Il futuro della criptola potrebbe essere condiviso, non morto

Proprio quando sembrava che Cryptoland non potesse diventare più folle - tutto qui. La scorsa settimana, Sam Bankman-Fried, il bambino di 30 anni prodigio, ha supervisionato un impero da 32 miliardi di dollari, composto dall'intermediazione di criptovalute FTX e dal Fondo Alameda. Era uno sponsor sportivo, filantropico ed era supportato da finanzieri tradizionali come Blackrock. Quando ho incontrato di recente "SBF" (come viene chiamato) in una conferenza, era circondato da Wall Street e Washington Players.

Non più, non più. Questa settimana, SBF ha rivelato che FTX ha registrato prelievi dei clienti di $ 6 miliardi e ha cercato (e fallito) di vendere il suo binance dell'arco rivale per vendere il più grande scambio di criptovalute. Se non può chiudere il buco di liquidità segnalato per un importo di 8 miliardi di dollari, il fallimento minaccia.

Questa è la versione crittografica dello shock di Lehman Brothers dal 2008. Non perché potrebbe causare l'imposizione delle finanze tradizionali; L'intero universo Crypto è solo $ 1 trilione (un terzo dell'ultimo anno) e i suoi token di solito funzionano come chips in un casinò (cioè possono essere usati solo lì). Ma la saga di FTX ha innescato un attaccamento crittografico e svuotava ulteriormente una vescica che era stata precedentemente gonfiata da valuta fiat a buon mercato.

In effetti, il settore è un esempio chiave di come il rischio di rischio di investitori sia stato influenzato dal rafforzamento della banca centrale (che, come ho già notato, è ironico, poiché la crittografia è stata accusata come protezione contro gli eccessi della banca centrale). E proprio mentre il crollo di Lehman ha innescato un ripensamento in subprime, FTX causerà una ri -valutazione della cripto. Minacciare le accuse.

Quindi

​​significa che la crittografia morirà adesso? Non necessariamente. Ma a breve termine, molti investitori e istituzioni tradizionali probabilmente scapperanno, a meno che non vi sia una riforma normativa globale. Perché l'implosione di FTX ha dimostrato che il settore ha almeno due tacchi di grande Achille.

Da un lato, è difficile sapere quali risorse si basano su token digitali (tranne la convinzione cieca), poiché i fogli di equilibrio sono spesso opachi. In passato, FTX e Alameda erano considerati capitalizzati. Ma la scorsa settimana un rapporto ha indicato che i loro bilanci sono stati riempiti da enormi azioni di un token digitale chiamato FTT che nessun altro aveva speso in FTX stesso.

FTX non ha confermato questo. Tuttavia, è chiaro che il boss di binance Changpeng "CZ" Zhao ha quindi twittato i piani per perdere le scorte a FTT, il che ha permesso al prezzo dei token di rompere una spirale discendente per SBF. L'opacità è costosa.

Il secondo problema è la custodia, in cui le pratiche sono state a lungo un casino pericoloso (come ho recentemente avvertito). L'impero SBF era anche un broker, proprietario, prestatore e spazio di archiviazione per il mondo delle criptovalute e riferito in larga misura. Ciò ha creato concentrazioni di potere (che, in una diversa ironia, deridono il mantra decentralizzato di Crypto). Significa anche che i clienti potrebbero non ricevere i loro soldi. Da qui il panico in vista della mancanza di una rete di sicurezza per gli investitori o un prestatore dell'ultimo istanza nel paese crittografico.

Teoricamente, questi problemi potrebbero essere risolti se la criptovaluta fosse costretta a rilevare gli stessi principi normativi in ​​termini di custodia e trasparenza delle finanze basate su Fiat di Fuddy. In questo caso, gli investitori tradizionali potrebbero rimanere coinvolti. Le leggi del Congresso a prova di Conter sono già in circolazione che lo provano. Tuttavia, questi non sono ancora stati implementati a causa dell'abbasso politico. E in pratica, la cessazione dei giocatori di criptovaluta per la regolamentazione, il best-è misto.

Prendi Binance. Questa settimana, CZ ha annunciato una serie di iniziative di trasparenza e ha criticato FTX per l'utilizzo dei propri token come sicurezza e averlo dato senza riserve ragionevoli. Ma Binance opera principalmente all'estero e CZ afferma di aver scaricato FTT-Token perché "non sosteriamo le persone che fanno pressioni contro altri attori del settore", in prestito con le autorità normative. Benvenuti in un'altra azione folle che è spaventata (giustamente) investitori istituzionali.

Tuttavia, sarebbe un errore supporre che ciò significhi che tutti i criptos sono morti. Uno dei motivi è che ci sono ancora un gran numero di giocatori che usano risorse digitali per evitare i controlli del governo, che si tratti di ideologie liberranti o per partecipare a attività vergognose o per spostare denaro da paesi come la Cina.

L'implosione FTX probabilmente non cambierà questo; Dopotutto, il tether rimane la più grande moneta stabile oggi, sebbene le autorità di supervisione statunitense lo hanno ripetutamente criticato per le informazioni sul bilancio fuorviante.

In secondo luogo, i governi copiano alcune delle tecnologie sottostanti stesse, anche se le attività di crittografia del settore privato perdono valore. Soprattutto, gli esperimenti con la valuta digitale della Banca centrale o del CBDC si riscaldano, non da ultimo perché, come mi è stato detto il mese scorso, il governo cinese (e in misura minore l'Europa) vuole che i CBDC sopprimono le attività digitali private.

È improbabile che la versione al dettaglio di CBDC volerà nel prossimo futuro. Ma molti banchieri centrali europei e asiatici pensano che i CBDC all'ingrosso potrebbero essere utili. E mentre la Federal Reserve è meno entusiasta, Jerome Powell, il suo presidente, ha recentemente suggerito di poter accettare bancarelle in dollari del settore privato se (e solo se) fossero regolati dalla Fed.

Si potrebbe fare il futuro crittografico: una sfera di ombrose attività offshore e un altro sobrio esperimento della banca centrale rigorosamente controllata. Questo non è certamente ciò che i libertari che hanno lanciato per la prima volta il Crypto Dream si aspettavano. Ma sembra essere la scommessa più probabile, a meno che non vi sia una riforma normativa urgentemente necessaria. In ogni caso, preparati per più colpi di scena.

gillian.tet@ft.com