Šriptogrāfijas nākotne var būt dalīta, nevis mirusi

Tieši tad, kad šķita, ka Cryptoland nevar kļūt trakāks - tas arī viss. Pagājušajā nedēļā 30 gadus vecais bērnu prodigijs Sems Bankmans bija 32 miljardu dolāru impērija, kuru veidoja FTX Crypto Brokerage un Alameda fonds. Viņš bija sporta sponsors, filantropisks, un viņu atbalstīja galvenie finansisti, piemēram, BlackRock. Kad nesen konferencē tikos ar "SBF" (kā viņš tiek saukts), viņu ieskauj Volstrīta un Vašingtonas spēlētāji.

vairs, ne ilgāk. Šonedēļ SBF atklāja, ka FTX reģistrēja klientu izņemšanu 6 miljardu dolāru apmērā un mēģināja (un neizdevās) pārdot savu arhivējošo binansu, lai pārdotu lielāko kriptogrāfijas apmaiņu. Ja viņš nevar slēgt paziņoto likviditātes caurumu USD 8 miljardu apmērā, bankrots apdraud.

Šī ir Lehman Brothers Shock kriptonauda no 2008. gada kriptonauda. Ne tāpēc, ka tā varētu izraisīt vispārizglītojošās finanses; Viss kriptogrāfijas Visums ir tikai USD 1 triljons (viena trešdaļa pagājušā gada), un tā žetoni parasti darbojas kā čipsi kazino (ti, tos var izmantot tikai tur). Bet FTX SAGA izraisīja kriptogrāfijas stiprinājumu un vēl vairāk iztukšoja urīnpūsli, kuru iepriekš piepūstu lēta fiat valūta.

Faktiski nozare ir galvenais piemērs tam, kā centrālās bankas sašaurināšanās ietekmē investoru risku (kas, kā es jau atzīmēju, ir ironiski, jo kriptonauda tika iekasēta kā aizsardzība pret centrālās bankas pārmērībām). Un tāpat kā Lehmana sabrukums izraisīja pārdomu pie subprime, FTX izraisīs kriptogrāfijas atkārtotu novērtēšanu. Draudēt apgalvojumi.

Tātad

vai tas nozīmē, ka kriptogrāfija mirs tagad? Ne vienmēr. Bet īstermiņā daudzi galvenie investori un institūcijas, iespējams, aizbēgs, ja vien nav visaptverošas regulatīvās reformas. Tā kā FTX implozija ir parādījusi, ka nozarei ir vismaz divi lieli Ahileja papēži.

No vienas puses, ir grūti zināt, kuri aktīvi ir balstīti uz digitālajiem žetoniem (izņemot neredzīgo pārliecību), jo bilances bieži ir necaurspīdīgas. Agrāk FTX un Alameda tika uzskatīti par kapitalizētiem. Bet pagājušajā nedēļā ziņojumā tika norādīts, ka viņu bilances aizpildīja masīvi digitālā marķiera krājumi ar nosaukumu FTT, ko neviens cits nav iztērējis pašam FTX.

FTX to neapstiprināja. Tomēr ir skaidrs, ka Binance boss Changpeng "CZ" Zhao pēc tam tweeted plānoja nospiest savus krājumus līdz FTT, kas ļāva žetonu cenai sabojāties un izraisīja SBF lejupejošo spirāli. Necaurredzamība ir dārga.

Otrā problēma ir aizbildnība, kurā prakse jau sen ir bīstama haoss (kā es nesen brīdināju). SBF impērija bija arī kriptonauda pasaules brokeris, īpašnieks, aizdevējs un krātuve, un tā lielā mērā ziņoja. Tas radīja spēka koncentrāciju (kas citā ironijā izsmiet decentralizēto kripto mantro). Tas nozīmē arī to, ka klienti var nesaņemt naudu. Tādējādi panika, ņemot vērā drošības tīkla trūkumu investoriem vai vai ir aizdevējs, kas ir pēdējās instances kriptonauda valstī.

Teorētiski šīs problēmas varētu atrisināt, ja kriptogrāfija būtu spiesta pārņemt tos pašus normatīvos principus aizbildnības un caurspīdīguma ziņā kā Fuddy-Duddy Fiat balstītas finanses. Šajā gadījumā galvenie investori varētu palikt iesaistīti. Conterproof Congress likumi jau ir apritē, kas to izmēģina. Tomēr politiskās apstāšanās dēļ tie vēl nav īstenoti. Un praksē kriptonauda spēlētāju pārtraukšana regulēšanai, kas vislabāk ir sajaukta.

Ņemiet Binance. Šonedēļ CZ paziņoja par vairākām caurspīdīguma iniciatīvām un kritizēja FTX par savu žetonu izmantošanu kā drošību un to piešķiršanu bez saprātīgām rezervēm. Bet Binance galvenokārt darbojas ārzemēs, un CZ saka, ka viņš izkrauj FTT-Token, jo "mēs neatbalstīsim cilvēkus, kuri lobē pret citiem nozares dalībniekiem", iespējams, ar pārvaldes iestādēm. Laipni lūdzam citā trakā darbībā, kas ir nobijusies (pamatoti) institucionālos investorus.

Tomēr būtu kļūdaini pieņemt, ka tas nozīmē, ka visas kriptogrāfijas ir mirušas. Viens no iemesliem tam ir tas, ka joprojām ir liels skaits spēlētāju, kuri izmanto digitālos aktīvus, lai izvairītos no valdības kontroles, neatkarīgi no tā, vai tas ir liberāļu ideoloģiju dēļ vai lai piedalītos apkaunojošās darbībās vai pārceltu naudu no tādām valstīm kā Ķīna.

FTX implozija, iespējams, to nemainīs; Galu galā Tether joprojām ir lielākā stabilā monēta šodien, lai gan ASV uzraudzības iestādes viņu atkārtoti kritizēja par maldinošu informāciju par bilanci.

Otrkārt, valdības nokopē dažas no pašām pamatā esošajām tehnoloģijām, pat ja privātā sektora kriptogrāfija zaudē vērtību. Pirmkārt, eksperimenti ar centrālās bankas vai CBDC digitālo valūtu uzkarsē, arī tāpēc, ka, kā man teica pagājušajā mēnesī, Ķīnas valdība (un mazākā mērā Eiropa) vēlas, lai CBDC apspiestu privātos digitālos aktīvus.

Maz ticams, ka CBDC mazumtirdzniecības versija lidos pārskatāmā nākotnē. Bet daudzi Eiropas un Āzijas centrālie baņķieri domā, ka CBDC vairumtirdzniecība varētu būt noderīga. Un, lai gan federālās rezerves ir mazāk aizrautīgas, viņas priekšsēdētāja Džeroma Pauela nesen ierosināja, ka viņš varētu pieņemt privātā sektora dolāru stendus, ja (un tikai tad, ja) tos reglamentēja Fed.

Varētu veikt šifrēšanas nākotni: ēnainu ārzonu aktivitāšu sfēru un vēl vienu prātīgu, stingri kontrolētu centrālo banku eksperimentu. Tas noteikti nav tas, ko jebkad ir gaidījis libertārieši, kuri pirmo reizi uzsāka kripto sapni. Bet šķiet, ka tā ir visticamākā likme - ja vien nav steidzami nepieciešama normatīvā reforma. Jebkurā gadījumā sagatavojieties vairāk līkloču.

gillian.tet@ft.com