Бъдещето на крипто може да бъде споделено, а не мъртво

Точно когато изглеждаше, че Cryptoland не може да стане по -луд - това е всичко. Миналата седмица Сам Банкман Фрид, 30-годишният блудник на детето, контролира империя на стойност 32 милиарда долара, която беше съставена от брокерството на FTX Crypto и Фонда на Аламеда. Той беше спонсор, филантроп и беше подкрепен от масови финансисти като BlackRock. Когато наскоро се срещнах с „SBF“ (както той се нарича) на конференция, той беше заобиколен от играчите на Уолстрийт и Вашингтон.

Не вече, не повече. Тази седмица SBF разкри, че FTX записа тегления на клиенти от 6 милиарда долара и се опитва (и не успя) да продаде своя арх-съперник Binance, за да продаде най-голямата криптовалута. Ако той не може да затвори отчетената дупка за ликвидност в размер на 8 милиарда щатски долара, фалитът заплашва.

Това е криптовалутата на шока на Lehman Brothers от 2008 г., не защото това може да доведе до налагане на основните финанси; Цялата криптовалута е само 1 трилион долара (една трета от последната година) и нейните жетони обикновено работят като чипове в казино (т.е. те могат да се използват само там). Но сагата FTX предизвика привързаност към криптовалута и допълнително изпразва пикочен мехур, който преди това беше надут от евтина Fiat валута.

Всъщност секторът е ключов пример за това как рискът от риск от инвеститори е повлиян от затягането на Централната банка (което, както вече отбелязах, е иронично, тъй като крипто беше обвинен като защита срещу излишъците на централната банка). И точно както сривът на Lehman предизвика преосмисляне при подценяване, FTX ще доведе до преоценка на крипто. Заплашват твърдения.

Значи

означава ли това, че крипто ще умре сега? Не е задължително. Но в краткосрочен план много основни инвеститори и институции вероятно ще избягат, освен ако няма цялостна регулаторна реформа. Тъй като имплозията FTX показва, че секторът има поне две големи ахилесни токчета.

От една страна, е трудно да се разбере кои активи се основават на цифрови жетони (с изключение на сляпа вяра), тъй като балансите често са непрозрачни. В миналото FTX и Alameda се считат за капитализирани. Но миналата седмица докладът показва, че балансите им са попълнени от масивни запаси от цифров жетон, наречен FTT, който никой друг не е похарчил за самия FTX.

ftx не потвърди това. Ясно е обаче, че шефът на Binance Changpeng "CZ" Джао туитира плановете да отхвърлят акциите си на FTT, което остави цената на жетоните да се счупи и предизвика низходяща спирала за SBF. Непрозрачността е скъпа.

Вторият проблем е попечителството, при което практиките отдавна са опасна бъркотия (както наскоро предупредих). SBF Empire също беше брокер, собственик, кредитор и съхранение на крипто света и докладваше до голяма степен. Това създаде концентрации на мощност (които в различна ирония се подиграват на децентрализираната мантра на крипто). Това също означава, че клиентите може да не получават парите си обратно. Оттук и паниката с оглед на липсата на мрежа за сигурност за инвеститори-или кредитор на последния екземпляр-в криптовалутата.

Теоретично тези проблеми могат да бъдат разрешени, ако криптовалутите бяха принудени да поемат едни и същи регулаторни принципи по отношение на попечителството и прозрачността като финанси, базирани на Fuddy-Duddy Fiat. В този случай основните инвеститори могат да останат ангажирани. Конгресните закони на Конгреса вече са в обращение, които опитат това. Те обаче все още не са приложени поради политическото застой. И на практика прекратяването на крипто играчите за регулиране-най-добре е смесено.

Вземете Binance. Тази седмица CZ обяви редица инициативи за прозрачност и критикува FTX за използването на собствените си жетони като сигурност и да му даде без разумни резерви. Но Binance оперира главно в чужбина, а CZ казва, че е разтоварил FTT-Toenken, защото „няма да подкрепяме хора, които лобират срещу други играчи в индустрията“-вероятно с регулаторните органи. Добре дошли в друго лудо действие, което е уплашено (правилно) институционални инвеститори.

Би било грешка обаче да се предположи, че това означава, че всички криптовалути са мъртви. Една от причините за това е, че все още има голям брой играчи, които използват цифрови активи, за да избегнат държавния контрол - било то поради либертарианските идеологии или да участват в срамни дейности или да преместят пари от страни като Китай.

имплозията FTX вероятно няма да промени това; В крайна сметка Tether остава най -голямата стабилна монета днес, въпреки че надзорните органи на САЩ многократно го критикуваха за подвеждаща информация за баланса.

Второ, правителствата копират някои от самите основни технологии, дори ако крипто активите на частния сектор загубят стойност. Преди всичко експериментите с цифрова валута на Централната банка или CBDC се загряват, не на последно място, защото, както ми каза миналия месец, правителството на Китай (и в по -малка степен Европа) иска CBDC да потискат частните цифрови активи.

Малко вероятно е версията на дребно на CBDC да лети в обозримо бъдеще. Но много европейски и азиатски централни банкери смятат, че CBDC на едро могат да бъдат полезни. И докато Федералният резерв е по -малко ентусиазиран, Джером Пауъл, нейният председател, наскоро предположи, че той може да приеме сергии за долари от частния сектор, ако (и само ако) те са регулирани от Фед.

Крипто бъдещето може да бъде направено: сфера на сенчести офшорни дейности и други трезви, строго контролирани експерименти с централната банка. Това със сигурност не е това, което либертарианците, които за първи път стартираха криптовалутата, някога са очаквали. Но изглежда, че това е най -вероятният залог - освен ако не е необходима спешно регулаторна реформа. Във всеки случай се подгответе за повече обрати.

gillian.tet@ft.com