L'avenir de la crypto peut être partagé, pas mort

Juste au moment où il semblait que Cryptoland ne pouvait pas devenir plus fou - c'est tout. La semaine dernière, Sam Bankman Fried, le prodige enfant de 30 ans, a supervisé un empire de 32 milliards de dollars, qui était composé du courtage Crypto FTX et du fonds Alameda. Il était sponsor sportif, philanthropique et a été soutenu par des financiers traditionnels comme BlackRock. Lorsque j'ai récemment rencontré "SBF" (comme on l'appelle) lors d'une conférence, il a été entouré de joueurs de Wall Street et de Washington.

plus, pas plus. Cette semaine, SBF a révélé que la FTX avait enregistré des retraits de clients de 6 milliards de dollars et avait tenté (et échoué) de vendre sa binance de rivaux archi pour vendre le plus grand échange de crypto. S'il ne peut pas fermer le trou de liquidité signalé dans le montant de 8 milliards USD, la faillite menace.

Ceci est la version cryptographique du choc des frères Lehman de 2008. Pas parce que cela pourrait provoquer l'imposion des finances grand public; L'univers entier de la cryptographie ne représente que 1 billion de dollars (un tiers de l'année dernière) et ses jetons fonctionnent généralement comme des puces dans un casino (c'est-à-dire qu'elles ne peuvent être utilisées que là-bas). Mais la saga FTX a déclenché une attachement cryptographique et a davantage vidé une vessie qui a été précédemment gonflée par une monnaie fiduciaire bon marché.

En fait, le secteur est un exemple clé de la façon dont le risque de risque d'investisseurs a été affecté par le resserrement de la banque centrale (qui, comme je l'ai déjà noté, est ironique, car la crypto a été facturée comme une protection contre les excès de la banque centrale). Et tout comme l'effondrement de Lehman a déclenché une repensée à un subprime, FTX provoquera une réévaluation de la crypto. Menacer les allégations.

Alors

, cela signifie-t-il que la crypto mourra maintenant? Pas nécessairement. Mais à court terme, de nombreux investisseurs et institutions traditionnels s'enfuiront probablement, à moins qu'il n'y ait une réforme réglementaire complète. Parce que l'implosion FTX a montré que le secteur a au moins deux grands talons d'Achille.

D'une part, il est difficile de savoir quels actifs sont basés sur des jetons numériques (sauf la croyance aveugle), car les bilans sont souvent opaques. Dans le passé, FTX et Alameda étaient considérés comme capitalisés. Mais la semaine dernière, un rapport a indiqué que leurs bilans étaient remplis par des stocks massifs d'un jeton numérique appelé FTT que personne d'autre n'avait dépensé sur FTX lui-même.

FTX n'a ​​pas confirmé cela. Cependant, il est clair que le patron de la binance Changpeng "CZ" Zhao a ensuite tweeté les plans pour éliminer ses actions à FTT, ce qui a permis au prix des jetons se casser et a déclenché une spirale descendante pour SBF. L'opacité est chère.

Le deuxième problème est la garde, où les pratiques ont longtemps été un gâchis dangereux (comme je l'ai récemment prévenu). L'Empire SBF était également un courtier, un propriétaire, un prêteur et un stockage pour le Crypto World et a été signalé dans une large mesure. Cela a créé des concentrations de pouvoir (qui, dans une ironie différente, se moque du mantra décentralisé de crypto). Cela signifie également que les clients peuvent ne pas recevoir leur argent. D'où la panique en vue de l'absence d'un réseau de sécurité pour les investisseurs - ou un prêteur de la dernière instance dans le pays de la cryptographie.

Théoriquement, ces problèmes pourraient être résolus si la crypto était forcée de reprendre les mêmes principes de réglementation en termes de garde et de transparence que les finances Fuddy Duddy Fiat. Dans ce cas, les investisseurs traditionnels pourraient rester impliqués. Les lois sur les conducteurs du Congrès sont déjà en circulation qui essaient cela. Cependant, ceux-ci n'ont pas encore été mis en œuvre en raison de l'arrêt politique. Et dans la pratique, la cessation des joueurs cryptographiques pour la réglementation - le meilleur est mixte.

Prenez la binance. Cette semaine, CZ a annoncé un certain nombre d'initiatives de transparence et a critiqué FTX pour avoir utilisé ses propres jetons comme sécurité et en lui donnant sans réserves raisonnables. Mais Binance opère principalement à l'étranger, et CZ dit qu'il a déchargé FTT-Token parce que "nous ne soutiendrons pas les personnes qui font du lobbying contre d'autres acteurs de l'industrie" - probablement avec les autorités réglementaires. Bienvenue dans une autre action folle qui a peur (à juste titre) des investisseurs institutionnels.

Cependant, ce serait une erreur de supposer que cela signifie que tous les cryptos sont morts. L'une des raisons est qu'il y a encore un grand nombre de joueurs qui utilisent des actifs numériques pour éviter les contrôles gouvernementaux - que ce soit en raison d'idéologies libertaires ou pour participer à des activités honteuses ou pour éloigner de l'argent de pays comme la Chine.

L'implosion FTX ne changera probablement pas cela; Après tout, Tether reste la plus grande pièce stable aujourd'hui, bien que les autorités de supervision américaines l'ont critiqué à plusieurs reprises pour des informations trompeuses en cas de bilan.

Deuxièmement, les gouvernements copient eux-mêmes certaines des technologies sous-jacentes, même si les actifs cryptographiques du secteur privé perdent de la valeur. Surtout, les expériences avec la monnaie numérique de la banque centrale ou du CBDC se réchauffent, notamment parce que, comme on m'a dit le mois dernier, le gouvernement de la Chine (et dans une moindre mesure en Europe) souhaite que les CBDC suppriment les actifs numériques privés.

Il est peu probable que la version commerciale des CBDC vole dans un avenir prévisible. Mais de nombreux banquiers centraux européens et asiatiques pensent que les CBDC en gros pourraient être utiles. Et tandis que la Réserve fédérale est moins enthousiaste, Jerome Powell, son président, a récemment suggéré qu'il pourrait accepter des stands en dollars du secteur privé si (et seulement s'ils) étaient réglementés par la Fed.

L'avenir de la cryptographie pourrait être fait: une sphère d'activités offshore ombragées et une autre bancaire centrale sobre et strictement contrôlée. Ce n'est certainement pas ce que les libertaires qui ont lancé pour la première fois le rêve crypto s'attendaient. Mais cela semble être le pari le plus probable - à moins qu'il y ait une réforme réglementaire nécessaire de manière urgente. En tout cas, préparez-vous à plus de rebondissements.

gillian.tet@ft.com