يمكن مشاركة مستقبل التشفير ، وليس ميتًا

فقط عندما بدا أن Cryptoland لا يمكن أن يصبح أكثر جنونًا - هذا كل شيء. في الأسبوع الماضي ، أشرف سام بانكمان فريد ، البالغ من العمر 30 عامًا ، على إمبراطورية تبلغ قيمتها 32 مليار دولار ، والتي كانت مكونة من وساطة FTX Crypto وصندوق Alameda. لقد كان راعياً رياضياً ، وقامًا بالبراعة ، وكان مدعومًا من قبل الممولين الرئيسيين مثل BlackRock. عندما التقيت مؤخرًا "SBF" (كما يطلق عليه) في مؤتمر ، كان محاطًا بلاعبي وول ستريت وواشنطن.

ليس بعد الآن ، لم يعد. كشفت SBF هذا الأسبوع أن FTX سجلت سحوبات العملاء بقيمة 6 مليارات دولار وحاول (وفشل) بيع منافسه القوس لبيع أكبر تبادل تشفير. إذا لم يتمكن من إغلاق ثقب السيولة المبلغ عنه بمبلغ 8 مليارات دولار أمريكي ، فإن الإفلاس يهدد.

هذه هي النسخة التشفير من صدمة ليمان براذرز منذ عام 2008. ليس لأنه قد يسبب انضمام الشؤون المالية السائدة ؛ يكون عالم التشفير بأكمله 1 تريليون دولار فقط (ثلث العام الماضي) وعادة ما تعمل الرموز مثل الرقائق في كازينو (أي لا يمكن استخدامها إلا هناك). لكن Saga FTX أثارت مرفق تشفير وتفرغت بشكل أكبر من المثانة التي سبق تضخيمها بواسطة العملة الرخيصة.

في الواقع ، يعد هذا القطاع مثالًا رئيسيًا على كيفية تأثر مخاطر المخاطر من المستثمرين بتشديد البنك المركزي (الذي ، كما لاحظت بالفعل ، هو المفارقة ، نظرًا لأن التشفير قد تم توجيه الاتهام إليه كحماية ضد تجاوزات البنك المركزي). ومثلما أثار انهيار ليمان إعادة التفكير في الرهن العقاري ، فإن FTX سوف يتسبب في إعادة تقييم التشفير. تهديد الادعاءات.

إذن

هل هذا يعني أن التشفير سيموت الآن؟ ليس بالضرورة. ولكن على المدى القصير ، من المحتمل أن يهرب العديد من المستثمرين والمؤسسات الرئيسية ، ما لم يكن هناك إصلاح تنظيمي شامل. لأن انفجار FTX أظهر أن القطاع يحتوي على كعبان كبيرتين على الأقل.

من ناحية ، من الصعب معرفة الأصول التي تستند إلى الرموز الرقمية (باستثناء الاعتقاد الأعمى) ، لأن الميزانيات العمومية غالبًا ما تكون غير شفافة. في الماضي ، اعتبرت FTX و Alameda رسمية. لكن في الأسبوع الماضي ، أشار تقرير إلى أن ميزانياتها العمومية تم ملؤها بواسطة مخزونات ضخمة من رمز رقمي يسمى FTT لم ينفقه أي شخص آخر على FTX نفسه.

ftx لم يؤكد هذا. ومع ذلك ، فمن الواضح أن Binance Boss Changpeng "CZ" Zhao ثم قام بتغريد خطط للتخلص من مخزوناته إلى FTT ، والتي سمحت بسعر الرموز التي تحطمت وتشغيل دوامة هبوطية لـ SBF. العتامة مكلفة.

المشكلة الثانية هي الحضانة ، حيث كانت الممارسات منذ فترة طويلة فوضى خطيرة (كما حذرت مؤخرًا). كانت إمبراطورية SBF أيضًا وسيطًا ومالكًا ومقرضًا وتخزينًا لعالم التشفير وأبلغت إلى حد كبير. هذا خلق تركيزات من القوة (والتي ، في مفارقة مختلفة ، يسخر من تعويذة لا مركزية من التشفير). وهذا يعني أيضًا أن العملاء قد لا يتلقون أموالهم. ومن هنا جاءت الذعر في ضوء عدم وجود شبكة أمنية للمستثمرين-أو مقرض في الحالة الأخيرة في بلد التشفير.

من الناحية النظرية ، يمكن حل هذه المشكلات إذا تم إجبار التشفير على الاستيلاء على نفس المبادئ التنظيمية من حيث الحضانة والشفافية كتمويل قائم على القائم على Fuddy-Duddy. في هذه الحالة ، يمكن أن يظل المستثمرون الرئيسيون متورطين. قوانين الكونغرس Conterproof متداولة بالفعل والتي تحاول ذلك. ومع ذلك ، لم يتم تنفيذ هذه بعد بسبب توقف السياسي. وفي الممارسة العملية ، فإن وقف لاعبي التشفير للتنظيم-أفضل-هو مختلط.

خذ binance. أعلنت CZ هذا الأسبوع عن عدد من مبادرات الشفافية وانتقدت FTX لاستخدام الرموز المميزة الخاصة بها كأمن وإعطائها دون احتياطيات معقولة. لكن Binance يعمل بشكل أساسي في الخارج ، ويقول CZ إنه قام بتفريغ FTT-Token لأن "لن ندعم الأشخاص الذين يقومون بالضغط ضد لاعبين آخرين في الصناعة"-من المفترض مع السلطات التنظيمية. مرحبًا بكم في عمل مجنون آخر خائف (بحق) للمستثمرين المؤسسيين.

ومع ذلك ، سيكون من الخطأ افتراض أن هذا يعني أن جميع التشفير قد ماتت. أحد أسباب ذلك هو أنه لا يزال هناك عدد كبير من اللاعبين الذين يستخدمون الأصول الرقمية لتجنب الضوابط الحكومية - سواء كان ذلك بسبب الأيديولوجيات التحررية أو للمشاركة في أنشطة مخزية أو نقل الأموال من دول مثل الصين.

ربما لن يغير هذا الانفصال FTX ؛ بعد كل شيء ، يظل Tether أكبر عملة مستقرة اليوم ، على الرغم من أن السلطات الإشرافية الأمريكية انتقدته مرارًا وتكرارًا بسبب معلومات الميزانية العمومية المضللة.

ثانياً ، نسخ الحكومات بعض التقنيات الأساسية نفسها ، حتى لو فقدت أصول التشفير في القطاع الخاص قيمتها. قبل كل شيء ، تسخن التجارب مع العملة الرقمية للبنك المركزي أو CBDC ، ليس أقلها لأنه ، كما قيل لي الشهر الماضي ، تريد حكومة الصين (وإلى حد أقل أوروبا) قمع الأصول الرقمية الخاصة.

من غير المرجح أن تطير نسخة البيع بالتجزئة من CBDCs في المستقبل المنظور. لكن العديد من المصرفيين الأوروبيين والآسيويين يعتقدون أن CBDCs بالجملة يمكن أن يكون مفيدًا. وعلى الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي أقل حماسة ، فقد اقترح جيروم باول ، رئيسها ، مؤخرًا أنه يمكن أن يقبل أكشاك الدولار للقطاع الخاص إذا (وفقط) تم تنظيمها من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

يمكن إجراء مستقبل التشفير: مجال من الأنشطة الخارجية المظللة وتجارب أخرى مركبة ومراسلة تسيطر عليها بشكل صارم. هذا بالتأكيد ليس ما توقعه ليبراليون الذين أطلقوا حلم التشفير لأول مرة. ولكن يبدو أنه الرهان الأكثر ترجيحًا - ما لم يكن هناك إصلاح تنظيمي مطلوب بشكل عاجل. في أي حال ، الاستعداد لمزيد من التحولات.

gillian.tet@ft.com