Budoucnost krypta může být sdílena, ne mrtvá

Právě když se zdálo, že Cryptoland se nemohl stát šílenějším - to je vše. Minulý týden, Sam Bankman-smažený, třicetiletý dětský zázrak, dohlížel na říši ve výši 32 miliard dolarů, která byla tvořena Crypto Brokerage FTX a Alameda Fund. Byl sportovním sponzorem, filantropickým a byl podporován hlavními finančníky jako Blackrock. Když jsem na konferenci nedávno potkal „SBF“ (jak se jmenuje), byl obklopen hráči Wall Street a Washingtonu.

Už ne, ne déle. Tento týden SBF odhalil, že FTX zaznamenal výběry zákazníků ve výši 6 miliard USD a pokusil se (a selhal) prodat svůj archivní soupeř, aby prodal největší kryptovou burzu. Pokud nemůže uzavřít vykazovanou likviditní díru ve výši 8 miliard USD, ohrožuje bankrot.

Toto je krypto verze šoku Lehman Brothers od roku 2008. Ne proto, že by to mohlo způsobit uložení hlavních financí; Celý krypto vesmír je jen 1 biliony dolarů (jedna třetina minulého roku) a jeho žetony obvykle fungují jako čipy v kasinu (tj. Lze tam použít pouze). Saga FTX však spustila kryptopojiště a dále vyprázdnila močový měchýř, který byl dříve nafouknut levnou fiat měnou.

Ve skutečnosti je toto odvětví klíčovým příkladem toho, jak bylo riziko rizika investorů ovlivněno zpřísněním centrální banky (což, jak jsem již poznamenal, je ironické, protože krypto bylo účtováno jako ochrana proti nadbytkům centrální banky). A stejně jako kolaps Lehmana spustil přehodnocení při subprime, FTX způsobí znovuevaluaci krypto. Ohrožují obvinění.

Takže to znamená, že krypto nyní zemře? Ne nutně. Z krátkodobého hlediska však mnoho hlavních investorů a institucí pravděpodobně uteče, pokud neexistuje komplexní regulační reforma. Protože imploze FTX ukázala, že sektor má nejméně dvě velké Achillovy paty.

Na jedné straně je obtížné vědět, která aktiva jsou založena na digitálních tokenech (s výjimkou slepé víry), protože rozvahy jsou často neprůhledné. V minulosti byly FTX a Alameda považovány za kapitalizované. Minulý týden však zpráva naznačila, že jejich rozvahy byly naplněny masivními zásobami digitálního tokenu s názvem FTT, který nikdo jiný utratil na samotný FTX.

ftx to nepotvrdil. Je však zřejmé, že Binance Boss Changpeng "CZ" Zhao pak tweetoval plány na odhození svých akcií do FTT, což umožnilo, aby se cena žetonů rozbila a spustila sestupnou spirálu pro SBF. Neprůhlednost je drahá.

Druhým problémem je vazba, kde praktiky byly již dlouho nebezpečným nepořádkem (jak jsem nedávno varoval). Říše SBF byla také makléřem, majitelem, věřitelem a skladováním pro krypto svět a do značné míry se hlásila. To vytvořilo koncentrace síly (které se v jiné ironii zesměšňují decentralizovanou mantru krypto). Znamená to také, že zákazníci nemusí získat zpět své peníze. Panika s ohledem na nedostatek bezpečnostní sítě pro investory-nebo věřitele poslední instance-v kryptoměnici.

Teoreticky by tyto problémy mohly být vyřešeny, pokud by krypto byly nuceny převzít stejné regulační principy, pokud jde o vazbu a transparentnost jako finance založené na FUDDY. V tomto případě by mohli investoři hlavního proudu zůstat zapojeni. Zákony o kongresu s kongresem jsou již v oběhu, které to zkusí. Ty však dosud nebyly provedeny kvůli politickému klidu. A v praxi se zastavení krypto hráčů pro regulaci nejlépe smíchá.

Vezměte Binance. Tento týden společnost CZ oznámila řadu iniciativ v oblasti transparentnosti a kritizovala FTX za použití vlastních žetonů jako zabezpečení a poskytnutí ji bez přiměřených rezerv. Binance však působí hlavně v zahraničí a CZ říká, že vyložil FTT-token, protože „nebudeme podporovat lidi, kteří lobují proti jiným průmyslovým hráčům“-vhodně s regulačními orgány. Vítejte v další bláznivé akci, která je vyděšená (správně) institucionální investory.

Bylo by však chybou předpokládat, že to znamená, že všichni kryptos jsou mrtví. Jedním z důvodů je to, že stále existuje velké množství hráčů, kteří používají digitální aktiva, aby se vyhnuli vládním kontrolám - ať už se jedná o libertariánské ideologie nebo k účasti na ostudných činnostech nebo přesunutí peněz ze zemí, jako je Čína.

Imploze FTX to pravděpodobně nezmění; Koneckonců, Tether zůstává dnes největší stabilní mincí, ačkoli americké dozorčí úřady ho opakovaně kritizovaly za zavádějící informace o rozvaze.

Za druhé, vlády kopírují některé ze základních technologií samotných, i když krypto aktiva soukromého sektoru ztratí hodnotu. Především experimenty s digitální měnou centrální banky nebo CBDC se zahřejí, v neposlední řadě proto, že, jak mi bylo řečeno minulý měsíc, čínská vláda (a v menší míře Evropy) chce, aby CBDC potlačila soukromá digitální aktiva.

Je nepravděpodobné, že by maloobchodní verze CBDC letěla v dohledné budoucnosti. Mnoho evropských a asijských centrálních bankéřů si však myslí, že velkoobchodní CBDC by mohly být užitečné. A zatímco Federální rezervní systém je méně nadšený, Jerome Powell, její předseda, nedávno navrhl, že by mohl přijmout dolarové stánky soukromého sektoru, pokud (a pouze pokud) byli regulováni Fedem.

Mohla by být provedena kryptová budoucnost: sféra stinných pobřežních aktivit a další střízlivé, přísně kontrolované experimenty centrální banky. To rozhodně není to, co libertariáni, kteří poprvé zahájili krypto sen, kdy očekávali. Zdá se však, že je to nejpravděpodobnější sázka - pokud neexistuje naléhavě potřebná regulační reforma. V každém případě se připravte na další zvraty.

gillian.tet@ft.com