aceleași principii de reglementare în ceea ce privește custodia și transparența ca și finanțele bazate pe Fuddy-Duddy Fiat. În acest caz, investitorii mainstream ar putea rămâne implicați. Legile Conterproof Congress sunt deja în circulație care încearcă asta. Cu toate acestea, acestea nu au fost încă puse în aplicare din cauza implicării politice. Și în practică, încetarea jucătorilor crypto pentru reglementare-este cel mai bun-este mixt.

ia binance. Săptămâna aceasta, CZ a anunțat o serie de inițiative de transparență și a criticat FTX pentru utilizarea propriilor jetoane ca securitate și de a -l oferi fără rezerve rezonabile. Dar Binance operează în principal în străinătate, iar CZ spune că a descărcat FTT-token, deoarece „nu vom sprijini persoanele care fac lobby împotriva altor jucători din industrie”-probabil cu autoritățile de reglementare. Bine ați venit la o altă acțiune nebună care este înspăimântată (pe bună dreptate) investitori instituționali.

Cu toate acestea, ar fi o greșeală să presupunem că acest lucru înseamnă că toate criptele sunt moarte. Un motiv pentru acest lucru este că există încă un număr mare de jucători care folosesc active digitale pentru a evita controalele guvernamentale - fie că este vorba de ideologii libertariene sau de a participa la activități rușinoase sau de a muta bani din țări precum China.

Implozia FTX probabil nu va schimba acest lucru; La urma urmei, Tether rămâne cea mai mare monedă stabilă astăzi, deși autoritățile de supraveghere a SUA l -au criticat în mod repetat pentru informații înșelătoare ale bilanțului.

În al doilea rând, guvernele copiază în sine unele dintre tehnologiile care stau la baza, chiar dacă activele cripto din sectorul privat își pierd valoarea. Mai presus de toate, experimentele cu moneda digitală a Băncii Centrale sau CBDC se încălzesc, nu în ultimul rând pentru că, așa cum mi s -a spus luna trecută, Guvernul Chinei (și într -o măsură mai mică Europa) dorește ca CBDC să suprime activele digitale private.

Este puțin probabil ca versiunea de vânzare cu amănuntul a CBDCS să zboare în viitorul previzibil. Dar mulți bancheri centrali europeni și asiatici consideră că CBDC -urile en -gros ar putea fi utile. Și în timp ce Rezerva Federală este mai puțin entuziastă, Jerome Powell, președintele ei, a sugerat recent că ar putea accepta standuri de dolari din sectorul privat dacă (și numai dacă) ar fi reglementate de Fed.

Viitorul cripto ar putea fi făcut: o sferă de activități umbrite în larg și un alt experimente sobre, strict controlate de bancă centrală. Cu siguranță nu este ceea ce libertarii care au lansat pentru prima dată visul cripto -cripto se așteptau vreodată. Dar pare a fi cel mai probabil PET - cu excepția cazului în care există o reformă de reglementare necesară urgentă. În orice caz, pregătește -te pentru mai multe răsuciri.

gillian.tet@ft.com