Krypton tulevaisuus voidaan jakaa, ei kuollut

Juuri kun näytti siltä, ​​että Cryptoland ei voisi tulla hulluksi - siinä se on. Viime viikolla Sam Bankman-Fried, 30-vuotias Child Prodigy valvoi 32 miljardin dollarin imperiumia, joka koostui FTX-kryptovälityksestä ja Alameda-rahastosta. Hän oli urheilun sponsori, filantrooppinen, ja sitä tukivat valtavirran rahoittajat, kuten BlackRock. Kun tapasin äskettäin "SBF: n" (kuten häntä kutsutaan) konferenssissa, häntä ympäröivät Wall Streetin ja Washingtonin pelaajat.

ei enää, ei enää. Tällä viikolla SBF paljasti, että FTX kirjasi 6 miljardin dollarin asiakkaiden nostot ja yritti (ja epäonnistui) myydä hänen kaarikilpailija-binanssinsa myydäkseen suurimman salauksen vaihdon. Jos hän ei pysty sulkemaan ilmoitettua likviditeettireiästä 8 miljardin dollarin määrän, konkurssi uhkaa.

Tämä on Lehman Brothers Shockin salausversio vuodelta 2008. Ei siksi, että se voisi aiheuttaa valtavirran talouden impositusta; Koko krypto -maailmankaikkeus on vain 1 biljoonaa dollaria (viime vuodesta kolmasosa) ja sen rahakkeet toimivat yleensä kuin kasinon sirut (ts. Niitä voidaan käyttää vain siellä). Mutta FTX -saaga laukaisi salauksen kiinnittymisen ja tyhjensi edelleen virtsarakon, joka oli aiemmin paisunut halpa Fiat -valuutta.

Itse asiassa ala on avain esimerkki siitä, kuinka keskuspankin kiristäminen vaikutti sijoittajien riskiin (mikä, kuten olen jo todennut, on ironista, koska salaus on syytetty suojaksi keskuspankin liiallisuuksia vastaan). Ja aivan kuten Lehmanin romahtaminen laukaisi uudelleenarvon subprime -alueella, FTX aiheuttaa krypton uudelleenarvioinnin. Uhkaa väitteitä.

Joten

tarkoittaako se, että salaus kuolee nyt? Ei välttämättä. Mutta lyhyellä aikavälillä monet valtavirran sijoittajat ja instituutiot todennäköisesti pakenevat, ellei ole olemassa kattava sääntelyuudistus. Koska FTX -räjähdys on osoittanut, että alalla on ainakin kaksi suurta Achilleuksen korkokenkiä.

Toisaalta on vaikea tietää, mitkä varat perustuvat digitaalisiin rahakkeisiin (paitsi sokea usko), koska tasot ovat usein läpinäkymättömiä. Aikaisemmin FTX: n ja Alamedan katsottiin aktivoituna. Mutta viime viikolla raportti osoitti, että heidän taseensa täyttyivät ftt -nimisen digitaalisen tunnuksen massiivisilla varastoilla, joita kukaan muu ei ollut käyttänyt itse FTX: ään.

ftx ei vahvistanut tätä. On kuitenkin selvää, että Binance Boss Changpeng "CZ" Zhao tweettoi sitten suunnitelmansa levittää varastot FTT: hen, mikä antoi rahakontien hinnan murtautua ja laukaisi SBF: n alaspäin suuntautuvan spiraalin. Opasiteetti on kallista.

Toinen ongelma on huoltajuus, jossa käytännöt ovat jo pitkään olleet vaarallinen sotku (kuten äskettäin varoitin). SBF -imperiumi oli myös välittäjä, omistaja, lainanantaja ja varastointi kryptomaailmalle ja kertoi suurelta osin. Tämä loi voimapitoisuudet (jotka eri ironiassa pilkkaa salauksen hajautettua mantraa). Se tarkoittaa myös, että asiakkaat eivät ehkä saa rahaa takaisin. Siksi paniikkia ottaen huomioon sijoittajille tai viimeisen tapauksen lainanantajan turvallisuusverkoston puuttuminen kryptomaassa.

Teoreettisesti nämä ongelmat voitaisiin ratkaista, jos salaus on pakotettu ottamaan samat sääntelyperiaatteet huoltajuuden ja avoimuuden suhteen kuin fuddy-duddy fiat -pohjainen talous. Tässä tapauksessa valtavirran sijoittajat voivat pysyä mukana. Kongressin kongressin lakit ovat jo liikkeessä, jotka kokeilevat sitä. Niitä ei kuitenkaan ole vielä toteutettu poliittisen pysähtymisen takia. Ja käytännössä salauspelaajien lopettaminen sääntelyyn on parhaiten sekoitettu.

Ota Binance. Tällä viikolla CZ ilmoitti useita avoimuusaloitteita ja kritisoi FTX: tä omien rahakkeiden käytöstä turvallisuutena ja antamalla sille ilman kohtuullisia varantoja. Mutta Binance toimii pääasiassa ulkomailla, ja CZ sanoo purkavansa FTT-Tokenin, koska "emme tue ihmisiä, jotka lobbaavat muita alan toimijoita vastaan"-osittain sääntelyviranomaisten kanssa. Tervetuloa toiseen hulluun toimintaan, joka on peloissaan (perustellusti) institutionaalisia sijoittajia.

Olisi kuitenkin virhe olettaa, että tämä tarkoittaa, että kaikki kryptot ovat kuolleita. Yksi syy tähän on se, että on edelleen suuri joukko pelaajia, jotka käyttävät digitaalista omaisuutta hallituksen valvonnan välttämiseksi - olipa kyse sitten libertaarisista ideologioista tai osallistumisesta häpeälliseen toimintaan tai siirtää rahaa Kiinan kaltaisista maista.

FTX -räjähdys ei todennäköisesti muuta tätä; Loppujen lopuksi Tether on edelleen suurin vakaa kolikko nykyään, vaikka Yhdysvaltain valvontaviranomaiset kritisoivat häntä toistuvasti harhaanjohtavista tasetiedoista.

Toiseksi hallitukset kopioivat joitain itse taustalla olevia tekniikoita, vaikka yksityisen sektorin salausomat menettävät arvon. Ennen kaikkea keskuspankin tai CBDC: n digitaalisen valuutan kokeilut kuumentuvat, etenkin siksi, että kuten viime kuussa kerrottiin, Kiinan hallitus (ja vähemmässä määrin Eurooppa) haluaa CBDC: t tukahduttavan yksityiset digitaaliset varat.

On epätodennäköistä, että CBDCS: n vähittäiskaupan versio lentää lähitulevaisuudessa. Mutta monet eurooppalaiset ja Aasian keskuspankkiirit ajattelevat, että tukkumyynti CBDC: t voivat olla hyödyllisiä. Ja vaikka keskuspankki on vähemmän innostunut, hänen puheenjohtajansa Jerome Powell ehdotti äskettäin, että hän voisi hyväksyä yksityisen sektorin dollarin kioskit, jos Fed säätelee niitä (ja vain jos).

Crypto -tulevaisuus voitaisiin tehdä: varjoisan offshore -toiminnan pallo ja toinen raittiinen, tiukasti hallittu keskuspankin kokeilu. Tätä ei todellakaan ole sitä, mitä libertaarit, jotka ensin käynnistivät Crypto Dreamin, olivat koskaan odottaneet. Mutta se näyttää olevan todennäköisin veto - ellei sääntelyuudistusta kiireellisesti tarvita. Joka tapauksessa valmistaudu lisää käänteitä.

gillian.tet@ft.com