Το μέλλον της κρυπτογράφησης μπορεί να μοιραστεί, όχι νεκρό

Ακριβώς όταν φαινόταν ότι το Cryptoland δεν μπορούσε να γίνει πιο τρελός - αυτό είναι. Την περασμένη εβδομάδα, ο Sam Bankman-Fried, το 30χρονο παιδί Prodigy, εποπτεύει μια αυτοκρατορία ύψους 32 δισεκατομμυρίων δολαρίων, η οποία αποτελείται από το FTX Crypto Brokerage και το Ταμείο Alameda. Ήταν ένας αθλητικός χορηγός, φιλανθρωπικός και υποστηρίχθηκε από τους mainstream χρηματοδότες όπως το BlackRock. Όταν συναντήθηκα πρόσφατα "SBF" (όπως ονομάζεται) σε ένα συνέδριο, περιβάλλεται από τους παίκτες της Wall Street και της Ουάσινγκτον.

Όχι πια, όχι περισσότερο. Αυτή την εβδομάδα, η SBF αποκάλυψε ότι η FTX κατέγραψε αποσύρσεις πελατών ύψους 6 δισεκατομμυρίων δολαρίων και προσπάθησε (και απέτυχε) να πουλήσει τον αρχαίο αντίπαλό του για να πουλήσει τη μεγαλύτερη ανταλλαγή κρυπτογράφησης. Εάν δεν μπορεί να κλείσει την αναφερθείσα τρύπα ρευστότητας στο ποσό των 8 δισεκατομμυρίων δολαρίων, απειλεί την πτώχευση.

Αυτή είναι η κρυπτογράφηση της έκδοσης του The Lehman Brothers Shock από το 2008, όχι επειδή θα μπορούσε να προκαλέσει την πρόσληψη των mainstream οικονομικών. Ολόκληρο το σύμπαν κρυπτογράφησης είναι μόνο 1 τρισεκατομμύριο δολάρια (το ένα τρίτο του περασμένου έτους) και τα μάρκες του συνήθως λειτουργούν σαν μάρκες σε ένα καζίνο (δηλαδή μπορούν να χρησιμοποιηθούν μόνο εκεί). Αλλά το έπος FTX προκάλεσε ένα κρυπτογραφικό προσκόλληση και έκλεισε περαιτέρω μια ουροδόχο κύστη που είχε προηγουμένως διογκωθεί από φθηνό νόμισμα fiat.

Στην πραγματικότητα, ο τομέας αποτελεί βασικό παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο ο κίνδυνος κινδύνου επενδυτών επηρεάστηκε από τη σύσφιξη της κεντρικής τράπεζας (η οποία, όπως έχω ήδη σημειώσει, είναι ειρωνικό, δεδομένου ότι η κρυπτογράφηση χρεώθηκε ως προστασία από τις υπερβολές της κεντρικής τράπεζας). Και ακριβώς όπως η κατάρρευση του Lehman προκάλεσε μια επανεξέταση στο subprime, το FTX θα προκαλέσει την εκτίμηση της κρυπτογράφησης. Απειλούν τους ισχυρισμούς.

Έτσι

αυτό σημαίνει ότι η κρυπτογράφηση θα πεθάνει τώρα; Όχι απαραίτητα. Όμως, βραχυπρόθεσμα, πολλοί κύριοι επενδυτές και ιδρύματα πιθανότατα θα ξεφύγουν, εκτός αν υπάρχει ολοκληρωμένη κανονιστική μεταρρύθμιση. Επειδή η έκρηξη FTX έδειξε ότι ο τομέας έχει τουλάχιστον δύο μεγάλα τακούνια του Αχιλλέα.

Από τη μία πλευρά, είναι δύσκολο να γνωρίζουμε ποια περιουσιακά στοιχεία βασίζονται σε ψηφιακά μάρκες (εκτός από τις τυφλές πεποίθηση), καθώς οι ισολογισμοί είναι συχνά αδιαφανείς. Στο παρελθόν, οι FTX και Alameda θεωρήθηκαν κεφαλαιοποιημένοι. Αλλά την περασμένη εβδομάδα μια έκθεση ανέφερε ότι οι ισολογισμοί τους συμπληρώθηκαν με τεράστια αποθέματα ενός ψηφιακού συμβολαίου που ονομάζεται FTT ότι κανένας άλλος δεν είχε δαπανήσει για το ίδιο το FTX.

Το FTX δεν το επιβεβαίωσε. Ωστόσο, είναι σαφές ότι ο Binance Boss Changpeng "CZ" Zhao έπειτα tweeted σχέδια για να αποβάλει τα αποθέματά του στο FTT, που άφησαν την τιμή των σημάτων να σπάσουν και προκάλεσαν μια προς τα κάτω σπείρα για το SBF. Η αδιαφάνεια είναι δαπανηρή.

Το δεύτερο πρόβλημα είναι η επιμέλεια, όπου οι πρακτικές είναι από καιρό επικίνδυνο χάος (όπως προειδοποίησα πρόσφατα). Η αυτοκρατορία SBF ήταν επίσης μεσίτης, ιδιοκτήτης, δανειστής και αποθήκευση για τον κόσμο κρυπτογράφησης και αναφέρθηκε σε μεγάλο βαθμό. Αυτό δημιούργησε συγκεντρώσεις εξουσίας (οι οποίες, σε διαφορετική ειρωνεία, χλευάζουν το αποκεντρωμένο μάντρα της κρυπτογράφησης). Σημαίνει επίσης ότι οι πελάτες ενδέχεται να μην λαμβάνουν τα χρήματά τους πίσω. Ως εκ τούτου, ο πανικός ενόψει της έλλειψης δικτύου ασφαλείας για τους επενδυτές-ή έναν δανειστή της τελευταίας στιγμής στη χώρα κρυπτογράφησης.

Θεωρητικά, αυτά τα προβλήματα θα μπορούσαν να επιλυθούν εάν η Crypto αναγκάστηκε να αναλάβει τις ίδιες ρυθμιστικές αρχές όσον αφορά την επιμέλεια και τη διαφάνεια, όπως τα οικονομικά με βάση το Fuddy-Duddy Fiat. Σε αυτή την περίπτωση, οι κύριοι επενδυτές θα μπορούσαν να παραμείνουν εμπλεκόμενοι. Οι νόμοι του Κογκρέσου είναι ήδη σε κυκλοφορία που δοκιμάζουν αυτό. Ωστόσο, αυτά δεν έχουν ακόμη εφαρμοστεί λόγω της πολιτικής στάσης. Και στην πράξη, η παύση των παικτών κρυπτογράφησης για ρύθμιση-στο καλύτερο-είναι μικτή.

Πάρτε binance. Αυτή την εβδομάδα, η CZ ανακοίνωσε μια σειρά πρωτοβουλιών διαφάνειας και επέκρινε την FTX για τη χρήση των δικών της μάρκες ως ασφάλεια και την παροχή χωρίς λογικά αποθέματα. Όμως, η Binance λειτουργεί κυρίως στο εξωτερικό και η CZ λέει ότι εκφόρτωσε το FTT-Token επειδή "δεν θα υποστηρίξουμε ανθρώπους που ασκούν πιέσεις εναντίον άλλων παικτών της βιομηχανίας"-κατά πάσα πιθανότητα με ρυθμιστικές αρχές. Καλώς ήλθατε σε μια άλλη τρελή δράση που φοβόταν (σωστά) τους θεσμικούς επενδυτές.

Ωστόσο, θα ήταν λάθος να υποθέσουμε ότι αυτό σημαίνει ότι όλα τα κρυπτά είναι νεκρά. Ένας λόγος για αυτό είναι ότι εξακολουθεί να υπάρχει ένας μεγάλος αριθμός παικτών που χρησιμοποιούν ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία για να αποφευχθούν οι κυβερνητικοί έλεγχοι - είτε οφείλονται σε ελευθεριακές ιδεολογίες είτε να συμμετέχουν σε επαίσχυντες δραστηριότητες ή να μετακινούνται χρήματα από χώρες όπως η Κίνα.

Η έκρηξη FTX πιθανότατα δεν θα αλλάξει αυτό. Εξάλλου, ο Tether παραμένει το μεγαλύτερο σταθερό νόμισμα σήμερα, αν και οι αμερικανικές εποπτικές αρχές τον επέκριναν επανειλημμένα για παραπλανητικές πληροφορίες του ισολογισμού.

Δεύτερον, οι κυβερνήσεις αντιγράφουν μερικές από τις ίδιες τις υποκείμενες τεχνολογίες, ακόμη και αν τα κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία του ιδιωτικού τομέα χάνουν αξία. Πάνω απ 'όλα, τα πειράματα με ψηφιακό νόμισμα της κεντρικής τράπεζας ή CBDC ζεσταίνουν, κυρίως επειδή, όπως μου είπαν τον περασμένο μήνα, η κυβέρνηση της Κίνας (και σε μικρότερο βαθμό στην Ευρώπη) θέλει τα CBDC να καταστείλουν τα ιδιωτικά ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία.

Είναι απίθανο η λιανική έκδοση του CBDC να πετάξει στο προβλέψιμο μέλλον. Αλλά πολλοί ευρωπαίοι και ασιατικοί κεντρικοί τραπεζίτες πιστεύουν ότι τα χονδρικά CBDCs θα μπορούσαν να είναι χρήσιμα. Και ενώ η Federal Reserve είναι λιγότερο ενθουσιώδης, ο Jerome Powell, ο πρόεδρός της, πρότεινε πρόσφατα ότι θα μπορούσε να δεχτεί πάγκους δολαρίων του ιδιωτικού τομέα εάν (και μόνο αν) ρυθμίστηκαν από την Fed.

Το μέλλον κρυπτογράφησης θα μπορούσε να γίνει: μια σφαίρα σκιερών υπεράκτιων δραστηριοτήτων και άλλων νηφάλων, αυστηρά ελεγχόμενων πειράματα κεντρικής τράπεζας. Αυτό σίγουρα δεν είναι αυτό που οι ελευθεριακοί που ξεκίνησαν για πρώτη φορά το Dream Crypto περίμενε ποτέ. Αλλά φαίνεται να είναι το πιο πιθανό στοίχημα - εκτός αν υπάρχει επειγόντως αναγκαία ρυθμιστική μεταρρύθμιση. Σε κάθε περίπτωση, προετοιμαστείτε για περισσότερες ανατροπές.

gillian.tet@ft.com